【热门行业】新消费概念股重拾升势 宏观逻辑或将支撑行情

金吾财讯 | 8月7日，新消费概念股今日涨幅居前，截至发稿，名创优品(09896)涨5.01%，老铺黄金(06181)涨3.19%，卫龙美味(09985)涨2.50%，锅圈(02517)涨2.49%，零跑汽车(09863)涨2.04%，巨子生物(02367)涨1.97%。

不过自6月中旬以来，港股新消费板块进入持续调整期，市场关注度明显降温。这一轮股价休整主要源于板块此前的大幅上涨积累的估值压力，部分个股已呈现明显回调需求。以泡泡玛特(09992)为例，其股价在2024年6月16日至2025年同期区间涨幅高达634%（除权后）。类似地，老铺黄金、蜜雪集团(02097)等新消费龙头个股也面临估值回调问题。

尽管如此，国泰海通表示，当前港股新消费部分领域短期略显过热，但居民消费更加注重个性化和理性化的宏观趋势并未改变。若借鉴日本历史，居民消费由大众化向个性化、理性化转变的趋势是支撑新消费行情的宏观逻辑，中长期维度对新消费行情仍有支撑，并且新消费在近期重拾升势的节点也与当下的市场逻辑相吻合。

回顾过去两个月，新消费在一路高歌猛进后偃旗息鼓，资金在政策的引导下选择了“反内卷”，包括煤炭、钢铁、光伏、锂电、白酒等，它们是中国传统经济的几个主要行业。而当下，待反内卷轮动补涨完，新消费又重回视野，可见新消费板块并非短期热点。其之所以能在资本市场获得持续性的追捧，究其原因仍是其基本面和未来增长点有实打实的数据支撑，有足够的消费者买单。

“新消费”和“反内卷”两者的投资逻辑存在差异，承载的未来预期也各有不同。

这波“反内卷”逻辑是从国内供给侧改革入手，通过优化产业结构、提升生产效率、减少无效竞争，从而提振企业盈利能力和投资回报，是破解当前经济困局的重要路径。因此政策利好下，短期内这些行业会有不错的情绪面反馈，中长期也会有盈利修复的预期，技术突破型企业（如AI、新材料）还能获得估值重塑。这些行业以“稳大局”为主，大概率不会再出现爆发式增长的可能。

而“新消费”则不然，它的核心在于“破旧”带来的可能性。以用户需求为导向，跳出传统行业分类和增长模式的束缚，通过创新产品、渠道、营销和服务，重新定义消费场景和价值链。这一逻辑下，反映的是我国的消费市场正在经历的结构性变革，消费者已经从“被动接受供给”转向主动定义需求，企业如何挖掘细分需求的价值、创新消费场景，承接这“泼天的富贵”。我们不能只看到“消费降级”的表象，也要看到消费者愿意为“满足精准需求”而支付溢价带来的想象空间。当然，除了想象空间，前一阶段新消费龙头公司们亮眼的财务数据也给了市场足够的信心。当前节点临近港股财报季，对于投资者而言，留给炒预期的时间越来越少，大家需要追寻更具确定性的事，也就是前文所说的“实打实的数据支撑”。

有市场声音认为，当资金选择类似包括新消费板块及银行（高股息）和出海逻辑作为进攻板块时，即认同中国进入通缩环境，隐含对内生增长动力的担忧，市场预期更倾向于向外部寻求突破，与过去三年的“出海映射局部牛市”有异曲同工之处。

这个观点，存在一定的合理性，但不可忽视的是当前外部环境存在很多不确定因素，消费类公司能否在“内需”上充分挖掘价值，也是投资者们关注的重点。国泰海通表示，悦己和性价比相关消费或延续增长趋势，如潮玩、宠物、“她经济”等可以重点关注：

潮玩经济方面，以Z时代为代表的年轻消费群体更加关注消费体验感与参与感，更追求精神层面的满足与圈层内的归属认同，愿意为兴趣爱好和独特体验买单。在此背景下，潮玩等个性化品类有望持续受益。根据中商产业研究院，2025年中国潮玩市场规模将达877亿元。

宠物经济方面，当前我国单身群体和老龄化群体不断扩大，这类消费者所需的陪伴和情感需求将推动宠物市场快速发展。目前我国宠物家庭渗透率约22%，近年来已逐渐提高，但相比欧洲(约46%)仍较低，未来随着压力增加背景下精神慰藉需求的增加，宠物经济规模有望进一步增长。根据艾媒网的预测，25年宠物市场规模将达到8114亿元，22-25年CAGR为18%。

“她经济”方面，随着短视频和直播等平台经济兴起，近年来女性“种草”体系迅速发展，平台经济正助推女性线上消费增长。2023-2025年线上消费金额在2000元以上的女性用户占比由30.6%上升至33.1%。同时随着女性独立意识增强，越来越多年轻女性更重视自我满足、生活品质与情绪价值，在美妆、护肤、健身、养生等领域支出上升。据艾媒咨询数据，2023年女性在香水化妆品、箱包、珠宝首饰等细分品类消费明显高于男性。

展望未来，国泰海通预计25年全年公募通过港股通流入的总规模有望达3000-4500亿元，具备稀缺性的港股新消费或仍是公募青睐的对象。今年以来主动公募不断加仓港股新消费，未来随着新消费趋势加速演绎，该板块凭借稀缺性资产的吸引力，有望获得公募的进一步加持而继续向上。