申万宏源：光伏玻璃库存创近一年新低 看好后续盈利修复

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，根据百川孚盈数据显示，9月19日光伏玻璃行业库存量130万吨，创近一年新低；根据SMM数据显示，8月底光伏玻璃开工率水平也在持续下降，截至8月底，光伏玻璃产能为12.9万吨/天，行业开工率为51.59%。另据SMM数据，光伏玻璃价格从7月份以来持续上涨，截至9月19日，3.2mm单层镀膜、2.0mm单层镀膜平均价格分别为20.25、13.35元/平米，较7月初分别提升1.75、2.5元/平米。在反内卷的行业背景下，供需格局较好的光伏玻璃有望迎来盈利修复。

申万宏源主要观点如下：

反内卷促进价格上涨：行业自律与政策引导共促复苏

光伏玻璃行业的“反内卷”行动已成为推动价格回升的关键因素。2025年7月，多家光伏玻璃企业计划集体减产30%，这是行业应对恶性竞争的重要举措。事实上，这并非行业首次尝试减产，但在当前政策环境下取得了更明显的效果。政策引导为行业反内卷提供了有力支持。中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。光伏玻璃作为“反内卷”政策重点治理的领域之一，得到了更多关注。随着供需格局改善，光伏玻璃价格已开始触底回升。

根据SMM数据，光伏玻璃价格从7月份以来持续上涨。9月19日，3.2mm单层镀膜、2.0mm单层镀膜平均价格分别为20.25、13.35元/平米，较7月初分别提升1.75、2.5元/平米。在反内卷的行业背景下，供需格局较好的光伏玻璃有望迎来盈利修复。

光伏玻璃企业二季度业绩触底回升

主要光伏玻璃企业2025年二季度业绩已显示出改善迹象。福莱特2025年Q2实现归母净利润1.55亿元，环比增长46%。公司毛利率环比提升约5个百分点至16.7%左右。旗滨集团2025年Q2表现同样亮眼，实现归母净利润4.2亿元，同比增长14%，公司光伏玻璃业务上半年实现收入32亿元，同比增长11%。

周期底部，头部企业优势明显

在光伏周期的底部，头部光伏玻璃企业凭借规模、成本与技术优势，有望展现出更强的抗风险能力和盈利韧性。福莱特和信义光能两家企业的市占率合计超过50%，较为集中的市场格局使得头部企业在价格谈判和产能调整方面具有更强的话语权；此外，成本优势是头部企业核心竞争力的重要体现，凭借大窑炉和海外产能，头部企业展现出较好的盈利能力。

投资分析意见

看好头部企业盈利和估值修复。随着反内卷政策的持续落实和产能出清的加速，行业供需结构将趋于均衡，头部企业通过主动减产、优化产能结构和强化技术优势，正在引领行业走向更加健康的发展轨道，光伏玻璃行业的至暗时刻正在过去，头部企业福莱特(601865.SH)、旗滨集团(601636.SH)等有望在行业复苏过程中率先实现盈利和估值的双重修复。

风险提示

政策落地不及预期、行业竞争持续加剧、终端需求不及预期、原材料价格上涨。