科马材料三年上市路：研发费用率持续下滑，多起内控不规范行为

《港湾商业观察》施子夫

8月11日，北京证券交易所上市委员会将召开2025年第19次审议会议，届时将审议浙江科马摩擦材料股份有限公司（以下简称，科马材料）的首发事项。

科马材料的IPO之路可追溯至2022年，该年6月公司递表深市创业板，保荐机构为安信证券。在回复完深交所下发的两轮审核问询函后，2023年3月，科马材料的创业板IPO状态变更为终止，理由是公司撤回上市申请。

2024年6月，科马材料卷土重来。这一次，公司将上市目标对准北交所，保荐机构为国投证券。此次上会前，北交所连发三轮审核问询函，对公司内控规范性、业绩下滑、募投项目的合理性等问题进行详细问询。

近几年业绩有所波动

天眼查显示，科马材料成立于2002年，公司深耕传动摩擦材料行业，主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。

公司的主要产品为干式摩擦片和湿式纸基摩擦片。干式摩擦片可以分为湿式浸胶工艺产品（T1产品）和干式挤浸工艺产品（T2产品）。自2023年7月开始，科马材料T1产品正式停产，专注于T2产品的生产与销售。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），公司T1产品收入分别为1.08亿元、3560.35万元和236.08万元，占主营业务收入的比例分别为53.95%、18.38%、0.97%；T2产品收入分别为8624.35万元、1.52亿元、2.35亿元，占主营业务收入的比例分别为43.04%、78.46%、96.14%。

2021年6月，科马材料成立控股子公司科马传动，布局自动变速器用湿式纸基摩擦片业务；2022年5月，公司湿式纸基摩擦片产品正式投产。报告期内，公司湿式纸基摩擦片产品收入分别为59.62万元、147.30万元、284.02万元，占主营业务收入的比例分别为0.30%、0.76%、1.16%。

于报告期内，科马材料还有约2%左右收入来自铜基摩擦片系贸易业务。报告期内，该部分销售收入分别为544.48万元、465.08万元、423.08万元，占主营业务收入的比例分别为2.72%、2.40%、1.73%。

从贡献占比不难看出，科马材料的主要收益依然来自干式摩擦片，其他收益占比较低不足5%。

整体收入层面，报告期内，科马材料实现收入分别为2.02亿元、1.99亿元和2.49亿元，净利润分别为4165.04万元、4904.68万元和7103.41万元，扣非后归母净利润分别为3695.24万元、4426.86万元和6871.57万元。

2023年、2024年，科马材料的营收增速分别增长-1.58%、25.16%。细看增速不难发现，2023年公司营收同比出现负增长，不过在次年又同比出现回暖。

结合此前披露的财务数据，2021年科马材料的营收为2.23亿元，净利润分别为7251.93万元，扣非后归母净利润为6971.77万元。2022年公司营收、净利润、扣非后归母净利润分别同比下滑9.25%、42.57%和46.99%。也就是说最近几年，科马材料的整体业绩基本面略显动荡。

2025年1-3月，科马材料实现营收7244.26万元，同比增长18.43%；净利润2354.06万元，同比增长40.79%；扣非后归母净利润2236.43万元，同比增长41.56%；经营活动产生的现金流量净额377.47万元，同比增长125.83%。

2025年1-6月，公司营业收入约为1.36亿元-1.41亿元，同比增长幅度约为8.66%至12.65%；归属于母公司股东的净利润约为4300万元至4700万元，同比增长幅度约为23.49%至34.98%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为4200万元至4600万元，同比增长幅度约为22.87%至34.57%。

货币资金连续下滑

在科马材料营收规模中另有四成左右的部分来自应收账款。居高不下的应收账款对企业自身经营的压力不言而喻。

报告期各期末，公司的应收账款账面余额分别为9088.36万元、9514.86万元和9363.8万元，占当期营业收入的比例分别为44.96%、47.82%、37.60%；应收账款账面价值分别为7937.48万元、8671.5万元和8556.57万元，占流动资产的比重分别为28.13%、37.32%、37.78%。

应收账款余额中包括收到客户支付的尚未到期收款的建信融通及卡信凭证，如果将该部分金额剔除，报告期各期末，应收账款账面余额分别为8934.06万元、8672.42万元和8495.39万元。

同样不低的还包括科马材料的存货水平。报告期各期末，公司存货账面余额分别为4712.68万元、4378.13万元和5406.69万元，主要由原材料、库存商品、自制半成品构成，三者合计占存货账面余额的比例分别为77.37%、75.86%、71.54%。

由于下游客户的回款情况相对较好，科马材料现金流表现持续回温。报告期各期末，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为6117.54万元、7220.01万元和8439.04万元。

