“看懂美联储 = 财富密码”？纽约联储主席讲话拆解：交易者必看的多维观察框架

汇通财经APP讯——约翰·C·威廉姆斯（JohnC.Williams）是纽约联储行长兼首席执行官。在该职位上，他负责领导美国联邦储备体系（美联储）12家地区储备银行之一，并担任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席及常任投票委员。在美联储12家地区联储中地位特殊，承担美联储公开市场操作（如国债买卖）、外汇市场干预等核心职能，2025年10月3日，美联储官员JohnC.Williams在荷兰银行KlaasKnot告别研讨会上发表了讲话。



讲话核心围绕“央行必须为意外做好准备”展开：首先指出过去20年全球经历金融危机、疫情等多重意外，未来人口变化、AI等仍将带来不确定性，强调央行需以“一致总体战略”为基础、保持行动能力与适应纪律，这也是多国央行审查政策框架的依据。

随后，Williams详细阐述成功货币政策的三大关键原则：一是问责制，央行需对实现价格稳定负责，具备独立性与适配工具，反对将货币政策狭隘等同于短期利率，强调公开市场操作、资产负债表政策等均属符合传统的有效工具。

二是透明度，通过适配不同经济体的体制,央行对公众以及内部进行清晰政策框架的沟通、增强设定通胀目标与决策逻辑的有效性，同时各国央行可相互借鉴经验。

三是锚定通胀预期，这是现代央行基石，能缓解冲击的“第二轮效应”（即为了防止初始影响的扩散与放大，央行提前做的预期管理），预期管理需通过责任担当、目标承诺与实际行动来实现。

最后，Williams重申三大原则为货币政策提供坚实基础，助力央行应对未来各类意外挑战。讲话中还包含美联储标准免责声明，强调观点仅代表个人，同时本文依据原文将其主张的美联储可以使用的工具进行了梳理。

核心传统工具：短期利率政策（政策利率设定）

作者虽批判“将货币政策等同于短期利率”的狭隘视角，但并未否定其核心地位——原文明确提到“央行通常使用短期利率作为主要政策工具”，且承认学术文献（如泰勒规则）对这一工具的强化。

作者认为，短期利率是工具箱的“基础组件”，但需避免“仅关注短期利率变动”的误区：它是政策传导的重要起点，但不能孤立使用，需与其他工具配合，以应对不同经济环境（如零利率、危机时期）。

关键流动性管理工具：公开市场操作

作者通过历史案例，将公开市场操作视为符合货币理论传统的核心工具，而非“边缘手段”：

引用大萧条时期的经验：提到1932年美联储曾通过“公开市场购买”支持广泛流动性，虽未持续，但证明其对经济的实际影响；

关联伯南克的实践：指出伯南克在全球金融危机期间，践行了“公开市场操作”的传统逻辑（呼应米尔顿?弗里德曼对美联储政策的批评），通过该工具稳定流动性、缓解危机。作者强调，公开市场操作的核心价值在于“调节市场流动性、影响长期利率”，是短期利率之外，央行干预市场、传导政策意图的关键手段。

预期管理工具：前瞻性指引

作者明确将“前瞻性指引”纳入工具箱，且反对将其归为“非常规工具”——原文直接将其与“资产负债表政策”并列，称为“已使用的其他货币政策行动”，并强调这些工具“完全符合货币理论和实践的悠久传统”。

作者认为，前瞻性指引的作用是服务于“透明度”和“锚定通胀预期”两大原则：通过清晰沟通政策目标、未来路径（如利率走势、通胀目标的实现节奏），帮助家庭和企业消除不确定性、稳定预期，进而增强政策有效性（如避免市场对政策决策的误判，缩短工资-价格螺旋的“第二轮效应”）。

结构调节工具：资产负债表政策（如量化宽松/QT）

与前瞻性指引类似，作者将“资产负债表政策”（如资产购买、缩表）视为工具箱的重要组成，否定其“非常规”标签：

定位：原文指出，资产负债表政策并非“紧急/危机专属工具”，而是在“短期利率极低、传统工具效果受限”时，央行仍能有效影响经济的手段（如通过购买长期资产压低长期利率，刺激信贷和投资）；

实践依据：作者提到2008年后美联储、欧央行等使用资产负债表政策应对危机，且认为这一工具符合弗里德曼、梅尔策等学者对“货币政策应关注广泛流动性和长期利率”的核心观点。

作者强调，资产负债表政策的价值在于“突破短期利率下限约束”，当经济面临通缩压力、零利率陷阱时，它能通过调节央行资产负债表规模和结构，传递政策意图、稳定市场信心。

拒绝“传统/非常规”二元对立，强调“原则导向的适用性”

作者的关键立场是：央行政策工具箱的选择不应受“传统与否”的标签限制，而应围绕“问责制（服务价格稳定）、透明度（清晰沟通）、锚定通胀预期”三大原则，根据经济环境灵活搭配。

无论是短期利率、公开市场操作这类“传统工具”，还是前瞻性指引、资产负债表政策这类曾被视为“非常规”的工具，只要符合货币理论传统、能有效应对意外冲击（如危机、零利率、地缘风险），就应纳入常态化工具箱，为央行驾驭“不确定的水域”提供支撑。

总结：交易者需建立“多维观察框架”

所谓如果你能看明白美联储，你将会获得无穷无尽的财富。交易员在聚焦就业、劳动力市场等传统数据，押注利率与市场方向时还可以通过其他方式研究美联储。

从“三大原则”预判央行政策逻辑（如透明度原则下，紧盯官员讲话与会议声明的细节）；

跟踪“四大工具”的实际使用（公开市场操作的流动性调节、资产负债表的规模变化、前瞻性指引的预期引导）；

牢记Williams的核心观点——央行工具无“传统/非常规”之分，仅看“是否适配当前经济不确定性”，需动态调整对工具影响的判断，才能更精准应对市场波动。