国证国际：伟仕佳杰(856.HK)多分部协同增长，盈利韧性凸显

事件：伟仕佳杰发布 2025 年中期业绩，公司在期内实现了营收与盈利的双增长，上半年实现收益 455.2 亿港元，同比增长 13.6%，旗下三大业务分部的共同发力，区域方面东南亚地区高速增长，录得为 167.4 亿港元，同比增长 22.5%，占集团总收益约 37%；期间归母净利润达 6.10 亿港元，同比增长 34.7%，业务表现超出市场预期。 

报告摘要

核心财务指标亮眼，增长动能强劲。2025H1 公司收入达约 455.2 亿港元，同比增长 13.55%，增长势头显著。主要得益于旗下三大业务分部的共同发力，其中消费电子分部收入约 171.9 亿港元，同比增长 7.5%；企业系统分部收入约 257.0 亿港元，同比增长 14.1%；云计算分部收入约 26.20 亿港元，同比大幅增长 67.9%，成为集团增长的重要引擎。盈利方面，2025H1 公司毛利率同比增加 0.32 个百分点至 4.75%，期间录得归母净利润 6.10 亿港元，同比增长 34.7%，盈利增长幅度超过营收增长，主要受益于盈利能力的提升。

消费电子业务稳定增长，产品多元化优势凸显。消费电子分部作为集团的传统业务板块，继续保持稳定增长，其提供的计算机、手机、无人机等多元化 IT 产品整机能满足不同消费者的需求，市场基础稳固。企业系统分部凭借在企业系统工具及相关服务方面的优势，持续为集团贡献主要营收和利润，该分部提供的中间件、操作系统等产品以及 IT 基础设施设计、维护等服务，深度契合了企业数字化转型的需求，未来增长潜力仍值得期待。

云计算业务高速增长，潜力巨大。 云计算分部表现抢眼，收入增速领先，其分部业绩也从 2024 年同期的 0.54 亿港元增长至 0.84 亿港元，同比增长 54.3%。随着数字化浪潮的推进，企业对云计算解决方案和服务的需求日益旺盛，集团在该领域的布局逐渐显现成效，有望成为未来集团业绩增长的核心驱动力之一。

东南亚高速增长。从地区分布来看，公司业务主要集中在北亚和东南亚地区，2025H1 北亚地区收入约 287.8 亿港元，同比增长 8.9%；东南亚地区收入约 167.4亿港元，同比增长 22.5%，两大市场均保持良好增长态势，为集团业务的稳定发展提供了有力支撑。

投资建议：公司 2025H1 中期业绩表现亮眼，营收和盈利双增长，业务结构持续优化，财务状况稳健。我们上调公司 2025/2026 年的净利润预测为 13.4 亿/16.8亿港元(2025/3/25 预测目标分别为 12.6 亿/14.1 亿港元)，参考同类型上市公司估值，按照 2025 年 14x 市盈率，上调目标价为 13.8 港元(此前 2025/3/25 目标价为 8.3 港元)，维持"买入"评级。

风险提示：海外业务发展低于预期；云计算相关业务增长慢于预期；外汇波动风险等。