还需要指出的是，公司当期的货币资金则与现金流节节攀升的情形呈现截然相反的走势。

同一时期，公司的期末现金及现金等价物分别为6163.77万元、4725.07万元和2512.08万元，货币资金余额分别为6625.41万元、4761.59万元和2527.89万元，其中使用受到限制的货币资金分别为461.64万元、36.52万元、15.81万元。

科马材料表示，报告期各期末，公司货币资金余额呈下降趋势，主要系公司新厂区建设工程及2023年股利分红支出金额较大，同时公司购买银行大额存单计入“债权投资”科目所致。

研发费用率持续下滑，多起内控不规范行为

此次IPO，科马材料计划募资2.06亿元，其中1.51亿元用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目，5500万元用于研发中心升级项目。

在产能消化方面，报告期各期末，公司干式摩擦片产能利用率分别为77.49%、80.58%、91.63%。

此外，2021年6月，科马材料成立的控股子公司科马传动，布局自动变速器用湿式纸基摩擦片业务。2022年5月，公司湿式纸基摩擦片产品正式投产，一期设计产能为1500万片/年。报告期内，公司湿式纸基摩擦片已开始向部分客户小批量供货，但整体产能利用率较低。

就募资计划中的研发项目而言，外界有不少声音对科马材料整体的技术实力产生一定质疑。

报告期内，科马材料的研发费用分别为1368.2万元、1305.53万元和1372.4万元，占当期营业收入的比例分别为6.77%、6.56%、5.51%。

同一时期，同行可比公司研发费用率均值分别为6.78%、6.69%和7.98%。2022年、2023年，公司研发费用率与可比公司均值接近，而2024年则略低于行业均值。

截至2024年12月31日，科马材料及子公司的员工合计474人，其中本科及以上学历占比6.12%，本科以下占比93.88%。从人力结构占比来看，公司核心技术人才偏低。

截至招股书签署日，科马实业持有公司65.87%的股份，系公司控股股东。王宗和、廖爱霞分别持有科马实业84.62%、15.38%的股权，二人系夫妻关系。王宗和、廖爱霞之女及女婿王婷婷、徐长城上述四人合计控制公司股份5296.90万股，占公司总股本的84.40%。

在北交所下发的审核问询函中，监管层对科马材料内控规范性及经营合规性进行了高度关注。

据悉，实控人家族均担任公司或子公司董监高关键岗位。廖爱霞、王婷婷分别负责公司及子公司的财务审批，廖爱霞弟弟配偶程慧玲及其子廖翔宇分别为发行人技术顾问、技术总监及核心技术人员。

报告期内，科马材料存在研发管理、存货与销售管理、用印与合同管理、资金管理、财务内控、三会材料瑕疵等内控不规范情形。

首轮审核问询函显示，科马材料的财务内控不规范行为中，公司存在代管控股股东以及实际控制人控制的其他企业财务账套的情形。由于科马实业、协力投资、科远实业均未实际开展经营业务，其未设置单独的服务器，财务账套位于公司的服务器上。

对此，北交所要求科马材料说明：报告期内公司“三会一层”会议运行情况，说明是否存在不规范情形及整改有效性；逐项说明报告期内财务内控不规范行为的具体事项、整改情况及整改效果；结合报告期内及期后涉及的财务内控不规范行为的类型、次数、金额等说明公司内控是否健全有效等。

对此，科马材料表示，已经按照企业内部控制规范体系和相关规定的要求在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。

在科马材料闯关创业板IPO时，深交所关注到：实际控制人之一廖爱霞报告期内存在控制他人银行账户进行大额银行转账情形。2019年，该等受控制账户存在多笔代收发行人货款、代收发行人房屋租金等款项。2020年度该等账户仍存在少量的大额存取现金、针对个人的大额转账情形。

2019年，因实际控制人王宗和、廖爱霞、徐长城及副总经理马崇江、技术总监廖翔宇薪酬水平较高，存在通过税率较低的员工代领薪酬，少缴纳个人所得税的情形。

对此，科马材料在问询函中表示，针对2019年利用实际控制人控制的个人账户收付款的事项，公司已调整相关财务数据并更新财务报表；实际控制人已将未交回公司的款项及计提的利息全部交回；2020年至2022年6月，公司已不存在利用个人账户对外收付款项的情形。

深度科技研究院院长张孝荣指出，员工代薪避税和实控人操控资金的行为，或构成IPO实质障碍。这是监管明确红线，依据《首发业务问答》第54条：“发行人若存在刻意逃税、资金占用等行为，需确保整改后运行完整会计年度，且中介机构出具无保留意见。”

张孝荣认为，若北交所认定内控整改不彻底（如资金流水核查未覆盖实控人亲属），可能要求重新补充审计报告，延后上会时间。

2023年5月及6月，科马材料还曾进行股利分配，派发现金红利合计2322.12万元。根据持股比例，实控人家族在此次分红中至少1950万元落袋为安。（港湾财经出品）