日本首相辞职、法国政局动荡，非农余波未平，本周CPI或引爆50基点降息豪赌？

汇通财经APP讯——非农数据意外疲软，强化美联储9月降息25基点预期，但日本政坛更迭与OPEC+增产计划引发跨市场连锁反应。本周关键看点：美国CPI/PPI数据或引爆50基点降息概率博弈；日元贬值逻辑强化；法国政局与美债发行考验风险资产韧性；黄金展现独立上涨动能，澳元或成波动率突破口。

未来一周主要风险事件概述：

亚洲市场对上周五（9月5日）美国疲软的非农就业数据作出反应——亚洲股票指数在短期内能否跑赢美国股票指数？

原油可能会对OPEC+原则性同意在十月增产137万桶作出反应——布伦特原油期货会收盘低于65美元吗？

日本首相安倍晋三辞职，自民党寻找新领导；市场预期日本央行将再次加息；很难找到持有日元的明确理由。

法国总理贝雅鲁周一面临信心投票，马克龙总统可能会宣布一位新总理（将面临信心投票），或者开启提前举行立法选举的途径。标普将于周五宣布其对法国主权评级审查的结果——评级下调的可能性存在，但概率较低。

美国CPI和PPI是本周的关键数据风险——一份benign的通胀报告可能会开启九月降息50个基点的可能性。周四的欧洲央行（ECB）会议预计将是一次低风险、低波动的会议——利率将保持在2%。

中国公布8月贸易数据、信贷数据和CPI。中国全国人大会议也吸引市场关注。

美国财政部计划通过续发操作来发行1190亿美元的3年期、10年期和30年期国债，这一供应量能否抑制美国国债收益率的下跌？

联邦储备系统的独立性和可信度——需关注特朗普在试图罢免联邦储备委员会主席库克方面的进展。

看空日元的逻辑持续强化

本周投资热点自日本政坛变局开启：日本首相石破茂采取务实举措，在自民党即将到来的闪电选举前主动辞职。这一结果虽在预料之中，但市场焦点已转向继任者人选及其对日本政治稳定的影响，尤其是自民党潜在联盟伙伴的动向。

新领导层还将面临额外财政措施与预算规模的决策考量，因财政刺激力度对抑制长期日债收益率上行至关重要。这些进展可能进一步强化市场预期——将日本央行下次25基点加息的时点推迟至2026年。该预期已在市场上显现：互换合约显示市场定价12月前仅会加息12基点，且市场恢复交易后隐含加息概率可能进一步下修。



（澳元兑日元日线图，来源：易汇通）

这是目前很少有人想持有日元的又一个原因：尽管美元兑日元受限，但预计亚洲日元的疲软将更加广泛，因此澳元兑日元和欧元兑日元的多头在这里更有意义。

美国非农余波：数据修正引发政策反思

市场已充分讨论，上周五发布的美国非农就业报告仍在多个层面具有重要意义。尽管美国就业数据表现疲软，但相较于加拿大就业数据的恶化（减少6.5万，失业率升至7.1%），其表现仍相对良好。加元外汇市场随后将对加拿大央行9月17日会议降息的预期概率上调至73%。因加拿大央行与美联储FOMC会议同日举行，9月17日已成为风险日程表中的关键日期。

在连续53个月正增长后，6月非农数据下修至-1.3万，正式终结了这一强劲势头。整体而言，这凸显出美联储与企业共同面临的挑战：驱动关键决策的数据准确性与可靠性，对于维持政策与战略方向的公信力至关重要。

历史数据修正并非新鲜事，但若美联储最初知晓6月就业增长为-1.3万而非+14.7万，他们极有可能在7月FOMC会议上降息——这将成为数据失真导致政策结果迥异的经典案例。

劳动力市场松弛积聚：9月降息25基点已成定局

特朗普持续指责鲍威尔与美联储行动滞后或许确有依据。三个月平均就业增长现已降至仅2.9万，失业率则连续第二个月攀升至4.3%。美国劳动力市场明显呈现松弛积累态势。尽管大规模裁员有限，美联储很可能采取先发制人立场以防止形势恶化。

另一个不容忽视的因素是薪酬渠道的恶化：全体雇员平均年薪同比增速放缓，周平均工时亦降至34.2小时。

非农数据修正将重回焦点，劳工统计局将公布截至2025年3月的12个月数据初步修正值。市场预期将出现显著下修。

正如疲弱非农数据后的预期，利率互换市场现已定价9月降息50个基点的微弱概率（7%）。9月FOMC会议降息25个基点已被视作既定事实，预计不会出现联储投票委员的异议。

核心CPI与PPI：关键经济事件风险

若美国核心PPI与CPI数据较预期更为温和，9月降息50个基点的隐含定价概率可能上升。市场预期核心CPI环比增长0.3%，同比持平于3.1%。市场将密切关注关税向核心商品通胀的传导，而核心服务通胀预计将放缓。

若核心CPI降至3%甚至进入“2开头”，美国互换合约或将对9月降息50个基点的概率定价升至30%-40%。在此情境下，美元指数很可能跌破97.60，顺周期风险货币（澳元、纽元、瑞典克朗及南非兰特）将跑赢大盘。澳元兑美元有望创年内新高——鉴于澳洲联储本轮周期可能仅剩一次降息（甚至为零），澳元多头战术配置吸引力上升。



（澳元兑美元日线图，来源：易汇通）

美股应能强势突破新高（标普500与纳斯达克100指数），部分原因是美债收益率下降将提升久期权益资产的净现值。降息50基点预期升温与通胀担忧缓解相契合，同时第三季度GDP增速预计追踪在2.5%-3%区间，企业盈利强劲且美元走弱将为美股跨国公司提供顺风环境。

若美国CPI意外走高：市场反应推演

若美国核心CPI同比增速意外升至3.2%以上，或将引发2年期美债收益率上行5-10个基点，从而推动美元温和走强。尽管债券投资者本周还需消化1190亿美元的美债发行供给，但由于9月降息25个基点几乎已成定局，短期美债收益率的上升空间将受限。

然而，市场对远期降息的预期将会收缩，目前低于美联储中性利率假设的终端联邦基金利率定价（现为2.87%）将会上修。美股可能表现疲软——尽管上周买盘曾在盘中下跌时提供支撑，但若滞胀风险加剧，这种支撑力度或将消退。

美债遇冷之际 黄金才是真正赢家



（现货黄金最近10日分时图，来源：易汇通）

尽管美债持续获得买盘青睐，真正的赢家仍是黄金。过去10日金价走势图呈现标准的“左下至右上”强势攀升格局。

无论将近期金价走强归因于何种基本面因素（任何解释都可能成立），其与标普500指数及美债缺乏统计相关性的独立强势表现，对寻求通过多元化配置降低组合波动的多资产管理者极具吸引力。

海外事件风险梳理

除美国经济数据外，周四欧洲央行会议预计影响有限——几乎必然维持利率于2%不变，且不太可能释放政策调整紧迫信号。

中国本周则迎来数据密集发布期：8月贸易数据（进出口）、信贷数据（新增贷款与社会融资总额）及CPI将陆续公布。

法国政局进展亦需密切关注，市场将聚焦法国10年期OAT国债与德国10年期国债利差是否走阔。

法国政治大戏可能夺走欧洲央行会议的市场关注度，若市场对法国提前举行立法选举的预期升温，不仅可能推升欧元波动率，更会增加惠誉下调法国主权评级的可能性。