【热点追踪】7月政治局会议：稳中求进，适时加力？

金吾财讯 | 7月30日召开的中共中央政治局会议，在决定10月召开二十届四中全会的同时，深入分析当前经济形势并部署下半年工作。

总的来说，会议对经济运行的判断较4月更为积极，认为在关税缓和等因素支撑下，“主要经济指标表现良好”，二季度经济虽较一季度小幅放缓但整体平稳；政策层面延续“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”基调，强调“保持政策连续性稳定性”和“持续发力”，同时提出“增强灵活性预见性”和“适时加力”，为应对潜在风险预留政策空间。

从经济形势判断来看，外部环境的缓和是重要背景。中美近期经贸会谈后，美国对华加征关税有所缓和，支撑了出口增长，这使得会议对风险挑战的定调从4月的“外部冲击影响加大”调整为“依然面临不少风险挑战”。

中信证券预计，8月中旬24%的对等关税延期应无悬念，但232关税和芬太尼关税取消或降低等成果可能仍需较长博弈，关税格局大概率维持稳定。特别是在稀土牵制和中期选举需要下，特朗普更可能选择对华“寻求交易”，而非“极限施压”。只要特朗普有访华意图，如10月底APEC峰会前后，则在此之前中美关系有望延续阶段性稳态。

会议强调，“宏观政策要持续发力、适时加力”，下半年主要是落实落细更加积极的财政政策。

国家统计局数据显示，初步核算，上半年我国国内生产总值（GDP）660,536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。这一数字超出市场预期，反映半年更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势。正因如此，会议对今年以来积极政策的成效给予充分肯定，要求继续落实落细既定政策，继续释放政策效应，但并未对增量政策进行安排的逻辑也就明了。

当然，并不意味着下半年必然不会有增量政策，政策仍需跟随基本面走向动态调整。此次会议也强调政策要“增强灵活性预见性”，正为这种调整预留空间，如果经济基本面出现较大变化或前景明显恶化，增量政策仍会加码。

财政政策之外，政府债券发行节奏同样关键。会议提出“要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”。当前地方专项债发行进度虽快于2024年，但仍慢于2022、2023年，预计后续发行将提速并尽快形成实物工作量，为潜在的“适时加力”储备空间。与此同时，货币政策工具的运用也备受关注，银河证券认为，下半年结构性货币工具的可能实施路径包括推出政策性金融工具、重启PSL、扩张结构性货币政策工具等。

消费是内需的基础，消费政策在延续“提振消费专项行动”的同时，更强调“培育服务消费新的增长点”。更重要的是，会议透露出政府更倾向于“在保障改善民生中扩大消费需求”，而非持续对消费行为进行直接补贴，这一思路从近期推出的育儿补贴、免费学前教育、失能老人养老服务补贴等政策中可见一斑。

市场近期较为关注的“反内卷”方面，会议强调“推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。”可见治理通缩仍是下半年重要线索。但相比7月初中央财经委会议“推动落后产能有序退出”的表述，此次会议强调了“重点行业”，因此产能治理预计更多为无序竞争领域，而非全面控制产能。

结语

7月政治局会议透露未来重点将落在提振居民消费与治理内卷式竞争上。总的来说，下半年经济稳增长压力仍较大，且外部经济环境与地区局势的不确定性依然存在，因此会议后相关政策是否会进一步“适时加力”，仍值得持续关注。