永大股份：光伏产品新增订单及发货量下降 多家劳务外包商成立即合作或专门为其服务

《金证研》南方资本中心 无垢DL/作者 易溪 南江 映蔚/风控

2025年上半年，江苏永大化工机械股份有限公司（以下简称“永大股份”）营业收入3.21亿元，较上年同期增长35.11%。而业绩增长背后，截至2025年6月末，永大股份应收账款账面价值超2.5亿元，占当期营业收入的比例为78.76%。对此，永大股份表示，随着公司经营规模的扩大，应收账款规模可能会增加，应收账款管理的难度将会加大。

往前回溯，报告期内，永大股份一家光伏领域客户财务恶化，永大股份称2024年对该客户计提应收账款坏账损失及合同资产减值准备合计超三千万元。此外，2024年，永大股份光伏领域产品新增订单及发货量下降，且同行称，多晶硅行业投资减少。除此之外，报告期内，永大股份研发投入占比低于同行均值且专利数或行业“垫底”，多项专利申请曾因不具创造性被驳回。值得一提的是，永大股份部分委托加工供应商及劳务外包商或“成立即合作”，其中，五家专门为永大股份服务的劳务外包商中，部分曾为实控人的“老东家”服务。

一、光伏领域产品新增订单及发货量下降，同年对一家光伏领域客户计提坏账损失超两千万元

近年来，压力容器涉及的下游行业逐渐拓展到光伏、医药等行业，行业内的头部企业通过积极拓展市场渠道，可以有效分散某一个行业的周期性波动对企业在生产与销售方面所产生的影响。

此方面，2021年，永大股份将下游应用领域拓展至光伏行业，然而一家可比公司或至少在2016年已开始布局光伏板块。2024年，永大股份光伏领域产品新增订单及发货量下降，且同行称，多晶硅行业投资减少。

1.1 2021年开始拓展光伏下游应用领域，2024年来自该领域的收入占比不足两成

据签署日期为2025年4月23日的江苏永大化工机械股份有限公司招股说明书（以下简称“签署于2025年4月23日的招股书”）及2025年半年报，2022-2024年及2025年1-6月，永大股份的营业收入分别为6.96亿元、7.12亿元、8.19亿元、3.21亿元，净利润分别为1.12亿元、1.31亿元、1.07亿元、0.71亿元。

2023-2024年，永大股份的营业收入同比增长率分别为2.39%、15.04%，净利润同比增长率分别为16.28%、-18.35%。

据签署于2025年4月23日的招股书，永大股份从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务。

压力容器的下游行业以基础化工、煤化工、炼油及石油化工为主，这些行业受到国民经济和宏观调控的影响，在固定资产投资上会有一定的周期性。为了分散某一个行业的周期性波动对企业在生产与销售方面所产生的影响，行业内的头部企业积极拓展市场渠道，压力容器涉及的下游行业逐渐拓展到光伏、医药等行业。

而作为光伏产业的上游，多晶硅及颗粒硅是太阳能电池片的核心材料。多晶硅与颗粒硅的生产需要大量使用换热压力容器、分离压力容器等相关设备，并且对设备的质量以及可靠性要求很高，光伏产业的持续高速发展为高端压力容器带来了广阔的市场空间。

据签署日为2025年8月14日的《向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询回复”），2021年，永大股份开始拓展光伏、医药等下游应用领域。

按应用领域分类，2022-2024年，永大股份来自光伏行业销售金额分别为9,493.72万元、2,560.91万元、15,625.06万元，分别占当同期压力容器收入的比例分别为13.74%、3.62%、19.3%。同期，永大股份压力容器收入占主营业务收入的占比分别为99.87%、99.79%、99.19%。

可见，2023年，永大股份来自光伏领域的收入及占比曾大幅下降，到了2024年恢复增长且占比超19%。

然而，一家同行早于永大股份布局光伏业务板块。

1.2 可比公司锡装股份或至少在2016年布局光伏发电领域，销售占比曾超四成

据签署于2025年4月23日的招股书，此番上市，永大股份分别选择四川科新机电股份有限公司（以下简称“科新机电”）、甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司（以下简称“蓝科高新”）、无锡化工装备股份有限公司（以下简称“兰石重装”）、森松国际控股有限公司（以下简称“森松国际”）、无锡化工装备股份有限公司（以下简称“锡装股份”）、北京广厦环能科技股份有限公司（以下简称“广厦环能”）作为同行业可比公司。

