百奥赛图沈月雷：从5000万动物房，到千亿创新药“宇宙征程”

2025年8月底，在北京大兴的百奥赛图办公室里，沈月雷的表情和三年前百奥赛图上市酒会时的晚宴上没什么不同：低调、腼腆，擅长倾听而不是主动开启话题。$百奥赛图-B(HK|02315)$

幸好，关于百奥赛图的最新话题，足以让人兴奋：在刚刚发布的2025年中报里，这家在波士顿建立、成立17年、以人源化小鼠平台为创新点的公司，在研发投入增加29%的情况下，持续实现盈利。而74.4%的毛利率，在2025年上半年明显好转的上市生物制药公司里，超过均值30%-40%毛利率的CRO公司；也超过均值50%-60%的平台型公司。

这意味着，11年前，沈月雷孤注一掷，将融资的6000万元中5000万拿来建立动物房时，他思索的“小鼠模型加抗体平台”的商业模式，逐渐落地，走出了CRO低利润竞争的红海；开始走入创新型平台公司的护城河中。

再内向、低调的创业者，谈及脑海中的图景终于被事实证明时，不兴奋反倒显得虚伪。尤其是对一位刚出纽约大学医学院实验室，没有任何工作经历就创业的沈月雷，百奥赛图的成功就是他职业生涯的成功；反之，如果失败，或许将成为人生中最沉重的一课。

回忆起十年多前，那场当时看来被其他高管反对的、像押注一样的转型，沈月雷再谈及，即便如今口气再兴奋轻松，也让人难以忽略一些细节：5000元一平米的动物房、建成后一年半饲养动物只有成本尚未看到回报、抗体人源化小鼠的研究团队不知何时成功……这些挑战的累积，造就了百奥赛图今天的战略厚度，也有潜力成为商学院研究的典型案例。

谁也没有预料到是，2015年，中国那场改变整个生物制药产业的药政改革开启，中国创新药迅速进入繁花似锦的阶段，也进入世界生物制药的叙事中——越来越多的中国药企接触“临床前验证”这一环节。

百奥赛图批量化的靶点人源化小鼠模型中，PD-1只是最具标志性的靶点之一。伴随免疫检查点抑制剂的兴起，这些小鼠模型进入了中国创新药企最核心的临床前验证环节。从2013年左右开始，国内一众做PD-1药物的创新药企，大部分都和百奥赛图有业务合作，包括国内首个获批PD-1药物的公司君实生物。

一些新成立的中国创新药企发现百奥赛图这家其实已成立8年的公司，“像是突然冒出来的公司”。这意味着，时代的节点，推动创新药企和创新型平台企业相遇；当免疫检查点在中国只限于PD-1的时候，沈月雷意识到必须出海。随后，国外MNC也出现在了合作名单上，以至于现在公司70%收入都是来自海外药企……

回望过去，那场和创新有关的、带有冒险和幸运的转型，打好了百奥赛图此后商业化叙事的框架。而过去十年，站上世界舞台的中国创新药企们，已成为国际合作中不可忽视的存在，每一个像百奥赛图一样的中国biotech，都融入到了创新药这一超越国界的星辰大海里。

建立最大的“小鼠货架”和抗体平台

2013年，百奥赛图在美国波士顿、中国北京已分别成立5年和4年。这一年，沈月雷时常夜不能寐。

当时，这是一家以基因编辑小鼠业务为主的定制型服务公司，“根据客户的需求，把老鼠做出来，然后运输给客户。我们自己以轻资产模式运行，可进可退。”

一开始，国内没有太多基因编辑人才，小鼠业务正是好做的时候，沈月雷的公司还有利可图。渐渐地，光是北京就出现了好几家基因编辑小鼠公司，公司能分到的利润越来越低，“海水正在变红”。沈月雷开始着急。

他之前的经历并不复杂，甚至过于简单：毕业于武汉大学，之后赴美求学，在波士顿创立公司，最终回国创业。在做博士后时，他长期研究基因敲除小鼠，做过很多自身免疫病和肿瘤的模型研究。当时创业只是简单的想了一下，“没想到我们做的模型能帮企业做药物研究还能赚钱”。

