港股四季度行情：资金、政策双轮驱动，哪些主线值得关注

金吾财讯 | 国庆假期A股休市期间，港股市场成为全球资本关注的“焦点战场”。从假期表现到资金流向，再到四季度政策预期，多重信号显示港股正迎来配置窗口期。对于普通投资者而言，如何把握其中机会？本文结合机构观点与市场数据，梳理出当前港股的投资逻辑与投资主线。

国庆行情复盘：科技材料领涨，海外资金持续进场

国庆期间(10月2日至6日)，港股市场展现出较强韧性。据银河证券统计数据显示，恒生指数期间累计上涨0.38%，恒生科技指数凭借产业热度带动，涨幅达1.31%，恒生中国企业指数亦微涨0.19%，三大指数均实现正向收益。

行业分化成为假期行情的显著特征，港股一级行业中，6个行业上涨，5个行业下跌。其中，材料板块以5.88%的涨幅领跑，医疗保健、信息技术板块紧随其后，分别上涨2.56%、2.32%，这三大板块的强势表现，与全球产业升级、科技创新的大趋势高度契合。与之相对，房地产、日常消费、金融板块则表现疲软，跌幅分别为2.41%、1.85%、0.69%，短期受行业基本面调整影响明显。从二级行业来看，半导体、有色金属、钢铁、电气设备、医疗设备与服务涨幅居前。

估值方面，尽管恒生指数PE、PB分位数已处于2019年以来的87%、91%高位，但横向对比美股仍具优势。这种估值吸引力已转化为实际资金行动：韩国证券存托结算院数据显示，国庆期间韩国投资者在港股市场的交易额达1.5亿美元，海外散户与机构对港股的关注度正持续提升。

资金动向观察：内外资共振，港股成配置热门

全球流动性进一步宽松的背景下，港股市场正迎来内外资的“双向加仓”。外部资金层面，摩根士丹利最新数据指出，9月净流入中国股市的外资规模达46亿美元，创下2024年11月以来的单月峰值，其中半导体、资本货物成为主动基金经理增持最多板块。

内资方面，南向资金的配置热情更为高涨。Wind数据显示，国庆假期前一周（9月22日至9月26日），南向资金净买入超403亿元；而在9月30日，南向资金单日净买入近142亿元，“持股过节”的态度明确。

汇丰晋信基金的基金经理许廷全表示，今年以来港股显著走强，主要受益于三大因素。第一是估值的修复，“一些互联网大厂经过近3年的降本增效，从去年三季度开始，业绩持续好于市场预期，互联网巨头持续业绩超预期带动港股估值回升”。其次是投资者情绪的修复，“DeepSeek大模型公布、人形机器人产业向好、创新药集体出海等因素，都让全球投资者有了更强的信心”。第三是全球货币政策转向，“美联储进入了新一轮降息周期。未来可能会加快降息节奏，这利好包括港股在内的其他市场”。

四季度政策前瞻：“十五五”定调，三大主线清晰

节后，恒指震荡回落至近25,336点水平；中美贸易关系紧张，短期市况将继续受关税消息影响，中长期则受基本面及政策等因素影响较大。随着“十五五”规划出台临近，政策红利有望成为港股中长期行情的重要催化剂。中信证券在近期研报中明确提出，四季度港股市场的结构性机会将围绕“资源安全、企业出海、科技竞争”三大主线展开。

具体来看，“资源安全”主线对应的高股息、多回购板块，如银行、能源行业，凭借稳定的现金流与分红能力，在市场波动期可发挥“避风港”作用；“企业出海”主线聚焦具备全球竞争力的制造与消费企业，这类企业通过海外并购、市场拓展实现增长突破；“科技竞争”主线则覆盖AI、半导体、新能源、生物医药、新材料等新质生产力领域，政策支持与产业升级双重驱动下，成长确定性较强。中信证券表示，国庆中秋假期前后的变化继续主要围绕在资源、端侧AI和国产半导体制程等方向。

