H股和A股，了解这四点区别，可以少“破费” | 猫猫看市

对于中国内地投资者来说，内地和香港股票市场无疑是大家最经常投资、也最方便投资的两个股票市场。

由于各自上市公司构成、流动性、市场结构、历史等方方面面的区别，内地和香港股票市场在许多方面存在区别。

由于我常年投资内地和香港市场的股票，今天，就让我来讲一讲，站在内地股票交易者的位置上，香港和内地股票市场有何细节性的区别。

希望通过分析这些主要区别，能帮助内地投资者更好地理解、投资香港股票市场。

香港股票市场估值往往低

首先，香港股票市场的股票估值，往往比内地市场更低，尤其对于业务主要在中国内地的公司来说更是如此。

这种更低的估值是由多方面原因导致的，至少应该包括了以下几点：

香港股票市场的资金流动性不如内地市场充裕；

香港股票市场上关于内地经济发展的信息相对较少；

香港投资者普遍没有在内地长期生活过，因此对上市公司的熟悉度相对有限；

香港市场投资者在全球的投资标的更多，因此容易对股票估值吹毛求疵，一旦市场估值略高，就容易转投其他全球股票机会；

作为著名的全球股票市场，香港股票市场对于许多海外投资者来说，是典型的“离岸市场”。因此，一旦全球金融有风吹草动，海外投资者容易首先抛售香港市场股票。

由于香港股票市场相对更低的估值，因此内地投资者在购买香港市场股票时，需要对估值下限有一个充分的预估。

比如，内地市场往往PB（市净率）跌破1倍就可以被称为“低估值”，但是香港市场上正常运营的公司，被市场给予0.5倍，甚至0.3倍也比比皆是，我甚至见过0.15倍乃至0.09倍PB仍然正常运营的大型蓝筹公司。

再比如，内地市场4%到5%的股息率就让人觉得不错，而香港市场上8%、乃至10%以上的股息率，也经常可以见到。

所以，如果一个内地投资者抱着和内地股票市场一样的估值体系，到香港市场寻找投资标的，他就很可能会吃到大亏。

香港市场股票间错误定价机会更少

相对于内地市场，香港市场虽然整体估值很低，但是股票之间的错误定价相对要少得多。

这句话可能有点难以理解，让我举一个例子，你就会明白我的意思。

举例来说，内地市场有两个业务非常类似的股票A和B，那么这两个股票的PE的波动中位数，可能是20倍和40倍，B公司比A公司能贵上100%。

而在香港市场，业务类似的公司C和D，可能PE的波动中位数是10倍和12倍，D公司只比C公司贵20%。虽然整体估值比内地要低，但是彼此之间的差异很小。

导致这种情况的原因，是香港市场的投资者相对更加理性，因此在他们定价下的股票，很难在类似的两家公司之间，出现太明显的价差。

同时，香港市场可投资的标的也更少，更有利于投资者在不同股票之间，给出相对更加精准的定价。

对于内地投资者而言，我们会发现，在香港市场能找到的高抛低吸的机会（卖出性价比更低的股票、买入性价比更高的股票），远远比内地市场要少。

因此，如果估值近似，那么内地股票的价值，是要远高于香港股票的，因为内地股票隐含了一个可以通过在不同股票之间套利交易获利的免费期权。

香港市场在细节方面更容易让投资者“破费”

相对内地股票市场，香港市场在许多细节方面，更容易让投资者“破费”。

比如，香港市场的交易费用，往往比内地市场更高。同时，香港市场的股息税，基本都比内地市场要高。

而在融资方面，当内地投资者通过港股通进行香港市场投资时，也无法使用任何融资，但在内地市场则可以享受融资融券带来的投资加成。（当然，融资融券是一把双刃剑，一旦用到相对较大的比例，就很容易给投资者带来难以恢复的损失。）

所以，总体来说，香港市场在细节方面，更容易让投资者“破费”。不过好消息是，对于波动巨大的股票投资来说，这些细节并不算特别重要。

香港市场存在许多内地投资者不熟悉的资本事件

相比于内地资本市场，香港市场上各种资本事件更多。对于不少内地投资者、甚至是专业内地投资者来说，这些资本事件都是比较陌生的。一旦判断错误，很可能会蒙受不必要的损失。

比如，当上市公司进行“以股代息”时，如果期间股价上涨，那么忘记参与就可能蒙受损失；

上市公司私有化可能在瞬间改变股票价格，也改变之前抄底、准备实现价值发现的投资者的计划；

当上市公司进行低价增发股票时，可能迅速摊薄投资者的权益；

由于股票市场没有涨跌停限制，香港市场的股票偶尔会出现日内百分之几百的上涨、或者百分之七八十、乃至八九十的下跌。对于习惯了涨跌停制度的内地投资者，可谓惊涛骇浪。

总结来说，以上就是我所理解的，香港股票市场和内地股票市场在比较细节的交易层面上的四点主要区别：

香港股票市场估值往往低；

香港市场股票间错误定价机会更少；

香港市场在细节方面更容易让投资者“破费”；

香港市场存在许多内地投资者不熟悉的资本事件。

对于涉足香港的内地投资者来说，我们一定要对以上的四点区别有所了解，尽可能地利用这四点区别进行趋利避害，以期在香港和内地股票市场中，选择更具投资价值的投资机会。

作者：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

（本文内容仅代表作者个人观点）