国泰海通：钢铁行业基本面有望逐步修复 维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，随着淡旺季逐步切换，钢铁需求有望逐步边际回升，库存则有望逐步转入降库通道;供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给市场化出清已开始出现，钢铁行业基本面有望逐步修复。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。维持钢铁行业“增持”评级。

国泰海通主要观点如下：

需求环比下降 ，库存环比上升。

上周(本报告中的上周均指2025年9 月1 日至9 月5 日当周)五大品种钢材表观消费量827.83 万吨，环比降29.94 万吨;其中建材表观消费量284.84 万吨，环比降5.17万吨;板材表观消费量542.99 万吨，环比降24.77 万吨。五大品种钢材产量860.65 万吨，环比降23.96 万吨;总库存1500.7 万吨，环比升32.82 万吨，维持低位水平。上周247 家钢厂高炉开工率80.4%，环比降2.8 个百分点;高炉产能利用率85.79%，环比降4.23 个百分点;电炉开工率62.18%，环比降0.64 个百分点;电炉产能利用率53.62%，环比降0.33 个百分点。随着淡旺季逐步切换，钢铁需求有望逐步边际回升，库存则有望逐步转入降库通道。

盈利率环比下降。

上周45港进口铁矿库存13763 万吨，环比降82.18万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利179.4 元/吨，环比降52 元/吨，热卷模拟平均吨毛利135.4 元/吨，环比降36 元/吨;247 家钢企盈利率61.04%，环比降2.6%。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期。

地产持续下行，导致地产端需求占比下降，预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱;基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面，1-7 月钢材出口量仍维持同比增长。总体来看，钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业自2022Q3 开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。政策层面来看，近日发布的《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026 年)》提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。该行维持供给端收缩的预期，钢铁行业基本面有望逐步修复。

维持“增持”评级。

长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：

1)技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份;

2)低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份;高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材;高温合金龙头图南股份、抚顺特钢;

3)需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。