PMI向好日元却跌了，日本经济藏“致命漏洞”，为全球股市拉响警报

汇通财经APP讯——周四（8月21日）亚欧时段，日元震荡走低；美元兑日元汇价位于147.25-147.63之间，目前涨0.17%，交投于147.55附近。除因8月1日美国超预期非农数据公布之外，本月美元兑日元走势呈现箱体震荡格局。早盘汇价对日本刚公布的比七月亮眼的PMI数据没有积极反应。日本Jibun银行公布了日本PMI核心数据，数据显示日本综合PMI产出指数：51.9（7月：51.6）服务业PMI商业活动指数：52.7（7月：53.6）制造业PMI：49.9（7月：48.9）制造业PMI产出指数：50.5（7月：47.6）。

PMI总体在50以上，显示日本经济已经进入扩张区间，比7月好很多。但观察一些数据细节，对日本经济复苏和全球经济复苏都会产生疑问。



交易者需要关注周四后续发布的欧洲各国PMI以及美国PMI，观察全球经济景气情况，如果日本继续靠内需维持经济扩张，经济复苏的持续性可能受到质疑，正值全球股市连番上涨之际，需要交易者密切关注各个经济体复苏的情况，如果复苏不及预期，各国又没有相应的政策支持，股票市场的持续性则会遭受考验。

在综合PMI显示扩张但作为出口大国，日本却连续连续5个月出口下降反映了全球经济复面临巨大挑战。国外对日本商品和服务的需求已经连续五个月下降，不管是工厂的产品还是服务业的服务，出口订单都明显减少，说明目前经济增长主要靠国内的需求在支撑。

整体上，日本出口面临困境。日本财务省2025年8月20日公布的7月贸易统计初值（以通关为准）显示，日本对全球出口额减少2.6%至9.3591万亿日元。这已经是日本单月对外出口连续4个月呈下滑态势，且7月的降幅创下自2021年2月以来的最大纪录。


(近五个月出口商品贸易均在零轴之下，唯一超过零轴为关税背景抢出口所致，来源:易汇通)

企业生意整体变好，但行业之间差别大

8月的日本PMI数据显示，日本的企业（主要是私营企业）生意在第三季度中期变得更好了，扩张速度是2月以来最快的。这主要是因为工厂的生产有所回暖，同时服务业也保持着不错的扩张势头：工厂产出三个月内第二次增长，服务业虽然比上月扩张得慢一点，但还是在稳步发展。

从整体来看，新接到的业务量是六个月来增长最快的，但不同行业差别明显：只有服务业的新订单在增加，是拉动增长的唯一动力；制造业的新订单还在减少，不过减少的幅度比7月小了。需要注意的是，国外对日本商品和服务的需求已经连续五个月下降，不管是工厂的产品还是服务业的服务，出口订单都明显减少，说明目前经济增长主要靠国内的需求在支撑。


（日本综合PMI、制造业PMI趋势图，其中制造业PMI为橙色）

企业成本涨得快，但售价涨得慢，赚钱更难了

8月，企业的成本（比如购买原材料、支付工资、燃料和运输等费用）涨得越来越快，虽然涨幅比历史平均水平低，但增速明显加快，原材料、劳动力、燃料和运输成本上涨是主要原因。

分行业看，上半年服务业的成本上涨速度一直比制造业快，这种不同行业成本压力不一样的情况还在持续。和成本快速上涨形成鲜明对比的是，企业产品或服务的售价连续两个月涨得更慢了，8月的涨幅是2024年10月以来最低的。因为市场竞争太激烈，加上客户要求打折，企业没办法随意提高售价，成本涨得快而售价涨得慢，这就意味着企业的利润空间会被进一步压缩，赚钱更难了。

企业不太敢招人，但订单做不完，对未来信心一般

企业在招人方面还是比较谨慎，8月只稍微多招了一点人；但与此同时，没完成的订单量以2023年6月以来最快的速度增加，说明企业的生产能力有点跟不上需求了，出现了供需不匹配的情况。对于未来一年的业务前景，8月企业的乐观程度比7月稍微高一点，但还是比过去的平均水平低。这说明在国内外需求都存在不确定性的情况下，企业对增长能否持续还是比较谨慎的。

专家解读

标普全球市场情报经济副总监安娜贝尔·菲德斯称，“8月的数据显示企业整体增长势头回升，产出增速是六个月来最高的，尤其是制造业和服务业一起扩张，这一点值得关注。但制造业的销售额一直在下降，这提醒我们，如果短期内需求没有实际改善，制造业的生产复苏可能很难持续下去。”“目前的增长主要靠国内需求，国外需求疲软的情况没有改变。成本上涨加快，而企业又没办法相应提高售价，这双重压力会进一步压缩企业的利润空间，这个问题需要重点关注。”

日本对欧洲的出口呈现下滑趋势。2025年7月，日本对欧盟出口下滑了3.4%，其中钢铁出口骤降53.1%。这背后可能是由于欧洲自身经济发展面临一些问题，如德国、意大利等主要经济体出口在二季度受挫，拉低了欧元区整体经济增速，使得欧洲市场对日本商品的需求降低。同时，贸易保护主义、关税政策等因素也可能影响了日本商品在欧洲市场的竞争力，进而导致出口额下降。市场正在密切关注欧洲经济复苏的持续性。

美元兑日元汇价今天的表现可能也从测面印证了日本PMI数据内涵经济复苏隐患，在全球股市狂飙的背景下，交易者可以通过观察周四后续发布的美国、欧洲各国PMI情况，考察全球经济复苏基本面的跟进情况，同时需要考虑美元兑日元即日元币值变动，导致的日本国内结汇，导致国内流动性变动的情况，共同判断股票市场的持续性。

顶破149.043之前，美元兑日元倾向震荡下行。


（（美元兑日元日线图，来源:易汇通）

北京时间15:35，美元兑日元现报147.54/55。