两次定增募资50亿后业绩大起大落，江苏索普再推15亿融资方案！股民对镇江国资委市值管理提疑问

江苏索普(600746)8月12日晚间发布半年度业绩报告称，2025年上半年营业收入约31.58亿元，同比减少1.08%；归属于上市公司股东的净利润约1.02亿元，同比减少13.01%。同日，公司还发布了向特定对象发行A股股票预案，计划向不超过35名特定投资者募资不超过15亿元，用于“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”。

两大消息之下公司股价连续下挫，8月13日跌近5%，8月14日跌近3%。有投资者在股吧质疑称“管理层什么想法？业绩下滑还同时发布增发”。而从历史数据来看，公司此前的两次增发似乎并未带来业绩的稳定增长，归母净利出现了暴涨暴跌。

两次募资50亿后业绩大起大落

资料显示，江苏索普属于化学原料和化学制品制造业（C26），主营业务包括醋酸及衍生品、硫酸、氯碱、ADC发泡剂等产品的生产与销售。从股权结构来看，江苏索普控股股东是江苏索普(集团)有限公司，实际控制人为镇江市国有资产监督管理委员会。

公司于1996年首发上市，2019年至2020年通过定向增发的方式购买了索普集团醋酸及衍生品业务相关经营性资产和负债，也是当前公司的主要核心资产；2021年公司再次实施定向增发加码醋酸业务。自此，江苏索普两次定增合计募资近50亿元。

两次定增后江苏索普业绩表现如何？财报数据显示，2020年至2024年公司的扣非后归母净利分别为2.41亿元、23.98亿元、4.93亿元、0.15亿元和2.1亿元，暴涨暴跌态势明显。醋酸价格波动较大，是公司盈利能力剧烈波动的主要原因。百川盈孚数据显示，醋酸价格从2021年的6000元/吨高位跌至近期的2500元/吨以下。

百川盈孚指出，市场价格仍将受“高库存”和“弱需求”的双重夹击，市场缺乏实质性利好支撑。正值消费淡季，下游用户普遍持看空心态，对原料采购意愿低迷，导致需求端疲软，难以对价格形成有效支撑。在此背景下，不排除卖方在高库存压力下继续采取降价促销的策略。然而，考虑到目前部分企业已陷入亏损困境，且原料价格呈现偏强走势，这或将限制醋酸价格的下跌空间。

再抛15亿融资方案

此背景下，江苏索普又抛出大手笔定增案，计划向不超过35名特定投资者募资不超过15亿元，用于“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”。此次定增，江苏索普将建设33万吨/年醋酸乙烯装置、80万吨/年硫酸装置及配套空分装置，总投资32.26亿元，拟使用募集资金15亿元，建设期3年。项目达产后将优化产能布局，长期增强盈利能力。

投资者对此定增有颇多质疑。一是定增股本最高超过3.5亿股，大致相当于当前总股本的30%，会稀释中小股东权益；二是对此次定增的前景有一定忧虑，尤其是建设期达到3年之久，不确定性较高；三是公司前两次定增落地后，公司业绩未实现稳定增长，反而呈现出较大的波动幅度，在此影响下，市场对本次定增的信心有所不足，部分投资者甚至对定增的目的提出疑问，认为其可能存在 “圈钱” 倾向。

股民质疑镇江国资委市值管理

股民不满意的地方还在于其同时披露定增预案和较差的半年报，有投资者质疑“管理层什么想法？业绩下滑还同时发布增发”，这使得股价表现本就不算好的江苏索普雪上加霜，8月13日跌近5%，8月14日跌近3%。从年内表现来看，江苏索普上涨10.25%，远低于化工指数同期表现，后者年内累计涨幅超19%。

江苏索普当前股价依然处于多年来的低位，此时定增让不少投资者恼火。有股民在股吧发帖称“江苏索普自上市以来从未考虑给股东回报，还继续增发圈钱”,还有股民表示“五年融资66亿!一年2亿的利润”,还有股民直接用脚投票：“股东大会我投反对票，什么都反对。”更有股民直言“地方上对市值没有要求”，质疑公司实控人镇江市国资委市值管理存在问题。

从数据角度来看，江苏索普的分红率不算低，上市以来分红率超47%，但股民获得感并不强，主要是融资比较高，累计募资超52亿元，分红只有17亿多，派息融资比只有33.3%。另外近期披露的未来三年（2025—2027年）股东分红回报规划，每年分红率则为不低于10%，或三年累计分红率不低于30%。