协鑫能科的“反内卷”利器：虚拟电厂、人工智能和RWA

经济观察报记者 郑晨烨

8月29日，协鑫能科（002015.SZ）发布了2025年半年度报告：上半年实现营业收入54.22亿元，同比增长15.29%；归母净利润5.19亿元，同比增长26.42%。

这算是一份比较稳健的成绩单，毕竟对于一家总市值200多亿元的企业来说，这样的增速也谈不上惊艳。但对于熟悉财报的人来说，比归母净利润更关键的，还有一个名为“扣除非经常性损益的净利润”的指标。

这个指标的作用，是剔除掉一次性的、非主营业务的收入，用来衡量一家公司靠主营业务真正赚钱的能力，协鑫能科上半年的这个数字是4.64亿元，同比增幅达到了67.91%。

也就是说，这家能源公司的业务看上去很传统，但其核心业务的赚钱能力却出现了高速增长，其“扣非净利润”的增速，是账面净利润增速的两倍以上。

协鑫能科的业务由两部分构成，一部分是传统的热电联产——即在发电的同时，利用产生的热能对外提供蒸汽或供暖；另一部分，则是新能源的应用，具体包括投资、建设和运营光伏电站与储能电站。

协鑫能科增长的背景，是整个新能源行业对“内卷”一词的普遍焦虑：过去数年，产业链的焦点高度集中于光伏与储能等领域的上游制造环节，商业模式趋于同质化，寻求差异化的增长路径成为行业的共同课题。

协鑫能科的业绩，恰好提供了一个“反内卷”的样本。

其增长的核心动力，并非来自传统的“能源资产”业务，而是源于一个名为“能源服务”的新业务板块，财报显示，上半年这块业务实现收入10.79亿元，同比增长378.81%，占总营收的比重也从去年同期的4.79%提升至19.9%。

一个收入占比不到两成的新业务，正在重塑这家能源公司的增长引擎，这门生意究竟是什么？它又是如何在一个普遍寻求突破的行业里，找到一条高增长路径的？

“能源服务”是什么生意？

协鑫能科的“能源服务”业务，看上去增长很快，但也并非没有疑问。

财报显示，“能源服务”业务的毛利率为31.23%，同比下降了17.49个百分点。收入暴增，毛利率却显著下滑，这通常不是一个好信号。

在2025年9月2日的业绩交流会上，协鑫能科副总裁、财务总监彭毅在接受经济观察报记者提问时，回应了这一问题。

根据他的解释，毛利率下降，主要是因为“能源服务”板块内部的业务结构发生了变化。其中，增速最快的“节能与技术服务”业务，上半年收入同比增长了474.5%，其营收占比也由3.26%大幅增长到16.26%。但这部分业务尚处在快速拓展市场的初期阶段，需要投入较多资源，因此拉低了整个能源服务板块的整体毛利率。

这种以阶段性利润换取市场规模的打法，在快速增长的新兴业务中并不少见。这也可以说明，协鑫能科正在将大量资源，倾注到“能源服务”这一新业务上。

那么，这项新业务的核心究竟是什么呢？在公司的业绩交流会上，管理层给出的答案是“虚拟电厂”，英文简称VPP。

虚拟电厂并不是一个物理上存在的发电厂，根据协鑫能科董事长朱钰峰在业绩交流会上的说法，它更像是一个“聚合分散资源协同参与电力市场的新型组织”。

用大白话来说，虚拟电厂是一个能源管理系统。

过去，电网的电力来源主要是少数大型发电厂，调度和管理相对简单。但现在，社会上出现了大量零散的、小规模的电力资源，比如工厂屋顶的光伏板、商场里的储能电池、地下的电动汽车充电桩等等。

虚拟电厂的作用，就是通过互联网和软件技术，把这些分散在城市各个角落的“零散电力”聚合起来，形成一个可以被统一指挥和调度的“资源池”。

当电网在用电高峰期需要更多电力时，虚拟电厂平台可以向资源池里的这些用户发出指令，让他们暂时减少用电，或者让他们的储能电池向电网反向送电。

作为回报，这些用户可以获得相应的补贴或收益。虚拟电厂平台则通过参与电力市场的各类交易来获取利润。

这已经不是一个仅仅停留在概念上的事情。

根据协鑫能科总裁费智在业绩交流会上披露的数据，截至2025年6月30日，协鑫能科的虚拟电厂业务可调负荷规模已达到约690MW，并且业务范围已由江苏逐步拓展至上海、浙江、四川、深圳等区域。

而在全国电力市场化程度最高的省份之一江苏，协鑫能科在省内辅助服务市场的实际可调负荷规模，占比达到了约30%。

这门生意之所以在当下快速爆发，与市场和政策两个层面的成熟密不可分。

该公司董事长朱钰峰在回应记者提问时解释了公司选择在这个时间点大力发展该业务的原因一一

从市场层面看，国内分布式光伏、充电桩和工商业储能的装机量增长迅速，为虚拟电厂的聚合提供了足够多的“零散资源”；

从政策层面看，2025年4月，国家发展改革委、国家能源局联合发布了《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，这份文件首次在国家层面，赋予了虚拟电厂“独立市场主体”的地位。这意味着，虚拟电厂从此获得了与传统火电厂、新能源场站同等的市场参与权，可以名正言顺地参与各类电力交易，消除了此前因身份模糊导致的市场准入壁垒。

