李开宇：新一轮政策预期或将逐步展开

周四，A股三大指数集体收跌。沪指早盘震荡走弱，午后有所反弹。创业板指早盘高开低走，午后再度走弱。截至收盘，沪指下跌1.25%，深成指下跌2.83%，创业板指下跌4.25%。沪深两市全天成交额2.54万亿，较上个交易日放量1802亿。全市场近3000只个股下跌，赚钱效应一般。盘面上看，算力硬件和芯片股集体调整，个股跌多涨少。大消费板块逆势走强，润普食品、惠发食品、依依股份和安记食品等个股涨停;银行股午后探底回升，农业银行盘中涨超5%再创历史新高。申万一级行业中11个行业上涨;20个行业下跌。其中，商贸零售行业涨幅超过1.5%;通信行业跌幅超过8.0%。热门概念板块中，乳业、冰雪旅游和光伏玻璃等板块涨幅靠前;CPO、光芯片和光通信板块跌幅靠前。

宏观方面，受益于“反内卷”效应逐步显现和极端天气扰动减弱等因素，8月制造业PMI景气度小幅回升，但仍在收缩区间，内生动能尚有一定改善空间。从结构上来看，需求偏弱问题依旧存在，供给端的韧性主要来自政策端的有效支撑。非制造业PMI继续位于扩张区间，资本市场表现活跃和暑期消费需求旺盛推动服务业PMI升至年内高点。在内需偏弱的大背景下，国内政策空间或在美联储降息落地后有所释放，同时市场对服务消费和房地产等提振内需政策的预期依然较高。伴随着利润率有所改善，1-7月工业企业利润增速降幅有所收窄，企业盈利能力或伴随工业品价格的修复而逐步回升，从基本面维度对市场中期行情形成支撑。受益于“反内卷”政策推动，部分上游行业的价格已经出现回升，中下游行业仍需进一步支持。7月核心CPI同比增长0.8%，国内物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主要原因。在政府债券融资支撑下，新增社融同比多增，但信贷需求依然偏弱。尽管上半年宏观经济稳中向好，但是大力提振内需仍是下半年货币政策关注的重点，以有效对冲外部环境可能带来的冲击。伴随着个人消费贷贴息和新一轮“两重”项目集中下达等政策显效，国内经济韧性或将再度显现。

策略上，部分热门板块交易拥挤度过高且涨幅过快，或将面临技术性调整。休整方能致远，投资者无需过分担忧，回调亦是调整组合配置的良机。同时，下月即将召开重要会议，研究制定“十五五”规划，新一轮政策预期或将逐步展开。短期来看，投资者或可留意内需消费和红利两条主线，如食品饮料、银行和非银等行业。

(南京证券研究所分析师
李开宇 执业证书号：S0620522010001)