从Bullish到Gemini：散户力量正改写IPO游戏规则

智通财经APP了解到，长期以来被华尔街视为“傻钱”的散户投资者们，已经改变了从个股到加密货币再到“末日期权”市场的投资动态。如今，他们正把影响力扩展到全球股市IPO市场——而这些IPO公司以及华尔街巨头们对此张开双臂欢迎，大幅拓宽面向散户投资者们的股票发售池，在庞大的散户投资者群体助力之下他们的发行价大幅提升且首日上涨动能无比强劲。

以Bullish为例，这家加密货币领域的“当红炸子鸡”上月以超大规模的11亿美元IPO募资规模成功登陆美股。该公司通过SoFi、Robinhood等聚焦于散户投资群体的互联网券商，向散户投资者们直接开放首次公开募股(IPO)的参与权限——这通常是华尔街最大规模商业银行、早期风险投资者或者富裕客户群体才享有的特权。知情人士称，这些渠道对于新股IPO的需求如此强劲，以至于Bullish得以将发行价定在每股37美元，较其最初拟定区间的上限提高近20%。

即便如此，这个定价仍不够高，该股在开盘交易中较发行价飙升143%，为这一传统上被排除在IPO市场首发之外的散户群体们带来纸面暴利。

散户投资者们书写新股IPO新范式

Bullish的案例让华尔街巨头们以及准备开启IPO进程的私营公司们看到，散户投资者群体——他们占美国股票交易总量的20%以上，并对加密行业、人工智能等新兴市场影响深远——尤其能够带来足够的募资规模，从而改变IPO定价的动态。互联网券商平台上散户参与规模的激增也意味着，投资银行们不必专门且过分依赖与机构投资者或者高净值客户们的既有关系——他们可以将IPO份额几乎提供给任何散户投资者，从而拓宽需求池。

今年最火热的IPO从低位积聚而来

“这绝对是一个新范式，”曾参与Bullish IPO的华尔街金融巨头杰富瑞金融集团的TMT资本市场负责人Becky Steinthal表示。“加密货币、人工智能以及其他面向全球消费者们的流行词板块肯定会看到最为极端的散户投资者需求，发行人现在开始选择让散户在IPO流程中的占比高于历史平均水平，”她强调。“这一切都由科技热潮以及需求所驱动。”

在即将于未来几天定价的美股IPO项目进程中，对散户投资者们的定位可谓清晰可见。温克莱沃斯兄弟旗下的Gemini Space Station Inc.的IPO明确包含高达10%的份额分配给散户投资者，可通过Robinhood、SoFi、Moomoo及Webull等互联网券商平台进行认购。

其他即将上市交易的公司也在跟进。聚焦于区块链金融的公司Figure Technology Solutions Inc.要求其承销银行通过特定网络券商平台向散户投资者们提供股份。公共交通软件公司Via Transportation Inc.则启用SoFi、Robinhood以及摩根士丹利旗下的eTrade平台，在新股正式在股票市场开盘交易开始前向散户投资者出售股份。

散户对于IPO公司的投资需求激增

根据Robinhood的统计数据，这种策略很可能为全球股市IPO候选者们带来强劲回报。该平台对IPO公司的投资需求自今年迄今较去年整年增长了足足五倍，该公司的首席经纪官Steve Quirk在一次采访中透露。

“我们每一单都出现超额认购，”Quirk表示。“需求总是强于供给。发行人喜欢这种情况，并希望他们公司的更多散户粉丝们能获得股票发售。”

据其首席执行官Tom Farley称，Bullish向个人投资者出售了五分之一的股份，约合2.2亿美元，约为业内资深人士所称“通常水平”的足足四倍。Moomoo美国区首席执行官Neil McDonald表示，仅Moomoo客户就提交了超过2.25亿美元的认购订单。该券商在各个平台上推广对本次IPO的参与机会，这也吸引了包括Robinhood和SoFi在内的竞争对手平台上成千上万散户投资者们的关注。

“散户们的股票发售比例在传统投资银行渠道与新生代的互联网电子散户券商(比如SoFi和Robinhood)之间进行分配，而不是过度集中某一类别。”来自Bullish的Farley在公司上市当天接受采访时表示。

Bullish以及其承销商们(包括摩根大通、杰富瑞和花旗)方面的代表均拒绝就散户在本次发行中的角色进行置评。

可靠的合作伙伴

长期以来，华尔街将散户买家们视为对价格不敏感，基本上把他们看作IPO的可靠买方，希望能抓住任何首日“跳涨”。其结果是，散户们往往高位买入，而IPO的大型机构参与者们在获利大幅抛售后，留给他们的是惨重亏损。

如今，私营公司不再把散户视为“冤大头”，而是把他们视为值得在IPO营销中回馈的可靠合作伙伴。向散户们出售股份的愿望可以带来某种忠诚度;而鉴于散户股票交易在市场中的持续扩张趋势，其他类型的关键交易也可能吸引个人投资者参与。

该群体的“买入并持有”这一经典倾向有助于支撑股价稳定，但也可能影响一只股票在上市首日的交易流动性。因此包括Robinhood在内的互联网券商平台还对散户们在IPO后30天内“大规模倒货”设有严格限制政策，可能带来惩罚并限制其参与其他股票交易的机会。

尽管如此，若出现股市大幅回调、步入熊市区域或者一连串表现不佳的IPO，可能会驱使散户投资者们大规模逃离新股市场。

“有一种非常典型的说法是，散户既是你的朋友也是你的敌人：当IPO市场火热时他们往往大量涌入，而当市场不景气时他们就不会选择向你靠近。”来自杰富瑞的Steinthal表示。“散户参与股票市场IPO的趋势将取决于具体的市场状况。”