冰川网络净利激增165%！研发持续收缩、投放走低等降本策略能否长续

总的来说，冰川网络2025年上半年业绩修复显著，但盈利改善主要依赖费用压缩与投放收缩，缺乏营收端和产品力的持续支撑。短期内，公司通过境外市场扩张及轻资产化合作模式能够维持利润表现，但研发投入下滑与对外部产品依赖加深，或削弱公司长期核心竞争力。

8月29日，深圳冰川网络股份有限公司（股票简称：冰川网络，股票代码：300533.SZ）发布2025年半年报。报告期内，公司实现营业收入12.57亿元，同比增长4.21%；归母净利润3.36亿元，同比大幅增长165.19%。

图片来源：公司公告

冰川网络的利润增长主要得益于营收结构的改善和费用端的调整。尽管公司在短期内努力摆脱对买量的过度依赖，但公司面临的研发投入不足，产品断层问题依旧不容小觑。

降本增效助力扭亏为盈，难掩经营质量走弱

冰川网络成立于2008年，2016年8月18日在深交所创业板上市，公司早期曾凭借“远征”“龙武”两大网游IP斩获一批用户。自2024年起，公司战略已由境内市场转向境外驱动，加速布局游戏出海业务。具体来看，公司境外收入占比由2023年的29.25%跃升至2024年的51.50%，2025年上半年进一步升至54.34%；境内收入占比则由70.75%降至45.66%，收入结构出现明显转变。公司境内毛利走低，受此影响，综合毛利率由2023年的94.97%降至2024年的93.34%，2025年上半年再降至92.82%。

数据来源：同花顺iFinD

从收入端看，冰川网络通过降本增效策略完成了由亏损向持续盈利的快速修复，但收入节奏自2024年四季度见顶后进入回调期，2025年二季度出现同比下滑，盈利对收入波动仍保持高度敏感。2024年，公司营业收入自一季度的5.60亿元逐季回升，于四季度达到峰值8.05亿元；2025年则进入下行通道，一季度6.54亿元，同比增长16.79%，二季度降至6.03亿元，同比下降6.66%；一季度营收同比增长在一定程度上抵消了二季度营收下滑带来的压力，使公司上半年营收合计12.57亿元，同比小幅增长4.21%。

归母净利润方面，2024年一季度，公司亏损4.46亿元，但自下半年起推行降本增效措施，压缩投放并精简项目，三季度即扭亏录得0.48亿元，四季度进一步回升至2.20亿元。进入2025年，公司盈利虽延续正向表现，但呈现逐季下滑，一季度盈利1.89亿元，二季度降至1.47亿元，环比下滑22%，表明公司利润水平仍受收入下行拖累。

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具体而言，销售费用率由2024年一季度的152.68%降至2025年二季度的53.21%，累计下降99.47个百分点，成为费用率改善的核心来源，这一变化主要是公司对投放策略进行调整：不再单纯追求投放数量上的扩张，而是强调精细化运营与资源使用效率；但即便如此，2025年二季度销售费用率仍超过50%，处于较高区间，显示业绩对营销依赖尚未根本缓解。

管理费用率总体水平较低且波动有限，除2024年四季度出现阶段性上升至9.82%外，2025上半年已回落并稳定在4.64%，接近历史常态。

研发方面，2024年公司研发人员减少234人，研发费用同比下降16.84%至4.44亿元，研发费用率由2023年的19.20%降至2024年的15.94%，2025年上半年进一步降至14.15%。研发投入持续收缩，在短期内虽有助于利润改善，但若以牺牲研发换取盈利，长期来看将削弱产品迭代能力和竞争力。

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而在运营效率方面，公司创收效率和资金回笼速度明显放缓。2025年上半年，公司应收帐款周转率为5.35，同比下降5.41%；总资产周转率为0.49，同比下降0.23%。其实，应收账款周转率自2022年起连续三年半持续下降，由2022年16.17降至2025年上半年5.35。总资产周转率由2023年中期0.51降至0.49。

此外，在2025年半年报公布当日，公司控股子公司深圳超游拟与关联方成都市开心加网络有限公司签署《游戏海外独家运营协议》，由后者完成手游《三国塔防》的定制化开发并交付，深圳超游作为独家运营方负责推广和运营，合作期限五年，分成比例为9%：91%。

该合作契合公司出海战略，有助于在新游尚处研发测试阶段时快速补位；同时在公司研发投入收缩的背景下，通过“定制开发+独家运营”的模式降低自研失败带来的成本压力。

然而，此举进一步加强了公司对外部产品的依赖，或削弱市场对其研发体系的信心。一方面，一旦依赖模式固化，公司受关联方影响较大，其抗风险能力下降；另一方面，研发方分成比例偏低，或削弱其投入积极性，进而放大产品延期与品质不达预期的风险，最终成本仍将由公司承担。

总的来说，冰川网络2025年上半年业绩修复显著，但盈利改善主要依赖费用压缩与投放收缩，缺乏营收端和产品力的持续支撑。短期内，公司通过境外市场扩张及轻资产化合作模式能够维持利润表现，但研发投入下滑与对外部产品依赖加深，或削弱公司长期核心竞争力。未来冰川网络能否在出海市场形成稳定爆款供给，并在降本控费之外重建可持续增长动能，将成为其业绩延续性的关键。

作者 | 姚文溪

编辑 | 吴雪

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