麦田能源IPO：火热的出海，反水的小股东

《投资者网》张伟 

2022年，俄乌冲突爆发引发欧洲能源危机，欧洲家庭对户用储能的需求大增。户用储能，又称家庭储能，是分布式能源的组成部分之一，主要由储能设备（如电池）、逆变器、控制器和监控系统等组成。在家庭用电需求较高的时段，户用储能通过逆变器将储存的直流电转换成交流电进行使用，从而降低用电成本。 

统计数据显示，2023年，欧洲新装的户用储能为12亿瓦时（GWh）、2024年新装21.9 GWh，连续两年创造新装记录。欧洲家庭对于户用储能需求的猛增，也捧红了一家来自中国的储能设备供应商。 

今年6月，储能“独角兽”麦田能源股份有限公司（下称“麦田能源”或“公司”）递交《招股书》，计划在深交所创业板首次公开发行股票（IPO）并上市。随着《招股书》的披露，这家业务聚焦于欧洲的储能新贵也向公众揭开了其神秘面纱。 

据S&P Global数据，2024年麦田能源在全球户用储能的市占率达6%，在欧洲超过10%，其中英国为37%、波兰为25%、德国为13%；同时在南非也超过了10%。麦田能源的业务遍布亚非拉美欧，公司已成为全球储能行业的主要玩家之一。 

另据Wind数据，2024年以来已有艾罗能源、永臻股份、和拉普拉斯、首航新能等4家新能源光伏公司在A股上市。发展迅猛的麦田能源能否借势登陆创业板，还有待观察。 

5名小股东反对上市藏隐患 

本次IPO之前，麦田能源也经历了一些波折，公司5名小股东反对上市。 

公开资料显示，在A股市场，小股东反对其所投公司上市的情况时有发生。比如金房节能IPO时，其小股东王牧晨（持股4.3%）就曾对上市发行议案投反对票。 

但像麦田能源这种：5名小股东本属于同一家投资机构，且该机构旗下另外2名小股东又支持上市的情况，实属罕见。这又是怎么回事呢？ 

据《招股书》披露，麦田能源由朱京成控制的江苏麦田联合永青科技、江苏向天发起成立。朱京成曾在亿新能源、艾罗能源等光伏企业工作，主要负责海外业务。因看好逆变器海外市场的前景，2019年6月，朱京成拉上青山控股成立了麦田能源，主攻户用储能系统及光伏并网逆变器等领域。 

青山控股号称“世界镍王”，拥有超1000万吨不锈钢粗钢的生产能力。投资麦田能源，也被市场认为是青山控股在新能源光伏行业的重要布局。青山控股官网信息显示，“通过麦田能源，青山控股将控制整个产业链，包括镍铬合金冶炼、电池材料生产、电池片制造、电池组装以及向全球市场提供储能系统。” 

得到青山控股的天使轮助力后，麦田能源又开启了多轮融资。 

股权变动显示，朝希资本通过旗下2只基金在2022年参与了麦田能源的A轮融资，又在2023年通过5只基金参与了Pre-IPO轮融资。2025年5月，麦田能源召开第二次临时股东大会，参与Pre-IPO轮融资的5只基金反对公司上市。 

5只反对上市的基金合计持有麦田能源817.47万股，占上市前总股本的2.27%。与此同时，朝希资本旗下另外2只基金却支持麦田能源上市。造成这种内部意见不一致的原因，其实也很简单，就是麦田能源在不同时期的估值不一样。 

据《招股书》披露，参与A轮融资的2只基金的入股价格为97.19元/股，对应麦田能源的估值为56亿元；参与Pre-IPO轮融资的5只基金的入股价格为234.31元/股，对应麦田能源的估值为148.89亿元。但根据IPO资料，麦田能源的上市估值变化较大，若顶格发行9000万股，公司估值只有66.44亿元；若只发行4000万股；公司估值则有149.49亿元。 

也就是说，如果发行4000万股，5只基金的投资（对应估值148.89亿元）大概率只能保本；如果发行9000万股，5只基金的投资则可能大幅亏损。不同进场时间带来的预期差距巨大，就是5只基金集体反对麦田能源上市的主要原因。 

麦田能源做出了应对方案。工商信息显示，5月29日，朝希资本旗下嘉兴朝钰的股权发生了变更，麦田能源出资2000万元买入该基金部分份额。有市场观点认为，麦田能源主动接盘嘉兴朝钰部分股权，可能是为了弥补5只基金的损失。 

目前，暂无双方后续沟通的消息传出。该事件是否会被监管问询以及是否会对IPO造成不利影响，也还还有待观察。 

户用储能市场正在快速变大 

据《招股书》介绍，麦田能源以储能系统和光伏并网逆变器为支点，拓展了充电桩和热泵等多元电气化智能负载和智慧能源的管理系统，形成了光储充热一站式综合能源解决方案。 

而公司创始人早年在海外工作的经验，也为麦田能源进入欧洲及其他市场提供了支撑。朱京成曾表示，从其本人到公司大部分员工，都长期在海外工作，足够了解、并能够准确判断每一个细分市场的需求。 

《招股书》显示，麦田能源的温州工厂于2021年建成后，产品开始放量，刚好赶上欧洲能源危机的节点，海外市场的需求在短时间内爆发。目前公司在德国、英国等高价值市场以及亚非拉高增速市场建立了稳固的市场地位，市场排名前列。 

从业绩看，麦田能源吃到了欧洲能源危机的红利。2022年至2024年（下称“报告期内”），麦田能源的营收分别为24.86亿元、29亿元、33.92亿元，归母净利润分别为1.99亿元、1.49亿元、2.67亿元。整体来看，麦田能源的营收展现出稳定成长性，2023年的净利润虽有波动，但也一直呈盈利状态。 

从区域来看，欧洲正是麦田能源的“主战场”。报告期内麦田能源的境外营收占比最低有94%，最高时接近98%。其中，欧洲市场的营收占比在2023年最低时有57%，2022年、2024年都有接近70%左右。 

至于户用储能在欧洲的前景，麦田能源认为，可以达到新能源车、白色家电在欧洲的渗透水平。但也有机构对于欧洲户用储能的成长性持不同观点。比如，EASE预计2024/2025年欧洲户用储能的新增装机分别为4.6/4.2GWh，装机需求下滑。 

还有观点认为，连续三年的新增容量翻番以后，2024年欧洲户用储能的增长率放缓至15%。减速的原因也很简单，2021年至2023年的欧洲能源危机使得户用储能出现非理性增长，随着电价回落，相关政策取消，引发户用储能的增速下滑。 

谈及外界对于麦田能源成长性的质疑，朱京成认为，户用储能行业仍处在非常早期的发展状态，除了欧洲，东南亚、非洲、南美洲、澳大利亚等市场需求都在增加，全球户用储能市场在快速变大。 

麦田能源表示，从0到1的渠道建设已经完成，之后重要的是资金和产能、供应链支持，公司专注于户用储能，在细分领域做足竞争力，同时发展充电桩等业务。 

目前，麦田能源的营收主要来自于储能、逆变器两大类，报告期内的营收占比合计约95%，充电桩等智能负载产品的营收占比相对较低，最高时也仅6%。若未来欧洲市场不及预期，麦田能源的其他业务能否形成支撑，也还有待时间的检验。 

募资用途显示，麦田能源本次IPO拟募资16.61亿元，其中10.31亿元用于扩大产能、2.66亿元用于研发中心建设、6460万元用于在美国、泰国、阿联酋等地的营销服务、3亿元用于补充流动资金。（思维财经出品）■