而2013年是沈月雷第一次，开始对公司发展进行战略上的思考。

这是改写药物历史的大靶点PD-1开始在临床上被验证的阶段，全世界的大药企都在跟进，包括刚刚起步的中国创新药。

沈月雷做出了两个极度冒险的重要的决定：

一方面，改变商业模式，从稳妥的、总是有现金流的服务领域到卖小鼠模型产品；另一方面，花重金打造全人抗体RenMice平台，主动搭建产品平台货架，让客户直接挑选所需的抗体产品。

就像一个只要做服务项目就有收入和利润的上下游公司，一下子转变为“高级工厂”——不仅要主动为客户提供各式小鼠模型，还要提供对应的抗体分子。

沈月雷将这场改变，比喻为“从手抄书到用激光打印机”的变革。

梦想很符合逻辑：如此，平台“又有模型又有抗体”，客户可以便利地挑选想要验证的靶点和抗体，不必再自己根据文献艰难地立项和建模，多付出四五年的时间成本。

但为此百奥赛图需要自建动物房，不再是定制型的轻资产模式，而是要为打造“产品货架”付出实实在在的实体成本。“（老鼠）不管有没有卖掉都要养着，不是说放在库房里就完了，需要恒温、恒湿和过滤系统，成本非常高。”

沈月雷坦承，2015年融资的6000万人民币，大部分都投入到了建动物房里，“阻力非常大”，但他仍然坚持使用与国际接轨的更高的微生物标准。

当时，百奥赛图只有七八十个员工，最艰难的时候，“有一个月差点发不出来工资”。

即便是身经百战的企业家，遇到这种情况也很难云淡风轻。沈月雷也不断给自己鼓劲，“如果我们不做这个转型，继续纯粹的服务的形式，就不会有后面的机会了。”“虽然轻资产模式能够赚眼前的一些钱，但是以牺牲未来为代价的。”

这种模式的转变，不仅需要重金投入，还需要投入很高的研发成本：主动建立模型和抗体平台，需要自行预测热门靶点模型、为上千种靶点打造抗体，“相当于去预测未来的医药发展是什么方向”。

这次转型，被沈月雷称作是他的创业历程中最冒险，但事后回想是最正确的决定。

为此，沈月雷还在2013年决定做抗体人源化老鼠，不再像以前一样只改造小鼠的几千个碱基对，而是将小鼠抗体基因转换成人的基因，使之更接近人类的抗体产生，需要改造的是一只小鼠里的上百万个碱基对。

公司组建专项研发团队开始为此研究，“整个公司都要为这个项目让路”。2020年，百奥赛图历时6年，成功研发出抗体人源化小鼠。这一年，百奥赛图正式“千鼠万抗”计划，即根据1000多个靶点，做出上千种不同的靶点敲除RenMice模型，而后这些小鼠总计可以产生上千万个抗体。

抗体组合的行业技术底座

沈月雷将心中转型是否成功的标准，是“有没有让产业界的效率变高”。

在比中国创新药早发展20年的海外，MNC对抗体的需求更加强烈，出海势在必行—— TOP10的跨国药企逐渐成为百奥赛图的客户，海外业务收入逐渐占70%以上。

2022年，百奥赛图进入另一个发展期——登陆港交所，从此接受二级市场这一充满理性和非理性博弈的挑战。在从二级市场的角度看去，平台创新型公司，和biotech的估值模式还不太一样。传统Biotech可以多年凭借融资存活，没有上市产品，而仍依靠巨大的未来市场预期，或是一笔偶得的BD（商务拓展）交易得到极高的估值；

而百奥赛图作为一家CRO起家的公司，虽然从天使轮到后来的融资都较为顺利，业务收入增长迅速，逐渐建立了技术护城河，但在投资人眼中“故事有点难以理解，不如有明星创新药的公司‘性感’，市值因此被低估”。

