招银理财袁尧：黄金不单是进攻类资产，还是对冲尾部风险的资产

8月16日，由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2025资产管理年会”在上海隆重举行。

在当天下午举行的“与波动共舞，解锁多元资产配置之路”圆桌论坛上，招银理财多资产投资部总经理兼FOF投资部总经理袁尧指出，黄金不单是进攻类资产，还是对冲尾部风险的资产。

从组合配置的角度考虑各类资产之间的再平衡

对资管机构而言，各类资产之间的再平衡是非常重要的工作。袁尧认为2025年是多资产、多策略在银行理财端配置的元年。“十年期国债收益率跌破2%是个很大的坎，因为票息不足以覆盖债市波动。回看日本十年期国债收益率跌破2%后，债券和股票的投资比例就发生了明显的变化。”

“过去几年，我们强调分散化，刚开始是做股债之间的分散，后面重点在做策略波动率之间的分散、国别之间的分散。在实践的过程中，资产充分分散了以后，就有更多的机会可以去做再平衡。因为股债之间、策略之间、国别之间都有很多再平衡的机会，可以更好地控制组合的波动率。过去几年，银行理财配置股票和非债券类资产的比例都比较低，招银理财却长期坚持较高仓位布局权益赛道，并通过多资产再平衡的方式来降低组合的波动率，获得了较高的客户满意度。”

袁尧认为，从利于理财行业发展和个人资产配置的角度来讲，投资不能单纯只看单类资产的问题，而是应该从组合配置的角度考虑各类资产之间的再平衡，提升组合的稳定性。

看好AI、高分红资产和黄金

“当下是AI爆发前夜，很多AI基础设施的建设类企业爆发力非常强，酝酿了很多市场机会。顺应AI时代的发展，硬件端、软件端机会非常大。”袁尧指出。

袁尧认为，高分红率的公司在未来半年、一年的整体收益表现虽然不会那么亮眼，但是确定性会比较高。以沪深300为例，去年三季度已经出现了十年期国债收益率与沪深300指数分红率倒挂的现象，今年倒挂将进一步拉开。股和债之间的变化是大的趋势，高分红类的公司差值拉得更大。高分红率的公司属于胜率大、弹性适中的资产，在资产配置组合里面一般占据较大权重。

袁尧表示长期看好黄金资产。“黄金二十年的年化回报率在8%～9%，这个数字和标普500指数的年化回报率相近。很多人觉得黄金投资机遇很难捕捉，从规律的角度来讲，这是一个长期持续上涨的资产。2002到2012年的黄金大牛市，彼时黄金价格从400美元/盎司涨到1900美元/盎司，同期美元的实际利率从2%后来跌到将近负值。黄金回报比较好的区间是在美元实际利率从高位往低位走的过程中。今年美元的实际利率仍处于非常高的位置，接近2%。虽然过去几年确实涨得比较多，但从大的趋势来讲，这个趋势还没走完，黄金+类的理财产品可以继续做下去。”

袁尧指出，黄金不单是进攻类资产，还是对冲尾部风险的资产。“4月份在全球股票市场一片哀号的时候，唯一在涨的是黄金。而5月份所有资产端都在反弹，黄金则偏弱。我认为，未来可能还需要一定时间消化涨幅，但是不太会出现大幅回撤的情况。因此可以把它作为组合的风险对冲项，降低理财产品整体的波动率。”

“黄金资产的敌人是AI，黄金是最稳定的资产，如果出现AI产业革命，黄金的价格或许会有一些波动。可以考虑在投资组合中把AI产业的股票和黄金资产相结合。”