据锡装股份签署日为2019年6月5日的招股书，锡装股份的主要产品为金属压力容器，彼时核电及太阳能光热及光伏发电行业是永大股份近年来重点发展的新能源领域。2016-2018年，锡装股份核电及太阳能发电领域产生的销售收入占主营业务收入的比重分别为0.82%、8.71%和10.04%。

2022-2024年，锡装股份在多晶硅领域的销售金额分别为41,381.59万元、56,841.11万元、6,590.09万元，销售占比分别为35.38%、45.53%、4.3%。

不难看出，同行锡装股份或至少在2016年已开始布局光伏下游领域。

1.3 2024年永大股份光伏领域产品新增订单及发货量下降，同行称多晶硅行业投资减少

上述提及，作为光伏产业的上游，多晶硅及颗粒硅是太阳能电池片的核心材料。

据首轮问询回复，2024年度，永大股份产品发货量下降的具体原因系2024年应用于光伏领域的产品新增订单及发货量下降。

据锡装股份签署日期为2024年5月14日关于对深圳证券交易所2023年年报问询函的回复公告以及锡装股份2024年年报，2024年，锡装股份应用于太阳能领域的多晶硅装备收入为6,590.09万元，相比上年同期收入56,841.11万元，收入下降50,251.02万元。

且2024年，由于锡装股份下游多晶硅行业投资减少，锡装股份相关反应容器产品收入下降较多，反应容器收入占比从上年同期的29.65%下降到本期的2.19%，下降27.46个百分点。

据晶澳科技港股招股书，2023年起，多晶硅产能释放引发市场供应过剩，导致多晶硅价格出现显著下降，多晶硅头部企业开始减产控产。

不难看出，2024年，永大股份应用于光伏领域的产品新增订单及发货量下降。同期，同行锡装股份称下游多晶硅行业投资减少。另外，2023年起，光伏产业上游多晶硅产能释放引发市场供应过剩，多家硅头部企业减产控产。

“问题”尚未结束。

1.4 一家光伏领域客户财务恶化，永大股份称2024年对该客户计提应收账款坏账损失及合同资产减值准备合计超三千万元

据签署于2025年4月23日的招股书，2024年，永大股份第四大客户为内蒙古润阳悦达新能源科技有限公司（以下简称“润阳内蒙古”），交易金额为6,863.54万元，占当年永大股份主营业务收入的8.41%。

据江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称“江苏润阳”）招股书，江苏润阳是光伏企业，核心产品为太阳能电池片。润阳内蒙古是江苏润阳2021年设立的全资子公司，润阳内蒙古从事多晶硅的研发、生产和销售业务。

2023年2月24日，润阳内蒙古和永大股份签订合同，润阳内蒙古向永大股份采购换热器，合同金额为5,097.8万元，截至签署日2025年4月23日，该合同已履行完成。

然而，2024年8月，因润阳内蒙古未按合同约定回款，永大股份向鄂托克前旗人民法院对润阳内蒙古提起诉讼，永大股份请求法院判令润阳内蒙古立即给付货款3,544.28万元，并以3,544.28万元为基数，按一年期LPR的利率标准3.35%，支付2024年4月4日至实际给付之日止的利息损失。

截至签署日2025年4月23日，润阳内蒙古未按《民事调解书》约定付款。

据锡装股份2024年年报，润阳内蒙古财务状况恶化，无力偿还到期债务，已处于被执行人状态且被采取限制高消费措施。

而据签署于2025年4月23日的招股书，2024年，永大股份对润阳内蒙古一笔账面余额为2,592.54万元的应收账款进行全额计提坏账准备，原因为已签订民事调解书且未按约定执行，预计无法收回。

除此以外，永大股份还对润阳内蒙古的合同资产计提减值损失711.78万元。

且对于2024年净利润下降的原因，永大股份表示主要系基于谨慎性考虑，对润阳内蒙古单项计提应收账款坏账损失及合同资产减值准备合计3,304.32万元。剔除该事项影响后净利润同比增长3.14%。

综上可得，永大股份于2021年开始拓展光伏下游应用领域，2023年，永大股份来自光伏领域的收入及占比曾大幅下降，到了2024年恢复增长且占比超19%。而2024年，永大股份净利润下滑，其光伏领域产品新增订单及发货量下降。同期，其同行称多晶硅行业投资减少。此外，2023年起，多晶硅产能集中释放引起行业产能过剩，多家硅头部企业减产控产。

