轩竹生物大涨超417%！四环医药再斩获一个IPO

10月23日，在港交所上市的轩竹生物（02575.HK）股价收跌。

截至收盘，轩竹生物报收59.5港元/股，跌幅0.83%，市值308亿港元。

在登陆港股后的6个交易日里，轩竹生物股价一度超过61港元/股，较发行价上涨约417%，市值逼近320亿港元。

累计涨幅已超4倍

资料显示，2018年开始独立运营的轩竹生物，总部位于河北石家庄，是一家创新药公司，主要聚焦于消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域。致力于研发、生产及商业化具有核心自主知识产权的1类新药，同时具备小分子化药和大分子生物药两大研发体系，形成了国内少有的同时涵盖小分子化药、大分子生物药、抗体偶联药物（ADC）等多种类型的产品管线，现有三款商业化产品，并拥有超过10个在研项目。

轩竹生物于10月15日正式在香港联交所主板敲锣上市，上市首日其股价就高开153.97%，报收29.46港元/股。而在10月22日，股价一度超过61港元/股，较发行价上涨约417%，市值逼近320亿港元。

值得注意的是，该公司实控人团队中，有一位青岛籍企业家的身影，即四环医药控股集团有限公司（下称“四环医药”）创始人、董事会主席车冯升。据悉，2012年四环医药全资收购山东轩竹，使之成为旗下创新研究院。2018年四环医药便让轩竹生物独立运营，2020年该公司就获得9亿元A轮融资。2022年，四环医药计划将轩竹生物推向科创板，欲募资24.7亿元，但是两轮问询后，该公司于2024年5月撤回IPO。随后在同年11月转向港股，于今年9月份通过港交所聆讯。这意味着四环医药再斩获一个IPO。

根据业内分析，轩竹生物股价之所以持续大涨，或与一组乳腺癌联合用药临床数据直接相关。10月22日该公司发布公告称，已在2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）上，以壁报的形式展示了吡洛西利联合来曲唑或阿那曲唑在HR+/HER2-（激素受体阳性、人表皮生长因子受体2阴性）晚期乳腺癌一线治疗的临床Ⅲ期（BRIGHT-3）的期中分析结果，其疗效与安全性双优。

核心产品竞争风险大

资料显示，吡洛西利是一种新型CDK2/4/6抑制剂，具有多靶点协同作用机制，可以强效抑制肿瘤细胞增殖，显著降低传统CDK4/6抑制剂常见的血液学毒性等。据悉，今年5月，XZP-3287（吡洛西利）在国内获批，适用于HR+/HER2-晚期或转移性乳腺癌成人患者；与氟维司群联合用于既往接受内分泌治疗后出现疾病进展的患者；单药用于既往转移性阶段接受过两种及以上内分泌治疗和一种化疗后出现疾病进展的患者。

除了上述产品外，轩竹生物还有多款创新药在今年迎来新进展。比如，KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片）是中国首款也是唯一一款自主研发的质子泵抑制剂（PPI），该药是轩竹生物在消化系统疾病领域的核心产品，也是该公司商业化的第一款产品，用于治疗十二指肠溃疡，于2024年获得国家药监局批准。现正将适应症覆盖范围扩大到反流性食管炎，预计将到2026年底前完成Ⅲ期临床试验。

轩竹生物在招股书中提到，KBP-3571的研发将获得本次港股上市募资额的45%支持，用于核心产品管线开发。

轩竹生物的核心产品还包括XZP-3621(地罗阿克)，该药物是一款ALK靶向治疗药物。今年8月，国家药监局批准轩竹生物申报的1类创新药地罗阿克片（商品名：轩菲宁）上市，该药品单药适用于未经过间变性淋巴瘤激酶（ALK）抑制剂治疗的ALK阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者的治疗。

营收压力大

虽然上市后股价不断创新高，但是轩竹生物还未实现盈利。财务数据显示，2023年、2024年以及2025年中报，轩竹生物的收入分别为4091.9万元、3774.2万元、2197.4万元；期内净利润分别为-3.01亿元、5.56亿元、-1.11亿元。

轩竹生物表示，今年一季度同比增亏，主要归因于收入减少。具体原因是KBP-3571于2024年初新商业化，初始发货量集中于该年一季度，及分销商通常根据其销售表现决定补货时间表，影响了KBP-3571于2025年一季度的销售额；研究及开发开支增加。

业内人士分析称，轩竹生物股价能否持续上涨，还在于其核心药KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片）、XZP-3287（吡洛西利）以及XZP-3621（地罗阿克）能否在竞争中杀出重围。

据悉，安奈拉唑钠肠溶片目前在市场上已有7款同类竞品，其中5款已经纳入集采的仿制药包括奥美拉唑肠溶片、兰索拉唑肠溶片、半托拉唑胶囊、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、埃索美拉唑肠溶片。在集采冲击下，这些仿制药普遍出现价格与销量下滑的局面。

XZP-3287（吡洛西利）和XZP-3621（地罗阿克）同样面临激烈竞争。治疗乳腺癌的吡洛西利在今年四季度起有两款适应症开始商业化。但是国内已经获批上市的竞品至少有4款，其中3款已经纳入医保实现放量销售，还有4款在研竞品目前也处于新药上市审批阶段。临床试验阶段的竞品也不在少数。

用于治疗非小细胞癌的地罗阿克竞争也很激烈。目前国内已有8款产品纳入医保一代、二代、三代ALK抑制剂。轩竹生物的地罗阿克于今年8月才刚刚获批上市，用于耐药后治疗，预计今年四季度才进入三期临床，距离商业化还很远。