开云做美妆，养肥了就卖给欧莱雅

文源 | 源Sight

作者 | 周艺

开云集团的“打包出售”行动还在继续，这次轮到了表现优异的美妆部门。

10月20日，开云集团和欧莱雅集团宣布了一项交易，欧莱雅将以40亿欧元收购开云集团的美妆业务，其中包括高端香水Creed以及Gucci、葆蝶家、巴黎世家等多个奢侈品牌50年美容美妆产品授权。除了40亿元的一次性交易外，欧莱雅还将每年支付开云集团品牌特许授权费用。

与今年进行的多处房产交易不同，美妆业务的出售对于开云来说是一次核心业务的退场，毕竟自2023年组建了美妆部门之后，开云对其也进行了极大的投入。

虽然上半年美妆部门只为开云集团贡献了1.5亿欧元的业绩收入，但9%的增长已经成为财报难得一见的亮点，并且就在今年，美妆部门已经升级至集团的一级事业部，向CEO直接汇报。

此时的出售计划显得有些意外，但对于开云集团来说，趁着美妆业务在当下还有故事可讲，尽早抛售，才是明智之举，甚至前期投入的精力以及业务战略评级的提升，或许都是为了给此次交易“抬价”。

由此，开云集团则可以回到奢侈品的主路线上，全身心地“挽救”Gucci。

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养肥割肉

除去此次收购，此前两年每一次关于开云集团美妆业务的新闻，都带给市场一个错觉：开云集团正在全力以赴地向美妆业务进发。

2023年是开云的“美妆元年”，2月份便成立了“Kering Beaut”。

图片来源：开云集团

当奢侈品牌的主业开始向下探索，但美妆尤其是彩香条线开始出现新的机会，开云集团除了决定成立自己的美妆部门外，首要任务就是收回曾经授权出去的的奢侈品牌美妆业务。

葆蝶家、亚历山大麦昆、巴黎世家先后“回归”，开云集团着手为这些品牌打造自己的彩妆和香水线。时任CEO弗朗索瓦-亨利·皮诺则表示没有续签任何香水美妆的授权协议。

收回权限是一方面，但新部门依然需要一个“即时生效”的品牌——同年6月，开云集团以35亿欧元收购了法国高端香水品牌Creed。

根据开云集团当时的介绍，Creed已经连续几年以两位数速度增长，并且在截止2023年3月的过去一年，营收已经超过了2.5亿欧元。

2024年，开云美妆快速发展——收购法国香水品牌Matire Premire的少数股权、推出葆蝶家首个高端香水系列、巴黎世家也重启1947年的Le Dix香水系列。这一年，开云美妆的营收达到3.23亿元，当时的财报明确提及Creed增长强劲。

2025上半年，开云集团美妆业务收入1.9亿欧元，同比增长了9%。

业务的发展背后是开云集团极力笼络业内人才。2023年-2025年，开云集团从雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂等业内知名公司挖角了首席执行官、财务官、销售总监等岗位，并且在2025年的5月份，为Creed新任命了一位CEO。

而这一切大张旗鼓的铺排，在此次40亿欧元的交易下，都显得“蓄谋已久”。因为从开云集团的业绩和资产状况来看，其已无力持续投入，以承担美妆业务所需的高关注度和投资。

从营业情况来看，开云集团已经连续两年业绩下滑，营收从2022年的203亿欧元下滑至2024年的172亿欧元，归属于集团的净利润则从36.14亿欧元降至11.33亿欧元；2025年上半年，开云集团的下探势头越发严重，营收降至75.87亿欧元，归属于集团的净利润仅有4.74欧元。

开云集团2025上半年财报 | 图片来源：开云集团

与集团同样下行的还有Gucci、YSL两个核心品牌，几乎每期财报都在刷新“底线”。

2024年底，开云集团的净债务超过105亿欧元，到今年6月份，债务还有95亿欧元。过去几年，开云集团购买了不少高端地产，然而伴随着业绩和资产的不断缩水，收购不久的地产被疯狂甩卖，仅今年就进行了巴黎、米兰、纽约的房产交易。

只卖地产显然不够，所以当美妆业务已经小有收获后，开云集团也决定在“高点”做个顺水人情，交棒给更专业的团队，从而得以专注主业。

02

“防御性”收购

Creed无疑是这场交易中的核心角色。

对于欧莱雅来说，投资、收购高端香水品牌是这两年的主要基调之一。2025年，欧莱雅投资了韩国奢华香水品牌 Borntostandout、收购法国设计师品牌Jacquemus以及东奢华香水品牌 Amouage 的少数股权；2023年则投资了中国高端香水品牌观夏。