值得注意的是，2024年，光伏领域客户润阳内蒙古为永大股份贡献超六千万元收入。然而，永大股份一家可比公司称润阳内蒙古财务状况恶化的另一面，永大股份披露，其2024年对润阳内蒙古单项计提应收账款坏账损失及合同资产减值准备合计超三千万元。

二、研发投入占比低于同行均值且专利数或行业“垫底”，多项专利申请曾因不具创造性被驳回

此番上市，永大股份称不断加大创新和研发，持续进行产品开发。而2022-2024年，永大股份研发投入占比均低于同行均值，专利数量或行业“垫底”。

2.1 2022-2024年研发投入占比低于同行均值，专利数量或行业“垫底”

据签署于2025年4月23日的招股书，压力容器行业具有技术复合性、安全性要求高、研发与设计能力要求高等技术特点。

而永大股份表示，其高度重视技术创新工作，始终把新产品、新技术研发和生产工艺的完善放在首位，坚持“专、精、特、新”的研发方向。

2022-2024年，永大股份的研发投入分别为2,228.33万元、2,439.99万元、2,566.13万元，同期占营业收入的比例分别为3.2%、3.43%、3.13%。

据同业可比上市公司2022-2024年各年报，2022-2024年，科新机电的研发投入占比分别为3.04%、3.1%、3.43%；蓝科高新的研发投入占比分别为6.14%、5.18%、7.53%；兰石重装的研发投入占比分别为3.09%、4.41%、5.03%；森松国际的研发投入占比分别为4.9%、5.7%、5.7%；锡装股份的研发投入占比分别为3.44%、3.47%、3.37%；广厦环能的研发投入占比分别为3.95%、4.55%、5.36%。

经《金证研》南方资本中心计算，2022-2024年，永大股份的同行业可比上市公司研发投入占比的平均值分别为4.09%、4.4%、5.07%。

也就是说，2022-2024年，永大股份的研发投入占比均低于同行业可比上市公司的平均值，且2024年永大股份研发投入占比下滑至3.13%，与可比公司相比或“垫底”。

此外，据签署于2025年4月23日的招股书，截至签署日2025年4月23日，永大股份拥有50项专利，其中发明专利21项，实用新型专利29项。

据永大股份各同业可比上市公司2024年年报，截至2024年12月31日，科新机电拥有55项专利；蓝科高新拥有334项专利；兰石重装拥有409项专利；锡装股份拥有74项专利；广厦环能拥有92项专利。

据森松国际签署于2025年4月23日的招股书，截至2021年4月7日，森松国际在境内拥有164项专利，包括29项发明专利、133项实用新型专利。

可见，截至2024年末，永大股份拥有的专利数量或行业“垫底”。

2.2 多项发明专利申请曾因不具创造性被驳回，其中一项申请的审查通知引用对比文件系实用新型专利

据国家知识产权局数据，发明专利“一种精准控温的径向反应器”的申请人系永大股份，申请号为CN202211177641.5，申请日为2022年9月27日。截至查询日2025年9月24日，案件状态为驳回失效。

其中，据2023年1月9日出具的驳回决定书，应永大股份于2022年9月27日提出的实质审查请求，审查员对本申请进行了实质审查，并于2022年11月9日发出了第一次审查意见通知书，指出权利要求1-7不具备专利法第22条第3款规定的创造性。

通知书中引用了的对比文件包括CN112934122A，公开日为2021年6月11日；CN208810011U，公告日为2019年5月3日。驳回理由包括权利要求1-7不具备专利法第22条第3款规定的创造性。

可以看出，在永大股份该项专利申请被驳回的意见中，第一次审查通知书引用了两项对比文件。

其中，据国家知识产权局，公告号为CN208810011U的专利系名为“一种单筒腔可控移热式径向等温反应器”的实用新型专利，申请人为青岛正大凯特新材料技术有限公司（以下简称“正大凯特”）。申请日为2018年9月17日，授权公告日为2019年5月3日。截至查询日2025年9月24日，该专利权维持。

也就是说，报告期内，永大股份曾申请一项名为“一种精准控温的径向反应器”的发明专利，却因不具备创造性被驳回。而第一次审查通知书引用对比文件系正大凯特一项已经获得授权的实用新型专利。

