九洲集团： 输配电行业进入新景气周期

证券时报记者 孙宪超

九洲集团（300040）9月8日披露投资者关系活动记录表显示，公司近期在上海举行路演活动，国弘天下资本、西部证券和兴全基金等机构投资者参加了此次活动。

在活动中，九洲集团阐述了公司对当前输配电行业的判断。

九洲集团认为，输配电行业已经经历了漫长的产能出清周期，伴随着“十四五”末期全国范围内电网投资的回升，以及大量清洁能源电站指标从项目开发期转入建设期，行业或将进入新的景气周期。同时，随着新型用电需求的上升，以及AI对电能及电力设备需求的高速增长，公司有能力也有意愿抓住机遇，实现电力设备业务的跨跃发展。

九洲集团专注于智能配电网和网络能源领域，是领先的新型电力和能源基础设施提供商。目前，九洲集团已经构建起智能配电网、新能源以及综合能源服务三大核心业务板块，构建了研究、制造和营销三大运营支撑平台。

2025年上半年，九洲集团实现扣非口径下收入和利润双增长，报告期内，公司实现扣非归母净利润4309万元，较去年同期增长65.6%，盈利改善较为明显。

据九洲集团介绍，在综合智慧能源板块方面，得益于公司对生物质热电联产资产经营的优化改善，叠加上期计提减值的影响，2025年上半年该业务成功扭亏为盈。

谈及公司综合智慧能源板块下的新增分散式风电+清洁能源供暖项目的预计盈利水平，九洲集团表示，公司正在前期建设阶段的分散式风电+清洁能源供热或供暖项目，预计项目收益率较高，项目内部收益率可达10%以上。这主要得益于分散式风电在调峰、限电方面对比与集中式项目的优势，黑龙江地区具有较高的风力资源禀赋，以及行业总包建设成本持续下降。

在新能源业务板块，本期公司与华电合资的100MW风电项目3月并网，装机权益容量有所提升，但受上半年电力市场相关政策变动影响，公司风光发电业务毛利略有下降。

“公司本年度累计收到国补回款超过2亿元，回款速度明显加快。目前公司仍有超过10亿元国补应收账款，风光项目均已通过合规检查并进入‘双目录’（合规清单和国补目录）。”九洲集团表示。

得益于九洲集团近两年来对制造业板块的持续投入和市场景气程度的回升，公司智能配电网业务板块上半年订单数量实现了较为稳健的增长。2025年，公司制造业板块订单目标较上年同期增长超20%。

目前，公司智能配电网设备订单分布电网订单占比约1/3，电网外占比约2/3。公司智能配电网业务毛利约20%，净利率约3%，随着公司订单量增长和产能利用率提高，规模效应的显现将使公司盈利水平得到改善。

根据公司内部的行研及初步测算，预计发电收入占总收入比重超过90%，剩余部分为供热、售热收入。

公司2025年度经营目标是，智能配电网业务营收增长目标为20%（重新聚焦智能配电网业务，瞄准集团型大客户发力）；新能源发电业务增长目标为10%（储备项目陆续并网）；综合智慧能源业务营收增长10%（分散式风电及生物质站电经营改善）。