面对不断追逐热点概念的二级市场，沈月雷坚持更为朴素的逻辑，“如果一家公司未来几年能够保持稳健发展和确定性的增长，这难道不是对投资人最好的回报吗”。

他内心的“确定性”来自于思索生物制药界的“集体不确定”。

在过去二十年，“低垂的果实”已被悉数摘光，大家同处于“下一个大药”从何处来的焦虑中。但沈月雷却感觉到，生物制药的研发逻辑其实和以前不同了。他印象深刻的是，康方PD-1 与 VEGF 双抗刚出现时不被看好，但现在已被验证是成功的组合。

在他看来，“康方的故事，像开启民智一样，药物研发不再是单靶点，而是立体化、全方位的。”在这种新的叙事中，生物制药研发又有了另一个想象空间：“很多新的组合和靶点关系还未被发现。你可能以为一个基因和某种疾病相关，但实际上它和另一种疾病关系更大，这只有通过实验才能揭示。”

虽然各类热门赛道不断的“卷”起来，他依然表现出了乐观：“抗体的组合和靶点关系的不断组合，更需要‘千鼠万抗’这样的平台来验证这些设想。”

在这种思维下，以IT界作比，沈月雷不想做抗体界的“富士康”，只进行组装和代工，而是要做 “台积电”，为医药界的“苹果公司”们提供最底层的芯片技术服务，成为行业的底座。

虽然百奥赛图建立了较为完备的靶点模型和抗体平台，有去验证的能力和工艺，研发人员看到非常好的抗体难免会心动，想自己下场。一度，百奥赛图曾经试图进入临床领域，但很快发现，公司还是在临床前阶段的上游领域更具优势，决定不去做临床的验证。

沈月雷解释了其后的逻辑：“把强项发挥到极致，在产业链中和其他各个环节的公司建立密切合作，就像做芯片的公司不会下场去做产品设计，我们用有竞争力的模型、好的抗体和药物公司合作，在专业分工合作下，才能做出最好的药来。”

即便“临床前”这一领域在整个生物制药全链条上只是极小的一段，如果当技术壁垒建立，依然可以挖掘出星辰大海。

在百奥赛图发布的2025年中期业绩公告中，“2025年上半年营收约6.21亿元，同比增长51.5 %，净利润约4800万元，较上年同期扭亏为盈”的成绩单，给市场传递出可预测、又充满潜力的信号。

面对CEO们最担心的现金流，沈月雷松了一口气：虽然研发投入增长了近30%，但资金面上公司压力并不大，“公司实现了持续盈利，经营现金流也全面转正。”

身负“宇宙重任”的小鼠

长期在中美两地发展业务，沈月雷感觉到中国创新药公司和美国的差距越来越小，甚至在一定程度上中国biotech在某些方面开始反超。

过去，最大的差距是在临床阶段，尤其是三期临床，美国无论是项目数量还是资金支持都远多于中国。而十年前中国还在“fast follow”。但今天中国的研发效率极高，一个公司从成立到递交 IND，往往只需要两三年，而美国企业花了四五年时间，还停留在临床前。

这种效率差距正在改变全球格局。

这种改变，让他相信未来全球大部分的创新药管线会源自中国：“一是世界已经是‘平的’，知识几乎同步共享；二是中国有极其完善的产业链和强大的制造能力，可以把科研设想迅速变成可操作的分子工具。”

而这是过去十几年产业发展的成果，惠及整个生态链。

让沈月雷改变思维的、以PD-1/VEGF为代表的双抗，打开了人们对于抗体药物研发的想象。中国本土药企康方生物，凭借一款PD-1/VEGF双抗在三期头对头试验中打败默沙东，如今站上千亿港币市值。

正是这种生物制药界优秀企业带来的产业想象力，才能撬动创新药领域不断从厮杀的红海内卷中，看到一个个蓝海。未来，多个靶点和抗体结合的多抗药物，迫切需要初步的验证，才能进行到下一步的临床阶段。

而百奥赛图的位置，就是在“验证”这个节点。

“在药物科学的宇宙里，无论你是想去火星，还是想去月球，造飞船的最好的零件，我们已经准备好了，随时支持企业们踏上征服宇宙的征程。”

这是其后至少未来十年，沈月雷想象中的百奥赛图在生物制药发展史上的定位。

来源：深蓝观