从临床突破到价值重估：众生药业创新药长期成长逻辑清晰

中国产经观察消息：今年以来，减重领域利好频发，BD交易频繁，国内优质管线均有较强出海潜力。减重市场的潜力业内皆知，摩根大通数据显示，到2030年中国减肥药物市场规模将达到149亿美元。提到减肥药，今年以来备受瞩目的产品离不开“RAY1225”。这一具备两周给药一次且低剂量的差异化优势产品是广东众生药业股份有限公司（以下简称众生药业或公司）代谢疾病领域的“明星产品”。

实际上，该公司创新药领域的长期投资价值正迎来机构与临床数据的双重验证。公司2025年上半年归母净利润1.9亿元、同比激增115%的业绩，也凸显其创新战略已进入收获期。在创新药投资逻辑回归理性的当下，众生药业构建的全球首创药物矩阵与差异化研发管线，正积蓄着穿越市场周期的成长力量。

全球首创成果密集落地，创新药进入收获期

今年以来，众生药业在创新药领域的突破性进展，已形成足以支撑企业创新转型发展，并有望改写行业格局的产品梯队。在代谢疾病领域，公司自主研发的长效GLP-1类药物RAY1225注射液展现出强劲的全球竞争力。该药不仅在减重和降糖两项II期临床试验获得顶线分析数据，顺利步入III期临床阶段，更获得美国FDA批准直接开展超重或肥胖适应症的II期临床试验。作为具有双重激动活性的创新结构多肽药物，RAY1225通过刺激胰岛素分泌、延缓胃排空等多重机制实现代谢调节。其中美双轨并行的开发策略，为全球代谢性疾病患者提供了全新治疗选择，也为公司构建了国际化的价值增长极。

在呼吸疾病领域，5月22日，其自主研发的一类新药昂拉地韦片（商品名：安睿威）获批上市，这款国际首款流感病毒RNA聚合酶PB2蛋白抑制剂的横空出世，标志着我国在流感防治领域实现了从“跟跑”到“领跑”的历史性跨越。相较于传统抗流感药物，昂拉地韦片通过精准靶向PB2蛋白，显著提高了抗耐药性与疗效持久性，其临床价值已获得全球医学界关注。更值得期待的是，该药物针对12-17岁青少年及2-11岁儿童甲型流感适应症的III期临床试验正在推进，未来市场空间将进一步打开。

针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎这一未被满足的医疗需求，众生药业的ZSP1601片正在开展IIb期临床试验。该药物与昂拉地韦片、RAY1225注射液共同构成了公司在呼吸、代谢两大战略领域的“已上市+临床后期”产品集群，此外还有治疗呼吸道合胞病毒（RSV）感染的化学小分子创新药、超长效的GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂RAY0221等在研项目，形成梯次推进的商业化节奏，为业绩持续增长提供坚实支撑。

差异化研发管线构建护城河，技术平台铸就竞争壁垒

探析来看，众生药业的创新药价值不仅体现在已落地的成果上，更植根于其前瞻性布局的差异化研发体系。公司凭借小分子药物与多肽药物两大核心技术平台的协同优势，在呼吸系统和代谢系统疾病领域建立了难以复制的竞争壁垒，这种差异化策略使其在全球创新药研发格局中占据独特的竞争位置。

在技术路径选择上，众生药业展现出精准的战略眼光。昂拉地韦片针对的PB2靶点、RAY1225的双重受体激动机制，均代表着当前各自治疗领域的前沿方向。治疗领域的选择，公司以呼吸疾病和代谢疾病为核心赛道，前者依托来瑞特韦片与昂拉地韦片形成产品矩阵，后者通过RAY1225与ZSP1601片构建产品梯队，这种“大病种+高壁垒”的布局既符合国家重大疾病防治需求，又能有效降低研发风险。国盛证券特别指出，这种差异化早研管线是公司打造长期竞争力的关键所在，能够在行业周期波动中保持成长韧性。

产品成果基础上，其商业化能力的成熟为创新价值变现提供保障。公司建立了“创新药+中成药”双轮驱动的经营模式，复方血栓通胶囊等核心中成药贡献约55%的销售收入，为创新研发提供稳定现金流。针对创新药，公司组建专业化学术推广团队，通过品牌打造、快速准入和观念教育全渠道策略加速市场准入，这种平衡短期收益与长期发展的商业化路径，使创新价值能够持续转化为业绩增长。

机构看好业绩弹性，创新价值迎来重估窗口

可以看到，资本市场对众生药业创新价值的认可，正通过机构评级与财务数据得到充分印证。包括国盛证券在内的多家机构近期均给予公司“买入”评级。预测其2025-2027年净利润分别为3.51亿元、4.35亿元、5.13亿元，对应增速分别为217.4%，23.8%，17.9%。这种业绩预期的大幅改善，核心驱动力正是创新药进入收获期带来的价值重估。

其实，与国际市场对比更能凸显众生药业的价值潜力。众生药业的RAY1225作为同领域具有全球知识产权的创新药，其临床进展与国际化布局已具备对标国际一流药企的潜力。随着III期临床试验的推进，该药物有望在庞大的代谢疾病治疗市场中占据重要份额。

创新药是十年如一日深研积累的产物，其长期价值从来不是短期市场情绪能够定义的。众生药业凭借全球首创的药物成果及差异化的管线布局正在构建起穿越周期的投资价值。昂拉地韦片的商业化放量、RAY1225的全球临床推进、多个后期管线的梯次衔接，将共同推动公司进入创新驱动的增长新阶段。正如国盛证券所指出的，在主业触底反弹与创新成果落地的双重催化下，众生药业创新药的长期价值或正迎来最佳的认知与配置窗口。

编辑：王宇