在欧莱雅高端美妆业务的版图中，香水是一个新鲜且重要的角色。2024年的财报会议中，欧莱雅高端美妆部总裁Cyril Chapuy就表示，香水业务是欧莱雅近年来持续发力的增长引擎之一，2023年-2024年，香水品类已经连续两年保持双位数增长。

此时收购已经有不错市场基础的Creed，对于欧莱雅是一次重要的补充。

Creed在2021年以天猫旗舰店的形式进入中国市场，并在年底于上海国金开出线下首店。Creed小程序上显示，其目前在中国已有12家门店。

图片来源：天猫旗舰店

凭借欧莱雅在中国地区的“深耕”，Creed也可以更好地完善其商业布局。

过去一段时间，当开云集团、历峰集团、LVMH以及爱马仕在美妆业务上不断落子和提高该业务的优先级时，欧莱雅、雅诗兰黛等美妆集团面临的竞争也越来越激烈。

即使对方在某种程度上属于“门外汉”，但高端美妆的商业逻辑里，品牌的含金量永远被置于首要位置。

这也是阿玛尼打算出售业务时，欧莱雅的态度颇为积极的原因之一——高端化和高奢华已经成为欧莱雅的整体战略方向。

观察欧莱雅目前高端美妆部门的品牌组合可以发现，以阿玛尼、YSL、PRADA为代表的奢侈品牌矩阵数量在越来越多。2024年时，欧莱雅就与Prada达成协议，将推出miumiu香水。

图片来源：欧莱雅官网

此次欧莱雅打包收购的开云集团奢侈品美妆品牌授权里，Gucci又是一个亮眼的存在，但该品牌目前还在科蒂集团的手中，2028年协议到期后才能移交至欧莱雅手中。

如今，加上葆蝶家和巴黎世家两个品牌，欧莱雅的奢侈品牌“集邮”路线已经有了十分丰厚的成果。

而拿到这些奢侈品牌的美妆业务授权对于欧莱雅来说，与其说要靠它们大赚一场，不让别人拥有它们或许是更重要的。

03

划算吗？

35亿元收购Creed，40亿元卖出Creed+开云美妆+部分奢侈品牌的美妆业务，这场交易对于急需“救火”的开云集团来已经显得很优渥了，但从欧莱雅的角度看，又显得有些慷慨。

根据Creed进入开云集团后的表现，其身价应该不会缩水，所以按照两次交易的差价来看，欧莱雅相当于花了不超过5亿元拿下了包含Gucci在内的多个奢侈品牌授权。

虽然2008年时，YSL的美妆业务是被开云集团以17亿欧元的价格卖给了欧莱雅，但时过境迁，奢侈品牌的生意并不如以往好做。

首先，所有关于奢侈品牌的衍生业务的展开效果很大程度上受到主线业务的影响。

Gucci作为这次交易中较为显眼的品牌，近两年在开云手中并不如意。自2023年开始不断业绩下滑显著，2024年和2025年上半年，均呈现两位数下滑。如何缓解Gucci的衰退已经成为了一个业内十分热衷探讨的话题，而答案却不清晰。

另外，距离科蒂集团移交授权还有3年，如果三年时间内Gucci的颓势无法扭转，最后交到欧莱雅手中的品牌价值也可能面临缩水的危险。

其次，市场上真的需要那么多“奢侈品”香水吗？

当小众和高端两大市场都被传统和新近品牌们啃噬殆尽，奢侈品入局彩香业务，能分得的蛋糕并不多。对于亚历山大麦昆、巴黎世家、葆蝶家这类中档以及入门级别的奢侈品牌来说，不亚于“虎口夺食”。

后期欧莱雅还将投入大量精力为这些品牌开发各自的产品，后续的难题还在路上。

欧莱雅近两年的业绩增长正在放缓，虽然比隔壁下滑的资生堂和雅诗兰黛好很多，但在不断地收购和扩张中，它依然需要从中获得显著的增长。

在当前的消费趋势下，任何重金收购来的品牌，未来都有可能被归拢到“非核心”品牌中，而开发奢侈品牌，既是一个机会，但更多的还是挑战。

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