公募费率重磅改革！机构配置策略如何应对费率新规？

近日，证监会发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，业内期待已久的公募基金销售费率改革正在加速推进。新规将认购费、申购费及销售服务费上限下调，明确长期持有基金份额免收销售服务费的规则，为机构投资者在债券基金、货币基金及理财委外配置中的成本控制和资产管理提供了明确导向。

小尺同学将梳理政策核心条款、市场现状及潜在影响，帮助机构投资者提前评估投资策略调整空间。

一、债基费率现状与新规核心亮点

截至9月8日，市场存续债券型基金共有7353只，总规模约10.87万亿元。具体来看：

·申购费率高于0.3%的债基：3621只，合计8.28万亿元；

·销售服务费率高于0.2%的债基：1387只，合计3565.88亿元；

·销售服务费率高于0.15%的货币基金：451只，合计9.28万亿元；

·最高赎回费低于1.5%的债基：1131只，合计1.14万亿元。

根据测算，新规正式落地后，货币基金每年可节省约97.1亿元销售服务费，指数基金及债券基金可节省约4.2亿元，合计约110亿元，为机构投资者的债券基金和货币基金配置带来直接成本优化空间。

业内分析认为，新规将股票基金与债基的短期赎回费率统一，但考虑到两类基金收益特性存在差异，债基原本较高的赎回成本可能对机构投资者短期交易和流动性管理产生一定抑制作用。其中，短债基金、中长期利率债基及场外指数基金受冲击最为明显。

二、认购/申购费率下调至0.3%

新规明确，将债券型基金认购费率和申购费率上限统一调整为0.3%。当前市场上，大部分基金按照投资金额分档收费，金额越高对应的认申购费率越低。对于机构投资者而言，这一调整对小额定投、理财委外及灵活配置资金的成本优化效果显著，但对大额集中配置的影响相对有限。

据统计，现有3621只债基的申购费率高于0.3%，合计规模约8.28万亿元。随着新规落地，这部分基金需进行费率下调，并完成相关基金合同和招募说明书的调整，以符合新的费率上限要求。机构投资者在配置债基时，可据此提前评估成本影响并优化资金调配策略。

三、销售服务费上限下调与货基整改压力

新规明确，将债券型基金的销售服务费率上限下调至0.2%/年，货币市场基金上限则从0.25%降至0.15%/年。据统计：

·高于债基上限的基金：1387只，合计3565.88亿元，将面临费率下调及合同调整；

·高于货基上限的产品：451只，合计9.28万亿元，是整改的核心对象。

同时，新规规定，持有期超过一年的基金份额不得继续收取销售服务费。据此测算，非货基金因此预计可节省约27亿元年度支出。

对于机构投资者而言，尤其是银行理财委外及长期债基配置业务，这意味着持有成本将明显下降。机构可据此提前优化资产组合和持有策略，降低销售服务费负担，提升长期配置效率。

四、赎回费分档标准及潜在影响

根据新规，非货基金赎回费将按持有期分档收取：

·持有不足7日：赎回费1.5%；

·持有7-30日：赎回费1%；

·持有30日-6个月：赎回费0.5%。

目前，货币基金普遍不收取赎回费，债券基金则多按照持有期分档收取，但具体标准存在差异。数据显示，截至9月8日，共6218只基金的最高赎回费率为1.5%，合计规模约9.74万亿元。随着新规落地，这部分基金将进行赎回费标准调整，可能对短期交易型资金配置和流动性管理产生一定影响。

对于机构投资者而言，短债基金和灵活配置的场外指数基金可能是受调整影响最大的品类，需结合自身资金流动性安排及交易策略，提前评估赎回成本变化对投资组合的影响。

五、机构持有结构与潜在策略调整

截至2025年6月末，债券型基金净值规模约10.8万亿元，其中机构投资者持有约8.9万亿元，占比超过八成，中长期纯债基金的机构持有比例更高。

·银行自营及委外基金：偏好中长期债基，受赎回费调整影响相对有限；

·理财产品投资债基：规模约1.38万亿元，以短债基金为主，赎回费下调可能降低短债基金的性价比，机构可考虑优化配置，增加ETF或中长期债基的投资比重。

华西证券指出，新规对短债基金及场外指数基金的流动性管理策略带来直接挑战。机构投资者可借助费率调整窗口期，提前优化产品配置和投资结构，以降低赎回成本对资金运作的潜在影响，并保持组合收益的稳定性。

六、落地时间与调整期

新规征求意见截止日期为2025年10月5日。征求意见稿明确，现有基金若费率结构不符合规定，应自新规正式实施之日起6个月内完成合同、招募说明书等调整，并进行公告。机构投资者可据此提前规划资金调配与短期流动性管理，有效降低政策落地初期的不确定性。

华西证券建议，机构在关注新规落地的同时，应重点评估短债基金、场外指数基金及中长期利率债基的持仓和流动性特征，提前优化配置策略。通过适度增加ETF或中长期债基的投资比重，机构可更好地适应费率调整带来的资金流动性变化，保障组合运作效率与收益稳定性。

总体来看，公募基金销售费率新规的落地，将在认购/申购费、销售服务费及赎回费等多方面优化成本结构，为机构投资者带来直接利好。对于中长期债基、短债基金及场外指数基金的资金配置和流动性管理，都提出了新的策略考量。机构投资者可借助政策落地前的调整期，提前优化基金组合配置、梳理赎回策略，并合理利用ETF或中长期债基，降低费率调整带来的潜在影响，提升资产管理效率和投资收益稳定性。

文 | 夏叶璐

编辑 | 麻艺璇