中信建投期货：铜宽幅调整为主，等待宏观指引

汇通财经APP讯——铜：隔夜沪铜主力震荡收于 79600 元，伦铜收涨至 9916 美金附近。 宏观及市场 宏观中性。美国下修截至今年 3 月的 12 个月内美国新增非农就业岗位为 91.1 万个，结合上周公布的美国非农就业报告，海外劳动力市场大幅降温迹象加剧衰退担忧，铜价承压整理。 基本面数据 基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 155 吨至 1.9 万吨，LME 铜去库 550 吨至 15.5 万吨。周一印尼 Grasberg 地下矿山因事故暂停全部采矿作业，关注后市复产情况。总体来看，短期铜价面临调整压力，关注国内政策预期、冶炼检修叠加终端旺季预期对价格的支撑，预计短期铜价维持宽幅震荡。今日沪铜主力运行区间参考 79000-79800 元/吨。策略上，短线区间操作为主。


股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.51%，深证成指跌 1.23%，创业板指跌 2.23%，科创 50 跌 2.38%，沪深 300 跌 0.70%，上证 50 跌 0.38%，中证 500 跌 0.90%，中证 1000 跌 1.16%。两市成交额为 21185.24 亿元，较前一交易日减少约 3002.06 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：房地产(1.64%)，综合(0.94%)，银行(0.83%)。表现最差的行业分别为：电子(-2.70%)，计算机(-2.07%)，医药生物(-1.91%)。基差方面，除 IF 基差小幅走强外，IH、IC、IM 基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.50%、-3.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-12.30%、-13.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪深两市以震荡下行为主，下午开盘后跌幅小幅扩大，两市成交额较上一交易日较大幅减少。从一级行业方面观察，昨日房地产受近期各地房地产政策逐步放开提振，较大幅度上行，而电子、计算机等科技板块及前期表现较好的医药生物板块延续调整；指数方面，受昨日大盘权重板块有所回稳影响，上证 50、沪深 300 等大盘指数表现较强于中证 500、中证 1000，市场表现有较大可能为资金正逐步进行风格切换。近期各地房地产相关政策逐步放宽，或有利于促进房地产市场逐步止跌企稳，将有利于进一步增强民间投资信心，宏观经济数据稳升叠加中美利差收窄预期，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.51%，深证成指跌 1.23%，创业板指跌 2.23%，科创 50 跌 2.38%，沪深 300 跌 0.7%，上证 50 跌 0.38%，中证 500 跌 0.9%，中证 1000 跌 1.16%，深证 100ETF 跌1.43%。两市成交额为 21185.24 亿元，较前一交易日减少约 3002 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：房地产(1.64%)，综合(0.94%)，银行(0.83%)。表现最差的行业分别为： 通信(-1.91%)，计算机(-2.07%)，电子(-2.7%)。 期权隐波冲高后开启下行，卖权类策略性价比提升，可考虑分批建仓期权双卖策略；若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，可关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：单边策略：债基赎回预期致期债持续弱势，长债压力仍大于短债，情绪冲击占据主导。预计后市调整仍未结束，但需警惕利率曲线由陡转平，即使权益市场回落，期债可能仍承压，未来定价回归基本面后，流动性还存在收紧风险，因当前降息预期拥挤，且不排除地产刺激政策再出台引导流动性进入实体进一步施压资金面。操作方面，建议谨慎观望为主，可逢高做空 TS。 跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差中枢随期限利差扩张而抬升，期货升水转贴水的趋势较强，后市参与空套难度加大，建议现券直接降低仓位应对潜在的流动性风险。

