紫金黄金国际冲刺港股，解读黄金热潮下的稀缺标的与增长确定性

在全球金融市场波动加剧的当下，黄金作为避险资产的属性愈发凸显，金价屡创新高。

而从过去的经验来看，黄金热潮不仅仅会推动上市公司的股价，还会让企业更有动力通过上市融资扩大生产规模，以抓住市场机遇。在此背景下，黄金企业赴港上市热情高涨。

近日，紫金矿业旗下子公司紫金黄金国际通过港交所主板上市聆讯，摩根士丹利和中信证券为其联席保荐人。紫金黄金国际有望成为继宁德时代后今年全球第二大IPO项目，其发展前景备受期待。

一、从高速增长到超高盈利，紫金黄金国际业绩爆发

紫金黄金国际成立于2007年，是由紫金矿业将其海外黄金矿山资产整合而成的子公司。公司总部位于中国香港，主要从事黄金的勘探、开采、加工、冶炼、精炼及销售全流程业务。

紫金黄金国际过往的业绩表现十分亮眼，充分展现了其强大的业务实力。

2022年至2024年，公司的营业收入分别约为18.18亿美元、22.62亿美元、29.90亿美元，复合年增长率达28.2%；归母净利润分别为1.84亿美元、2.30亿美元、4.81亿美元，复合年增长率高达61.9%。

2025年上半年，公司延续了高速增长态势。报告期内实现营收20亿美元，同比增长42.33%；期内利润高达6.25亿美元，同比增幅达125.6%；毛利率更是超过了40%。

在笔者看来，这种显著的增长势头很大程度上得益于持续走高的金价。数据显示，2024年，黄金价格涨幅达27%。进入2025年，黄金价格持续飙升，年内涨超41%，并不断突破历史新高。黄金价格的上涨直接提升了公司的销售收入和利润水平，对黄金企业的业绩有着至关重要的影响。

随着行情突破3700美元/盎司的关键点位，机构对贵金属的目标价预期进一步上调。

摩根士丹利在最新研报中，将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元。摩根士丹利强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。

瑞银曾在9月初表示，在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性。值得注意的是，其预测的到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，目前看来已经提前突破。

基于金价的良好前景，紫金黄金国际依托其强大的黄金业务，长期增长具备较高的确定性。公司拥有丰富的黄金资源储备，截至2024年12月31日，其黄金储量达到2750万盎司（约856吨），位居全球第九。随着金价的持续高位运行，公司的黄金资产价值将不断提升，为其长期发展提供坚实的基础。

二、多维优势构建竞争护城河，解析紫金黄金国际多重阿尔法

在黄金行业这个被认为同质化严重的领域，紫金黄金国际展现出了显著的阿尔法能力——即超越市场平均的表现。具体来看，这种超额收益能力源于公司多个方面的独特优势。

首先，紫金黄金国际能够充分受益于母公司的协同效应。

在《福布斯》2025全球上市企业2000强榜单中，紫金矿业位居全球上榜黄金企业第1位，全球金属矿企第4位。目前，紫金矿业在国内17个省（区）和海外17个国家拥有超过30个重要矿业基地。这种全球布局和资源整合能力为紫金黄金国际提供了技术、人才和运营经验方面的全方位支持。

在技术方面，紫金矿业拥有先进的矿产勘探和开采技术，能够帮助紫金黄金国际提高资源勘探效率和开采回收率；在人才方面，紫金矿业拥有一支高素质的专业人才队伍，能够为紫金黄金国际输送优秀的管理和技术人才；在运营经验方面，紫金矿业在全球范围内拥有丰富的矿山运营经验，能够为紫金黄金国际提供宝贵的运营管理经验和借鉴。

其次，紫金黄金国际拥有完整的全产业链业务布局，涵盖了黄金勘探、开采、加工、冶炼、精炼及销售的全过程。

这种全产业链模式能够有效保障公司业务的稳定性和盈利空间。在勘探环节，公司通过自主地质勘查，不断发现新的黄金资源，为后续的开采提供保障；在开采环节，公司采用先进的开采技术和设备，提高开采效率和资源回收率；在加工、冶炼和精炼环节，公司拥有先进的生产工艺和设备，能够将黄金矿石加工成高纯度的黄金产品；在销售环节，公司拥有完善的销售渠道和客户群体，能够确保黄金产品的顺利销售。

