东鹏饮料A+H布局加速国际化突围

$东鹏饮料(SH605499)$

加速推进国际化战略

作者 | 胜马财经 诸城

编辑 | 欧阳文

10月9日，港交所信息披露，东鹏饮料（集团）股份有限公司再次提交H股上市申请，联席保荐人为华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团。这已是该公司今年第二次递表，4月3日的首次申请于10月3日因6个月有效期届满而自动失效，仅隔6天公司便火速重启申报。

此次赴港IPO，东鹏饮料计划融资约14.93亿元，主要用于海外扩张及产能建设。然而招股书显示，截至2024年底，公司货币资金达56.53亿元，加上理财等现金类资产总额高达142.23亿元。这家手握重金的功能饮料龙头，并非因为“缺钱”而融资，其背后是更为深远的国际化战略布局。

收入增速称冠，盈利能力提升

东鹏饮料近年业绩表现堪称行业翘楚。2022年至2024年，公司营业收入从85.05亿元增长至158.4亿元，年复合增长率达36.5%。更引人注目的是，其净利润从14.41亿元飙升至33.27亿元，年复合增长率高达52.0%，增速远超营收。

这一增长势头在2025年上半年得以延续：营业收入107.4亿元，同比增长36.4%；净利润23.75亿元，同比提升37.2%。毛利率从2022年的42.33%稳步上升至2025年上半年的45.15%，净利率也从16.9%提升至22.1%。东鹏饮料已成为全球前20大上市软饮企业中收入增速最快的公司。

销量连续称王，渠道覆盖全国

根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一。公司的市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%，按零售额计，2024年是第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。

这一成绩得益于东鹏饮料遍布全国的销售网络。截至2025年6月末，公司产品已覆盖中国近100%地级市，终端销售网点超过420万家。公司通过超7000人的销售团队为3200多个经销伙伴提供全方位支持，并借助“一物一码”和“五码关联”技术，与超过2.5亿消费者建立连接。

能量饮料主导，新品增长迅猛

东鹏饮料的收入结构近年来持续优化。能量饮料一直是公司主要收入来源，但其占比已从2023年的91.9%下降至2024年的84.0%。与此同时，新品类快速崛起，2024年，公司运动饮料已占收入的9.4%，其他饮料产品占6.5%。

特别值得注意的是，2023年至2024年，公司运动饮料收入增速达280.4%，其他饮料产品收入增速也达103.2%。公司实施的“1+6多品类战略”——以东鹏特饮为核心，拓展电解质饮料、咖啡饮料、无糖茶、预调鸡尾酒、椰汁和大包装饮料六大品类，正初见成效。

国际化跳板，优化资本结构

对于账上资金充裕却仍寻求港股上市，市场分析认为东鹏饮料有着多重战略考量，国际化是首要目标。公司曾于2022年6月筹划赴瑞交所发行GDR，但因海外上市监管要求收紧而在2024年2月终止。而港股作为国际资本市场，可成为东鹏品牌走向海外的桥头堡。

股东减持压力也是现实考量，A股上市两年多来，东鹏饮料股东累计减持超过50亿元。通过H股上市引入国际投资者，可为未来大股东提供更广阔的资金需求空间。此外，公司2024年末短期借款激增至65.51亿元，资产负债率攀升至66.08%，通过股权融资优化资本结构，降低财务风险，亦是合理选择。

功能赛道增长强劲

中国软饮行业是一片万亿级别的广阔市场，2024年零售额达约人民币1.3万亿元，是全球第二大软饮消费市场。其中，功能饮料已成为增长最快的板块，2019年至2024年市场规模的年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7%。

据预测，按零售额计，中国能量饮料行业规模将于2029年达人民币1807亿元，2025年至2029年年复合增长率10.3%。然而这条赛道也充满激烈竞争，红牛虽因天丝与华彬之争元气受损，但根基犹在；达利园的乐虎、华彬的战马、农夫山泉的尖叫，以及元气森林“外星人”等品牌纷纷加入战局。

加速推进出海战略

东鹏饮料的狂飙突进背后，也有隐忧。尽管公司持续推进多元化战略，但能量饮料仍贡献了八成以上收入。主打新品“补水啦”电解质饮料虽然增长迅速，但盈利能力不及主力产品，其毛利率仅29.72%，不足能量饮料（48.25%）的三分之二。

出海之路也面临挑战，在品牌认知方面，海外消费者更认可红牛、Monster等国际品牌。东鹏需投入巨额市场费用教育消费者，并解决本土化难题——东南亚消费者口味偏甜、偏好小包装，与东鹏现有产品存在差异。此外，原材料价格波动、市场竞争加剧等因素，也都考验着东鹏饮料的未来发展。

东鹏饮料在招股书中描绘了广阔的国际扩张蓝图：正在建设的海南、昆明生产基地将定位为面向东南亚市场的重要出口枢纽。但对于这家已坐拥中国功能饮料销量冠军宝座的企业而言，港股上市不只是融资渠道，更是品牌国际化的起点。东鹏饮料能否在港股市场上获得国际资本认可，并将其在中国市场的成功经验复制到海外，将是决定其未来成长空间的关键。

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