铁矿石：1、 根据中国炼钢网整理，近日据外媒报道，力拓可能要被迫在几内亚进行高昂的下游加工或炼钢厂的投资，因为该公司虽然正在几内亚开发重要的西芒杜项目，但几内亚政府已经开始准备限制矿业公司将铁矿石出口到海外工厂了。 2、 海关总署数据显示，8 月中国出口钢材 951.0 万吨，较上月减少 32.6 万吨，环比下降 3.3%；1-8 月累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 10%。 3、 9 月 9 日西澳至中国海运费 10.51 美元/吨，涨 0.38 美元/吨；巴西至中国海运费 23.97 美元/吨，涨 0.17 美元/吨。 供给 2025 年 09 月 01 日-09 月 07 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 2756.2 万吨，环比减少 800.6 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2329.6 万吨，环比减少 572.5 万吨。2025 年 09 月 01 日-09 月 07 日中国 47 港到港总量 2572.9 万吨，环比减少 72.1 万吨；中国 45 港到港总量 2448.0 万吨，环比减少 78.0 万吨；北方六港到港总量 1320.0 万吨，环比增加 19.2 万吨。 需求 9 月 5 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 80.4%，环比上周减少 2.80 个百分点，同比去年增加 2.77 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 85.79%，环比上周减少 4.23 个百分点 ，同比去年增加 2.19 个百分点；钢厂盈利率 61.04%，环比上周减少 2.60 个百分点，同比去年增加 56.71 个百分点；日均铁水产量 228.84 万吨，环比上周减少 11.29 万吨。 库存 9 月 5 日 Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿库存总量 14425.72 万吨，环比增加 37.70 万吨；日均疏港量 330.33 万吨，降 3.81 万吨。Mysteel 统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 8939.87 万吨，环比减 67.32 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 280.67 万吨，环比减 15.43 万吨；库存消费比 31.85 天，环比增 1.43 天。 主线逻辑 近期几内亚矿产新政或要求西芒杜等项目配套下游加工或冶炼投资，市场担忧影响未来供给释放，昨日盘中 01 合约一度冲至 814 附近。产业来看，本期发运大幅下降，日均铁水产量下滑至 230 万吨以下，主要系九三阅兵钢厂限产，实际并未超出太多预期，后续随着复产，铁水产量有望继续回到高位，但需求亦有边际减弱的迹象，钢厂盈利率下降，下游五大材表需走弱，库存持续累积，不过是否传到至上游还有待验证，目前铁矿港口库存仍然平稳运行。综合来看，限产后钢厂复产，铁水回升对矿价仍有支撑，后续还有国庆节前钢厂的补库，铁矿短期震荡对待为宜。

焦炭：9月8日，国新办发布会消息：中国与东盟经贸合作持续深化。中国已连续 16 年为东盟第一大贸易伙伴，东盟连续 5 年为中国第一大贸易伙伴。2024 年中国与越南、马来西亚、印尼、泰国、新加坡等国双边贸易额均超千亿美元，其中越南、马来西亚超过 2000 亿美元。今年1—7 月中东盟贸易额 5970 亿美元，同比增长 8.2%，占中国外贸总额 16.7%。中方将推进自贸区升级、高质量落实 RCEP，并加大区域合作投入，持续增强互利合作动力。

焦煤：9月9日，中央气象台发布强对流和暴雨蓝色预警，广西、云南等地降雨持续，华东局地有暴雨。研判显示，100 毫米以上降雨范围内无尾矿库受影响，但广西有 42 座尾矿库处于 50~100 毫米降雨范围内，其中包括 2 座“头顶库”。相关部门要求强化汛期预警响应和24 小时巡查机制，严格落实停产撤人制度，发现险情及时上报并处置，确保尾矿库安全运行、防范灾害扩大。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，供应端，再生方面，市场消费表现欠佳，同样废电瓶报废量也相对有限，场内货源供应增量预期不强，再生铅炼厂 9 月检修计划增多。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，进口矿在极低 TC 下陆续流入国内市场，冶炼一侧开工率下滑。需求端，新国标对于下游市场消费推动仍有待提升，下游电池企业谨慎采购情绪仍存，短时消费端持续承压。总体而言，现货需求尚存压制，铅价低位震荡为主。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国非农数据大幅下修，市场情绪有所降温。基本面看，原料侧，9 月国产 TC 环比下降为主，成本支撑略有恢复；供应端，据百川盈孚调研，月初新增河南炼厂停产，不过昨日已陆续恢复，整体仍以过剩为主；需求端，九月需求略有好转，但目前仍未达到旺季水平，对锌需求恢复表现持谨慎看法；整体而言，宏观情绪尚存支撑，基本面压制上行幅度，锌价宽幅震荡为主。

橡胶：近期仍是泰国等东南亚主产区雨季的高峰，降雨仍对割胶形成一定限制（注：雨水多不代表能够割胶的区域和天数更少，但是会限制割胶作业的范围扩张）；科特迪瓦依然少雨；故，产量的短期扩张依然受限，符合季节性规律。需求端，国内轮胎企业进入集中检修期，随着开工下滑，成品库存迎来去化，随着时间推移，需求端表现坚挺（即过去的预期在当下没有落空）。随着市场预期重燃，在雨季的约束下，RU&NR 再度走强。向后看，由于需求的增长预期主要来自中国市场（占比全球 20~25%），对总量平衡的改善仍然有限，故预计未来上方空间依然有限。

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