这种一体化模式不仅保证了业务稳定性，还使公司能够捕获产业链各环节的价值，从而在降低成本的同时，提升自身的盈利能力。

再者，紫金黄金国际在全球范围内拥有丰富的并购经验。

目前，公司在中亚、南美洲、大洋洲和非洲等黄金资源富集区持有8座黄金矿山的权益。今年六月份，公司拟以12亿美元的价格收购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿。该金矿保有资源量丰富，预计剩余服务年限16年，年均产金约5.5吨。

此外，公司对现有矿山也进行了持续高效的开发，通过露采境界优化、选矿工艺流程调整等改进措施，不断提高矿山的产量和经济效益。丰富的并购经验和高效的矿山开发能力，保证了公司矿场资源的不断提升，为业务增长提供了坚实的资源基础。

与此同时，紫金黄金国际还高度重视技术升级，通过技术创新不断提升资源利用效率。

在低品位难选冶黄金资源开发方面，公司取得了重要的技术突破，能够有效地开发和利用这些资源，增强了公司的资源开发能力。依托其开发的含砷含碳金精矿及铜精矿POX工艺技术，解决了金矿难选冶的问题，2022年至2024年，金回收率由原来的78%提升至81%。

技术能力提升使其能够有效开发那些被业界视为难以盈利的矿产资源，增强了公司的市场竞争力和可持续发展能力，从而使其更能够获得更大的资源开发机会。

最后，紫金黄金国际优秀的运营与成本管控能力也不容忽视。

在矿山收购后，公司通过优化管理流程、降低生产成本等措施，使得多个矿山实现了扭亏为盈。在采矿成本控制方面，公司通过合理规划采矿方案、提高采矿设备利用率等方式，降低了采矿成本；在选矿成本控制方面，公司通过优化选矿工艺流程、提高选矿回收率等方式，降低了选矿成本。

优秀的运营与成本管控能力，也直接体现在公司的财务表现上。2025年上半年，紫金黄金国际的毛利率达到46.5%，较上年同期的36.9%大幅提升。

这种成本控制能力使得公司在金价上涨环境中能够将更多收入转化为利润，从而在激烈的市场竞争中保持领先地位，不断提升企业的盈利水平。

三、和谐共进，ESG实践构建可持续发展底座

黄金开采行业由于其特殊性质，面临着严峻的环境、社会和治理（ESG）挑战。紫金黄金国际在这方面展现了前瞻性布局，将ESG视为企业核心价值的重要组成部分，致力于通过系统性、国际化的ESG管理推动可持续矿业发展。

公司在绿色生产运营方面表现突出，依托“矿石流五环归一”的矿山项目管理体系，将勘查、采矿、选矿、冶炼和环保五个环节有机结合，实现资源高效利用与排放最小化。通过引入先进冶金工艺如炭浸法（CIL）、加压氧化（POX）等技术，提高金属回收率，降低能耗与化学品使用量，持续推进“碳中和、碳减排”目标，积极布局清洁能源使用与生态修复项目，努力实现绿色转型。

在矿山安全方面，紫金黄金国际建立了一套完整的健康、安全与环境（HSE）管理体系，严格执行国际安全标准，加强对员工和承包商的安全培训，推行智能化监控与应急响应机制，致力于实现“零伤害、零事故”目标。

社区融入与本地化就业是公司社会维度的重点。紫金黄金国际坚持“与当地利益相关者共享项目开发成果”原则，在运营所在国广泛雇佣本地员工，提供技能培训与职业发展通道，推动经济本地化。公司也注重与原住民和社区建立长期信任关系，通过社区沟通机制及时回应关切，支持当地基础设施、医疗与教育发展，切实提升社区福祉。

在公益与可持续发展倡议方面，公司不仅严格遵守联合国可持续发展目标（SDGs），还主动发起多项社会投资计划，包括支持生物多样性保护、水资源管理和农村发展项目。通过设立基金会或与本地非政府组织合作，公司系统性地开展公益行动，强化企业公民形象。

紫金黄金国际的ESG实践不仅有效提升了企业运营的透明度和责任感，也增强了其抗风险能力和长期竞争力，为公司在全球矿业行业中树立了良好的声誉，奠定了可持续增长的基础。

四、结语

总的来说，在当前黄金牛市的背景下，紫金黄金国际凭借其良好的业绩基础、金价支撑的确定性以及自身独特的优势，展现出了强大的成长潜力。

此次冲刺港交所，紫金黄金国际不仅抓住了市场高位融资的窗口期，更通过其卓越的阿尔法能力，展现了超越行业平均的竞争力。

未来，凭借丰富的资源储备、金价上行的有利环境以及深入的ESG实践，紫金黄金国际有望在全球黄金格局中占据更重要的位置，为行业树立价值与责任并重的新标杆。