“时装第一股”再提百亿目标：江南布衣主品牌增速放缓，谨慎看待并购机会

“时装第一股”江南布衣交出2025财年成绩单。

9月10日，江南布衣（03306.HK）举行2025财年业绩会。过去一个财年，江南布衣实现营收55.48亿元，同比增长4.6%；净利润8.98亿元，同比增长6%；毛利率约为65.6%。

当前，鞋服行业正处于渠道“换挡期”。面对消费者需求变化和行业环境的挑战，各大品牌先后调整渠道，江南布衣也不例外。

时代周报记者从业绩会现场获悉，在国内市场，江南布衣仍保持直营与经销模式两种模式，未来将加大一线和重点二线城市的直营比例，并在三线及以下城市主要依靠经销商合作。线上渠道方面，江南布衣全年线上收入同比增长18.3%，占比首次突破20%。

不过，江南布衣暂时没有加入即时零售的计划。公司管理层表示，即时零售可能更适合注重时效性的生鲜、应急药品或者日常用品，消费者对于高端服饰更在意的可能还是设计、品质和服务，而不是即时性。“我们还是希望消费者可以通过线上线下全渠道，感受我们的产品和服务。”

品牌矩阵方面，江南布衣的主品牌JNBY收入增速放缓，仅同比增长2.3%，但新兴品牌如onmygame和B1OCK等，在公司的收入占比提升至6.5%。时代周报记者从业绩会现场获悉，公司管理层透露，未来将继续加大对新兴品牌的投入，提升市场份额。

值得注意的是，“百亿目标”在业绩会上再次提及。早在2019年，江南布衣就提出了百亿零售目标。随着2026年公司上市十周年临近，公司重申目标不变。

业绩会上，江南布衣CFO范永奎表示：“百亿零售我们当时定的是给2026财年的指引，在目前的市场环境之下虽然会有挑战，但是我们还是想坚持去挑战一下，不会去调整零售额百亿的目标。”

主品牌增速放缓，谨慎对待收并购

江南布衣2025财年业绩报告显示，主品牌JNBY增速明显放缓。报告期内，JNBY收入占总营收的54.3%，同比增长仅2.3%。

在主品牌增速放缓的背景下，江南布衣“买”过来的新品牌开始进入兑现期。根据财报数据，onmygame和B1OCK等新品牌的收入同比增长107.4%，合计占公司总收入的6.5%。

其中，onmygame为江南布衣收购的运动童装品牌，为纯线上销售的品牌。在业绩会上，范永奎透露，onmygame将在2026财年开启线下门店。

去年11月，江南布衣收购B1OCK品牌，定位为时尚精品百货品牌。业绩会现场，江南布衣投资者关系总监强一岚透露：“纳入上市主体（即江南布衣）以后，B1OCK本财年也取得了接近50%的收入增长。”

对于未来的并购计划，范永奎表示：“我们一直在观察并购机会，但过往几年对于并购市场保持谨慎态度，真正下手进行并购的决定非常谨慎。”范永奎透露，未来3到5年，整体的增长仍将以现有品牌为主导，特别是新兴品牌，其增长速率可能会是最快的。

针对新兴品牌的规模化发展，范永奎表示，公司将采取双轨并进的策略。一方面，优先夯实产品力与品牌基础，通过精细化运营构建差异化竞争力，确保市场扩张的可持续性；另一方面，以现有成熟品牌为主导，同步孵化新品牌作为第二增长曲线，为未来业务拓展创造更多可能性。

百亿目标不变，重心仍在国内市场

在国内消费市场持续波动的背景下，零售行业的竞争格局已进入了更加白热化的阶段，尤其是设计师品牌和中高端消费品牌的市场占有竞争愈发激烈。

时代周报记者获悉，2025财年，江南布衣直营店铺减少，经销店铺有所增加。从地域来看，一、二线城市店铺的零售规模依然占据江南布衣的主导地位。在2025财年，一二线城市占线下店铺数量40%以上，零售额占比超过一半。

未来，江南布衣将如何调整渠道布局？对此，强一岚对时代周报记者表示，对于一线城市和部分重点二线城市，公司采取直营模式更有助于进行长期坚定的投入。对于其他城市，则以经销的模式为主。

“过去两年我们梳理以后进行逐步调整，将应该划分至经销区域的直营门店也转为了经销。”强一岚指出：“这个调整更有利于我们的直营团队可以集中精力，聚焦在重点城市的精细化运营上，所以整体而言直营和经销的比例基本保持稳定，未来预计不会有太大的变化。”

除了渠道调整问题，江南布衣的存货管理也成为投资者关注的焦点。根据财报数据，2025财年公司存货增幅为24.2%，达到9.326亿元。

对此，强一岚解释称，存货增加主要是为支持下半年秋冬季节的备货需求以及新品牌扩展所致。

“公司内部在看待经营现金流的时候，重点关注的是经营活动现金流是否超越了净利润，所以目前看下来仍然远超净利润额，所以还是非常健康的状态。与此同时，财年底我们账面可用资金也是超过10个亿，所以储备比较充足。”强一岚强调。

在面对当前市场环境的挑战时，公司依然坚持未来增长目标不变。

“公司2026财年百亿零售的目标不变。”范永奎透露，尽管当前市场环境仍存挑战，江南布衣的核心战略重心仍将聚焦于国内市场，持续深化本土零售布局。海外市场拓展被视为长期机遇，但其目标不仅是产品输出。