国泰海通：钢铁节后需求仍有望逐步恢复增长 龙头竞争优势与盈利能力更加凸显

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，钢铁需求有望逐步触底;供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，该行预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。维持行业“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

国泰海通主要观点如下：

需求环比下降，库存环比上升

上周(本报告中的上周均指2025年10月6日至10月10日当周)五大品种钢材表观消费量751.43万吨，环比降153.39万吨;其中建材表观消费量222.62万吨，环比降108.46万吨;板材表观消费量528.81万吨，环比降44.93万吨。五大品种钢材产量863.31万吨，环比降3.76万吨;总库存1600.72万吨，环比升127.86万吨，维持低位水平。上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比降0.02个百分点;高炉产能利用率90.55%，环比降0.1个百分点;电炉开工率60.26%，环比降1.28个百分点;电炉产能利用率52.03%，环比降0.89个百分点。上周受国庆假期影响，需求边际下降，库存环比上升。但目前仍处于传统旺季阶段，该行预期钢铁需求有望逐步恢复增长，库存则有望逐步恢复降势。

盈利率环比下降

上周45港进口铁矿库存14025万吨，环比升24.22万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利167.1元/吨，环比升24.3元/吨，热卷模拟平均吨毛利112.1元/吨，环比升29.3元/吨;247家钢企盈利率56.28%，环比降0.43%。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期

随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱;基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面来看，1-8月钢材出口量维持同比增势。总体来看，该行预期钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，目前行业仍有超40%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。从政策方面来看，近日发布的《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。该行维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。

重点推荐

1)技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份;2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份;高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材;高温合金龙头图南股份、抚顺特钢;3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。