【券商聚焦】开源证券维持蜜雪集团(02097)“增持”评级 指公司孵化全品类向平台型现制饮品公司进发

金吾财讯 | 开源证券发研报指，蜜雪集团(02097)正在构建覆盖全时段、全场景的“现制饮品生态”。通过蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家等三大品牌，蜜雪集团已经实现了“早C午T晚A”，咖啡覆盖早间通勤，茶饮主打日间休闲，鲜啤则瞄准晚间社交。鲜啤福鹿家(1200家店)和幸运咖(8700家店)通过复用蜜雪冰城的加盟商资源和供应链资源，在降低成本的同时实现快速扩张。从加盟商资源复用来看，有意愿加入但条件不符合的蜜雪体系的加盟商，有望被导流至幸运咖和鲜啤福鹿家品牌。从供应链资源复用来看，据36氪报道，复用蜜雪冰城供应链福鹿家的生产成本预计降低15%-20%，鲜啤运输损耗率从行业平均的8%降至3%以内，并实现全程0-8℃温控锁鲜。

根据中研普华研究院，中国精酿啤酒市场规模已从2022年的428亿元增长至2024年的680亿元，预计到2030年将突破2000亿元，CAGR达18.5%。啤酒行业进入存量时代，截至2025年6月全国精酿门店数量逆势增长至1.7万家，同比增长28%。鲜啤福鹿家：截至2025年8月鲜啤福鹿见门店数量已超过1200家，覆盖全国28个省份，9月新开64家。福鹿家门店主攻社区、大学城、餐饮商业街等，采用加盟模式(预计单店投资约20万元，餐厅利润率约20.6%)。鲜打啤酒SKU约16个，包括提供了国标鲜啤、茶啤、奶啤、果啤四大系列，定价多在6-10元/斤，以及解酒糖、扑克牌和十余款小食，价格在1-15元之间。

该机构上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为58.76/73.44/89.36亿元(原预测为58.22/70.36/80.51)，对应EPS为15.57/19.46/23.67元，当前股价对应PE为23.4/18.8/15.4倍，公司孵化全品类向平台型现制饮品公司进发，全球化进展加速，维持“增持”评级。