不仅如此，据《金证研》南方资本中心不完全统计，2020-2024年，永大股份约有9项提交申请的发明专利因不具创造性而被驳回。

值得注意的是，2024年10月，永大股份一项企业知识产权管理体系认证证书的状态变更为撤销。

2.3 2024年10月，永大股份旗下一项知识产权管理体系认证被撤销

据全国认证认可信息公共服务平台，截至查询日2025年9月24日，永大股份证书编号为18122IP0161R0M的企业知识产权管理体系认证证书，颁证日期为2022年7月26日，证书到期日为2025年4月6日，证书状态为撤销。该证书认证覆盖的业务范围为大型高压容器（A1）的研发、生产、销售、上述过程相关采购的知识产权管理（资质范围内。上述证书状态在2024年4月7日由“有效”变更为“暂停”。而后，该证书状态在2024年10月7日由“暂停”变更为“撤销”。

据《知识产权认证管理办法》第二十五条规定，认证机构应当在认证证书有效期内，对认证证书持有人是否持续满足认证要求进行监督审核。认证机构根据监督审核情况做出认证证书保持、暂停或者撤销的决定。

第二十八条规定，认证证书有效期为3年。有效期届满需再次认证的，认证证书持有人应当在有效期届满3个月前向认证机构申请再认证。

可见，2024年10月，永大股份旗下一项知识产权管理体系认证被撤销。

2.4 称压力容器的最终实现依赖焊接技术等经验，永大股份将部分组对焊接工作劳务外包

据首轮问询回复，压力容器的研发高度依赖材料科学、力学、传热学、传质学等基础理论，但其最终的实现和优化十分依赖成型工艺、焊接技术、无损检测等方面的实践经验。

据永大股份签署日为2024年4月23日的《公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“新三板问询回复”），截至2023年末，永大股份研发人员的专业背景中包含焊接专业。

据首轮问询回复，为避免延误交期，永大股份适时将部分部件装配与组对焊接、表面处理等工作外包，由劳务外包商安排外包人员执行。2022-2024年，永大股份的劳务外包费用分别为3,699.67万元、5,132.25万元、4,193.21万元，占采购总额的比重分别为7.97%、7.23%、12.94%。

换言之，永大股份的劳务外包内容也涉及部件装配与组对焊接工序。

也就是说，2022-2024年，永大股份研发投入占比均低于同行均值，且专利数量或行业“垫底”。并且，经不完全统计，2020-2024年期间，永大股份约有9项提交申请的发明专利申请因不具创造性被驳回。而2024年，永大股份一项知识产权管理体系认证被撤销。另外，永大股份称压力容器的最终实现依赖焊接技术等经验，而报告期内其将部分组对焊接工作劳务外包。

三、部分委托加工供应商及劳务外包商成立即合作，其中多家劳务外包商专门为其服务且曾服务于实控人“老东家”

报告期内，永大股份存在委托加工及劳务外包情况。值得关注的是，部分委托加工商及劳务外包商存在“成立即合作”的情况。而且，多家劳务外包商或还为永大股份专门服务。

3.1 两家委托加工供应商分别成立当年或次年即合作，其中一家系个体户且注册地与永大股份毗邻

据签署于2025年4月23日的招股书，永大股份的压力容器设备为定制化的非标准产品，为了节约投资成本，提高生产效率，满足产能和产品特殊工艺的需要，将部分工序委托加工。

据首轮问询回复，报告期内，张家港市诚远机械有限公司（以下简称“张家港诚远”）、如皋市久和钢结构加工厂（以下简称“如皋久和”）系永大股份的主要委托加工供应商之一。

2022-2024年，永大股份对张家港诚远的采购金额分别为292.72万元、361.15万元、60.08万元，占当期同类采购总额的比例分别为15.99%、18.01%、5.39%。同期，永大股份对如皋久和的采购金额分别为142.25万元、0元、0元，占当期同类采购总额的比例分别为7.77%、0%、0%。

值得注意的是，张家港诚远成立于2011年5月23日，2012年即与永大股份合作。永大股份采购金额占张家港诚业务规模的比重约48%。

此外，如皋久和系个体工商户，其实控人张星华，经朋友介绍在通过永大股份供应商评估审核后与永大股份建立合作关系，与永大股份合作历史始于2019年。永大股份采购金额占如皋久和业务规模的比重约28%。

