华西证券：欧盟猪肉反倾销落地 重视生猪养殖板块

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，当前生猪养殖申万指数PE&PB 均处于近10 年较低水平，估值偏低&看好中长期生猪价格中枢抬升，继续推荐生猪养殖板块。其中，养殖效率高、成本控制优秀、资金状况良好的企业将持续受益，具体标的选择上，该行首推立华股份(300761.SZ)，作为中国第二大黄羽肉鸡养殖企业，黄鸡业务稳健，近期黄鸡价格继续回升，Q3 业绩有望迎来拐点;另外生猪养殖龙头牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、等也有望充分受益。

华西证券主要观点如下：

事件

商务部公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的初步裁定。调查机关初步认定，原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，国内产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自2025 年9 月10 日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。

过去5年，我国自欧盟进口猪肉产品占总进口量比例为50%左右

据海关总署数据，2024 年我国进口猪肉及副产品约236 万吨，其中从欧盟成员国进口量约112 万吨，占比47%;我国第一大猪肉进口国为欧盟成员国西班牙，2024 年猪肉及副产品进口量接近54 万吨。2020 年至2022 年，欧盟进口猪肉及副产品占比均超过50%，2023 年和2024 年降至47%，近5 年西班牙始终为我国第一大猪肉及副产品进口国。2025 年1-7 月，我国进口猪肉及相关副产品139 万吨，其中从欧盟进口69 万吨，占比近50%，西班牙仍为第一大进口来源国，进口量33 万吨，占比接近24%。

进口受限&高质量发展推进，价格中枢有望抬升

2024年我国猪肉产量5706 万吨，进口量占产量的比例超过4%，欧盟长期低价倾销相关产品，对国内产业造成冲击。反倾销措施落实后，进口成本增加影响进口量，其对国内市场的供应压力有望减少。另外，中国近几个月一直在推进的生猪行业反内卷相关举措，如7 月23 日，农业农村部畜牧兽医局召开推动生猪产业高质量发展座谈会，会议邀请生猪养殖产业链头部企业参会，会议指出要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。生猪养殖龙头如牧原股份已计划逐步淘汰低产低效母猪，将年底能繁母猪在6 月末的基础上调减3.82%。主要进口来源地区进口受限&国内生猪养殖高质量发展持续推进，该行认为中长期来看国内生猪行业低效产能将逐步退出价格中枢有望抬升，优质产能市占率提升，养殖效率高&成本控制优秀的公司利润将进一步增厚。

风险提示

能繁母猪调控进度不及预期风险，生猪疫病风险，消费不及预期风险，环保政策变化风险，原材料价格波动风险。