那么，又一个问题是，为什么是协鑫能科？在一个新兴的赛道里，它的核心竞争力是什么？

费智在业绩交流会上回答经济观察报记者提问时，将其原因归结为公司“能源资产”与“能源服务”双轮驱动的协同模式。

他解释称，协鑫能科并非一个纯粹的技术服务商，公司在长三角、珠三角等经济发达区域，拥有多年的热电联产等实体能源资产，这些资产是公司接触和锁定高价值工商业客户的“触点”。通过为这些客户提供基础的电力和热力服务，公司能够精准地识别出他们对于绿电消纳、能效优化等更深层次的需求，进而再提供虚拟电厂负荷聚合、绿电交易代理等轻资产的“能源服务”。

用他的话总结，就是“资产推动服务客户导入，服务驱动资产增值”。

人工智能和RWA

“能源服务”这门生意，解释了协鑫能科上半年利润增长的主要来源，但一个更重要的问题是，这个增长能否持续？

对于一个以管理和运营电力资源为核心的业务，其未来的增长空间，直接取决于它能够管理和调度的资源池规模。截至2025年6月底，协鑫能科的虚拟电厂可调负荷约为690MW，这构成了一个坚实的起点，但如何能让这个数字持续、高效地扩大，是其进一步发展的关键。

关于这个问题，在业绩交流会上，协鑫能科管理层给出了两个方向，一是引入人工智能，提升现有业务的运营效率和盈利能力；二是探索资产通证化（RWA），为业务的规模化扩张寻找新的可能性。

第一个布局的核心，是与蚂蚁数科的合作。

2025年6月，协鑫能科与蚂蚁数科共同宣布成立合资企业“蚂蚁鑫能”，根据协鑫能科董事会秘书杨而立在业绩交流会上的介绍，人工智能的应用场景非常具体。

他表示，公司正基于大模型多智能体协作，为虚拟电厂的运营服务。通过负荷预测、策略算法、调度控制和交易评估等一系列智能体，对电力辅助服务、需求侧响应、电力现货交易等业务进行管理。其基础，则是对气象数据、设备运行数据、电价数据、政策数据和用户负荷数据的持续分析。

简单来说，AI在这里的作用，是试图解决电力交易中预测和决策的精准度问题，在毫秒级的电力市场交易中，更精准的负荷预测和更优化的报价策略，直接决定了盈利空间的大小。

第二个布局，则是一种更前沿的金融探索，即资产通证化（RWA）。

新能源资产具有前期投入大、回报周期长的特点，这使得传统的融资模式面临一定局限，费智在业绩交流会上就表示，RWA旨在精准破解传统新能源项目“建设期资金沉淀时间久、资本回报周期长、出表流程繁琐复杂”等困局。

根据他的解释，资产通证化通过区块链技术，将光伏电站、风电场站等实体资产的产权或收益权，进行标准化、数字化的分割，形成可以在线上流转的数字凭证。这样做的好处在于，可以“显著提升资产流动性，打破传统能源资产地域壁垒和转让限制”。

具体来说，就是将一个实体光伏电站的未来收益权，通过技术手段在数字世界里进行精确分割。

例如，一个预计未来20年能产生2亿元收益的电站，可以被分割成2亿份，每一份都代表未来收益中的一元钱。这些被数字化的份额，便可以在线上进行交易、流转，而无需对实体电站进行复杂的物理分割或产权变更。

根据杨而立在交流会上的介绍，协鑫能科在2024年12月，已与蚂蚁数科合作完成了国内首单光伏实体资产RWA，标的为湖北、湖南的82MW户用分布式光伏电站，融资规模超过2亿元。

不过，资产通证化（RWA）在国内仍属新兴事物，其规模化发展也面临一些现实限制，公开信息显示，目前中国内地对相关业务的监管政策尚不明朗，这使得大部分项目需要通过境外市场进行。

同时，如何为实体资产建立一套可信、统一的数字化标准，也仍是行业正在探索的课题。

除了政策和监管层面的不确定性，RWA的规模化落地，在操作层面也存在一些潜在风险。

有相关从业者告诉记者，其一，是资产“上链”的数据可信度问题，RWA的价值根基在于其锚定的实体资产能稳定产生现金流，这高度依赖物联网设备对发电量等数据的实时、准确采集，如何确保这些前端数据在资产的全生命周期内不被篡改或出现偏差，是一个核心挑战。

其二，是资产的估值模型与真实运营表现的匹配度。新能源资产的未来收益受气象、电价波动、设备衰减等多重因素影响，一旦前期的估值模型过于乐观，而资产的真实运营表现不及预期，将直接影响其作为数字资产的价值和流动性。

这些现实的挑战，或许也解释了为什么协鑫能科需要引入蚂蚁数科这样的合作伙伴共同探索，因为在公司决策层看来，一旦这些操作层面的问题得到解决，“能源服务”这门生意的最终形态，将具备极大的想象空间。

对此，协鑫能科董事长朱钰峰曾在一次采访中，将其与一个更为人熟知的商业模式进行过对比。他认为，平台化的能力将极大拓展中小客户市场规模，“就像当年的淘宝和支付宝一样，一旦打通服务链条，就会迎来用户数与业务量的爆发式增长。”