此外，10月底的四中全会和APEC会议同样至关重要，从目前信号来看，“十五五”规划大概率会进一步强化供给端的“反内卷”逻辑，并加速培育壮大新质生产力。具体路径可能包括聚焦“卡脖子”领域突破，加大对关键核心技术科研攻关力度，破解产业链供应链中短板瓶颈；锚定人工智能、集成电路、新能源、新材料等战略性新兴产业；同时通过部署实施一系列重大科技项目，推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，夯实内生增长动力等。

与此同时，需求端的全球化逻辑则高度依赖中美贸易关系的稳定性。供给端的产业升级与需求端的全球化保障共同构成了中企“出海全球化”的双重基石。落脚到配置层面，面对当前市场的短期波动，中信证券建议保持定力、忽略短期波动，聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业。

重点关注：主线标的与政策催化

从中信梳理的“三条主线”投资逻辑出发，可考虑结合各机构对同类方向个股的深度探究进行布局。

华泰证券在最新研报中将中芯国际H股(00981.HK)目标价由63元上调至119元，而A股(688981.SH)则由118.3元人民币升至238元人民币，维持“买入”评级。中芯国际作为新质生产力领域的代表企业，属于AI产业链滞涨分支，此类企业既受益9月南向资金的持续增持，又能承接AI算力需求扩张与技术升级的红利。该行相信未来以华为为代表的国产AI芯片密集的发布，可望带动国内先进工艺代工需求快速增长，另美国进一步收紧对华设备出口管制，可望倒逼中芯等国内代工企业份额提升。节后关于中芯国际等股票的融资融券折算率已被多家券商下调为0的报道，引发芯片股震荡下跌，回调或为配置提供机会。

企业出海+新材料主线上，国金证券于10月8日发布研报，首次覆盖环球新材国际(06616.HK)并给予6.19港元目标价。该价格较10月13日4.73港元收盘价隐含约30%的上涨空间。研报指出，当前珠光颜料行业供给端加速集中，正培育全球龙头企业，企业出海并购正当时。环球新材通过战略收购深化全球化布局——先后完成对韩国CQV(KOSDAQ:101240)及德国默克表面解决方案业务的收购。整合已初见成效，CQV 2024年财务数据表现亮眼；更关键的是，环球新材依托自身掌握的高质量合成云母核心技术及生产能力，有效解决了默克表面解决方案业务长期面临的原材料难题，技术及产业链协同价值显著。行业层面，珠光颜料行业具备跨行业渗透、穿越经济周期的增长能力，下游彩妆、汽车等新兴消费领域正处高景气赛道。基于此，国金证券预计其2025-2027年归母净利润分别为2.75、4.67和5.76亿元，同比增速分别为14%、70%、23%。近期董事长苏尔田还连续增持公司股份，同时通过全资附属公司增持韩国CQV股份实现绝对控股，进一步增强对公司的掌控权，推进全球整合深化。

而在资源安全层面，中信建投表示，汇丰(00005.HK)高ROTE+高股息优势明确，配置价值显著。公司长期保持稳健分红政策，股息率稳定维持在5%以上；同时，近两年持续的大手笔回购动作，不仅夯实股价支撑，更推动股价实现强劲表现，成为“高股息+成长”双属性标的。值得关注的是，汇丰10月9日宣布以现金私有化恒生，将暂停三个季度回购，不过中信建投预计2026年股东回报分红+回购率仍保持在8%以上，红利价值依旧显著。摩通则预期汇控股价短期内可能出现中单位数百分比的回调，交易带来短期阵痛，但长远而言对汇控具有正面效益，2025年及2026年总股东回报率按年各跌2%及0.3%各至7.1%及6.9%。但若26年二季度完成该笔交易，预计2027年每股盈利及派息较基本预测分别提高1.5%及3.1%。

结语

综合来看，四季度港股市场正处于“资金面改善+政策面利好+产业面支撑”的三重有利环境中，结构性机会显著。不过需要注意的是，港股市场受美联储政策、地缘政治等外部因素影响较大，投资者在布局过程中需合理控制仓位，做好风险防范，逢低吸纳，采取攻守平衡配置。