且在首轮问询中，永大股份与如皋久和等委托加工商的合作背景与成立时间较短即与其合作的合理性遭问询。

据市场监督管理局数据及签署于2025年4月23日的招股书，永大股份注册地址及办公地址均为如皋市九华镇华兴路9号，而如皋久和的注册地址为如皋市九华镇华兴路8号。

不难发现，如皋久和系个体工商户，且注册地址与永大股份毗邻。

问题尚未结束。

3.2 五家劳务外包商专门为永大股份服务，其中三家曾为张化机服务

据新三板问询回复，2022-2023年，专门为永大股份服务的劳务外包商系汉中市荣轮机械制造有限公司（以下简称“汉中荣轮”）、如皋市洋明机械配件厂（以下简称“如皋洋明”）、通州区五接镇明鼎金属制品厂（以下简称“明鼎金属”）、张家港市拓博机械制造有限公司（以下简称“张家港拓博”）、张家港耀勇金属制品有限公司（以下简称“张家港耀勇”）。

据新三板问询回复及首轮问询回复，2022-2024年，永大股份对汉中荣轮的采购金额分别为295.34万元、416.16万元、319.87万元，占当期劳务外包采购总额的比例分别为7.98%、8.11%、7.63%；对张家港耀勇的采购金额分别为456.31万元、320.28万元，当期劳务外包采购总额的比例分别为为12.33%、6.24%；对张家港拓博的采购金额分别为268.69万元、267.79万元，当期劳务外包采购总额的比例分别为分别为7.26%、5.22%；对如皋洋明的采购金额分别为42.85万元、0元，当期劳务外包采购总额的比例分别为分别为1.16%、0%。

其中，四家劳务外包厂商均存在“成立次年即合作”的情况。

具体来看，汉中荣轮成立于2017年9月，于2018年与永大股份开展合作。张家港耀勇成立于2019年，于2020年与永大股份展开合作。如皋洋明成立于2019年，于2020年与永大股份展开合作。

其中，张家港拓博成立于2018年，其实控人陈惠明在服务张化机（苏州）重装有限公司（以下简称“张化机”）期间结识永大股份实际控制人李进。张家港拓博与永大股份合作历史始于2019年。

另外，汉中荣轮、张家港耀勇在为永大股份提供服务前，均曾为张化机提供服务，后由于自身管理精力与业务人员有限，选择仅服务于永大股份。

也就是说，汉中荣轮、张家港耀勇均系成立次年即与永大股份开展合作，张家港拓博成立前其实控人与永大股份实控人结识。而汉中荣轮、张家港耀勇、张家港拓博均曾系张化机的劳务外包商，而后选择仅服务于永大股份。

3.3 实控人及部分高管曾在张化机全资股东化工机械任职，化工机械主营业务与永大股份存重叠

值得注意的是，张化机是张家港化工机械股份有限公司（以下简称“化工机械”，现更名为苏州天沃科技股份有限公司）的全资子公司，永大股份的实控人及部分董监高曾在化工机械任职，离职后入职永大股份。

具体来看，永大股份实控人李进，1997年10月至2007年3月，历任化工机械技术员、项目经理、生产副总经理；副总经理钱坤，曾在2004年5月至2007年4月担任化工机械车间副主任。监事、技术部部长赵浩，曾于2004年1月至2008年9月，历任化工机械班组长、检验员；监事、商务部部长丁继平，曾于1998年8月至2008年12月，历任化工机械质检资料员、采购员、行政专员；副总经理陈立新，曾于1987年6月至2017年9月历任化工机械司车间主任、生产部长、生产总监

据新三板问询回复，化工机械、张化机的主营业务与永大股份存在重合。

也就是说，永大股份的实控人及部分高管曾在张化机控股股东化工机械任职。

综合而言，报告期内，永大股份2家委托加工供应商分别在成立当年或次年即与永大股份合作，其中一家系个体户且注册地与永大股份毗邻。此外，永大股份五家劳务外包商专门为永大股份服务，且部分现“成立次年即合作”的情况。其中，三家劳务外包商曾为张化机服务，而永大股份的实控人及部分高管都曾在张化机控股股东任职。

四、结语

此番上市，永大股份不仅研发投入占比低于同行均值，且专利数量不及可比公司。此外，永大股份于2021年起拓展光伏下游应用领域，而可比公司锡装股份或至少在2016年布局光伏发电领域。作为光伏产业的上游，多晶硅及颗粒硅是太阳能电池片的核心材料，而同行锡装股份称，下游多晶硅行业投资减少。而2024年，永大股份光伏领域产品新增订单及发货量下降。

另一方面，永大股份的两家委托加工供应商分别成立当年或次年即合作，其中一家系个体户且注册地与永大股份毗邻。此外，报告期内，五家劳务外包商专门为永大股份服务，其中三家曾为张化机服务，而永大股份的实控人及部分高管曾在张化机全资股东化工机械任职。