巴克莱：Keurig Dr Pepper(KDP.US)分拆业务正确但执行复杂 下调评级至“持股观望”

智通财经APP获悉，巴克莱发表研报表示，Keurig Dr Pepper(KDP.US)决定将其饮料与咖啡业务拆分，此举本质上是正确的，但业务分拆的复杂运作机制将在未来12个月内带来“更高的不确定性与干扰”。基于这一判断，分析师Lauren Lieberman将该公司股票评级从“增持”下调至“持股观望”，并将目标价下调33%至26美元，以反映其分拆估值总和。

此前，Keurig Dr Pepper宣布，计划在完成对JDE Peet's(JDEPY.US)的收购后，将咖啡和饮料业务分拆为两个独立实体。其中，咖啡业务将包含Keurig、Green Mountain以及新收购的Peet’s Coffee等品牌，年净销售额约为160亿美元。而饮料业务则将涵盖Dr Pepper、Canada Dry和7UP等品牌，年净销售额超过110亿美元。

Lieberman在致客户的报告中指出：“投资者对于这种资产分拆方案比现有结构更合理的看法几乎没有异议——真正的问题在于如何实现这一过渡。”

尽管业务分拆仍存在尚未厘清的疑问，但巴克莱给出的“持股观望”评级，既考虑了Keurig Dr Pepper饮料与咖啡两大业务板块稳健的发展势头，也兼顾了此次分拆交易将带来的不确定性。

Lieberman表示：“Keurig Dr Pepper的基本面情况不再像我们以往看好时那样具有清晰的相对优势。”她进一步指出，由于当前两大业务共用一套市场渠道与生产模式，分拆完成后，饮料业务板块大概率将面临某种形式的结构性调整。

至于咖啡业务板块，Lieberman认可其通过整合将获得更大的业务规模与更丰富的产品多样性，但同时强调，整合后的咖啡业务“仍有艰巨的工作亟待完成”——尤其是考虑到JDE Peet's自2020年首次公开募股(IPO)以来“表现起伏不定”的情况。

对于此次将目标价从39美元下调的调整，Lieberman解释称，新目标价较Keurig Dr Pepper当前股价存在2%的下行空间，原因是“目前来看，与已宣布交易相关的不确定性和复杂性，在很大程度上已反映在当前股价中”。

自8月底Keurig Dr Pepper宣布拟收购JDE Peet's以来，其股价已累计下跌17%，且目前仍在5年半以来的低位区间徘徊。