招商证券：下游需求强劲 锂电隔膜有望迎来价格拐点

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，下游需求强劲，锂电排产数据持续超预期。预估2025Q3锂电池排产环比仍有15%以上增长。近期隔膜环节召开“反内卷”座谈会，达成了不低于成本价销售、不盲目扩产的共识，部分企业迅速响应，缩减扩产计划。隔膜行业CR4超7成，当前行业普遍亏损，仅星源材质等个别企业微利。目前行业TOP2企业湿法隔膜产能已经满产，考虑接下来几个月份排产继续向上，头部企业供需已处于紧平衡状态。

招商证券主要观点如下：

头部企业产能偏紧，隔膜行业有望迎来价格拐点

近年来，隔膜行业毛利率持续降低，行业大面积亏损，25年Q2仅星源材质等个别企业盈利。25年上半年湿法隔膜产能利用率超7成，干法不足5成，产业反馈近期TOP2的湿法产能利用率已打满，尾部企业由于隔膜业务持续亏损，加上行业自律协议，预计供给释放有限。近期干法与湿法隔膜均已达成共识：不再进行低于成本价的恶性竞争，避免盲目扩产和低效产能重复建设，尊重知识产权保护。行业内企业迅速响应，缩减了既定的扩产计划。考虑下游需求持续增长，头部企业供需紧平衡，隔膜行业或将迎来价格拐点。

储能需求超预期，锂电排产持续走强

产业反馈，锂电池产业链头部电芯企业储能产线满产，部分储能电芯价格开始上涨，今年上半年度全球储能电芯出货达240GWh，同比增长106%。主要系国内储能市场开始从政策驱动转向收益驱动，优质的储能产品开始紧缺，海外方面，美国大储需求偏刚需，各国不同场景储能需求不断涌现。考虑头部储能厂商的今明年在手订单较为充足，目前储能排产的强势有望延续。

高质量隔膜可能推动行业集中度提升

储能、车端超快充对隔膜安全性和性能提出了更高的要求，未来湿法隔膜市占率预计将进一步提升。同时头部企业开发新一代涂覆隔膜，产品竞争力也进一步增强，行业集中度未来可能持续提升。此外，头部公司积极布局固态电池等第二曲线，未来可能打开新的增长空间。

风险提示

下游需求不及预期、行业自律性协议实施不及预期。