国盛证券：供给扰动发酵 看好锂价向上突破

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，近期，锂价波动主要源于“反内卷”宏观情绪催化，及青海盐湖停停产江西锂矿采矿证合规问题引发的供应担忧。江西一家头部矿山的采矿许可证将于8月9日到期，续证进展尚不明确。去年9月至今年2月对应上轮重点矿山停产，碳酸锂期货主连区间6.8-8.8万元/吨。此次供给扰动不仅包含江西云母海盐湖停减停产的反现实宏，还包含证照风险扩散的反预期宏，且恰逢传统补库季节，本轮供给扰动或驱动锂价突破前轮高点。

国盛证券主要观点如下：

价格：本周(8月4日-8月8日)电碳涨0.8%至7.2万元/吨；电氢涨0.4%至7.1万元/吨；碳酸锂期货主连涨8.9%至7.5万元/吨。成本端锂辉石涨2.9%至777美元/吨，成本支撑7.32万元/吨(含税)，锂云母涨5.3%至1800元/吨，成本支撑8.12万元/吨(含税)。

江西云母扰动发酵，头部矿山停产或导致季度级别供给紧张

近期，锂价波动主要源于“反内卷”宏观情绪催化，及青海盐湖停停产江西锂矿采矿证合规问题引发的供应担忧。江西一家头部矿山的采矿许可证将于8月9日到期，续证进展尚不明确。该矿山月均产能约1万吨LCE。据SMM，2025年1-7月，国卷锂湖月均过剩0.54万吨。若前述矿山停产落实，叠加8月反金九银十宏备货，国卷锂湖供应或存在季度级别紧缺，推升锂价上行。

同时，除前述大矿外，江西尚有7座主要锂矿存在证照瑕疵。据SMM，2025年云母提锂年，产量约20万吨LCE。极端条件下，若江西地区矿山全部停产，或导致年度级别供需紧张。

供需共振下，看好锂价上行

供给扰动：去年9月至今年2月对应上轮重点矿山停产，碳酸锂期货主连区间6.8-8.8万元/吨。此次供给扰动不仅包含江西云母海盐湖停减停产的反现实宏，还包含证照风险扩散的反预期宏，且恰逢传统补库季节，本轮供给扰动或驱动锂价突破前轮高点。

成本抬升：澳矿方面，为应对锂价下跌趋势，澳矿运营商不断采取降本措施，包括裁员 提高入选品位与收率 降低资本开支等，已经基本透支后续的降本空间。同时，自去年定价周期缩短后，澳矿与国卷锂湖价格联动更加紧密，且矿端相对于湖端保持相对强势。7月初至今，电碳/锂辉石分别上涨17%/24%。成本端联动上移，对锂价形成偏强支撑。

需求排产：今年下游电池端好于预期，7月为传统淡季，国卷锂电产量144GWh，同环比+37%/+0.1%，其中动力电池93GWh，同环比+34%/-1%，储能电池44GWh，同环比+52%/+6%；1-7月累计产量944GWh，同比+50%，其中动力电池645GWh，同比+49%，储能电池253GWh，同比+60%。预计随着8月传统补库季节来临，下游需求或维持中高增速，利好锂价弹性。

投资建议

国盛证券认为，资源低成本保供+非锂业务多元，经营是当前行业稀缺竞争优势，具备前述特征的企业可凭借优质资源+冶炼一体，生产构筑成本缓冲垫，非锂业务平滑业绩并支撑企业估值，企业有望平稳度过行业低谷，待格局向好后赚取行业出清收益。推荐标的：中矿资源(002738.SZ)。相关标的：天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、永兴材料(002756.SZ)。

风险提示

供给超预期释放，需求不及预期，行业政策变化。