6月工业利润边际改善 回升态势需要更多政策加力支持

7月27日，国家统计局发布数据显示，6月份，规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点。其中，制造业改善明显，利润由5月份下降4.1%转为增长1.4%。同时，从上半年整体情况来看，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%。

6月份规模以上制造业利润同比由降转增，显示出工业企业利润边际修复，但上半年的工业利润下降1.8%，则表明当前工业经济仍面临需求不足与成本压力的双重制约，亟需通过结构性政策进一步巩固回升基础。

民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬认为，从量—价—利润率三要素看，利润率收缩与工业品价格下行的双重挤压下，企业盈利企稳回升仍面临一定挑战。

温彬进一步指出，从结构来看，三大门类利润增速均回落：价格走弱和利润率下行等因素影响下，采矿业利润降幅扩大；电热水气业受利润率回落的拖累，利润增速延续下降态势；结构性价格分化与利润率回落制约盈利扩张，制造业利润增速回落。

中国银河证券首席宏观分析师张迪认为,量—价—利润率三要素反映出当前工业生产提速，但价格和利润承压，6月生产上行是带动企业利润降幅收窄的主要动能，但PPI和利润率的拖累仍较为显著。

具体来看，6月“抢出口”和“抢两新”继续提速工业生产，6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，主要受两方面驱动：一是6月出口表现仍然强劲，6月出口商品同比增速为5.8%，中美“日内瓦协议”约定90天缓冲期，使得美国进货商今年的“圣诞备货”或前移；二是在618购物节的带动下，内需上月也有较强发力。

不过，6月PPI同比下降3.6%（前值为-3.3%），PPI降幅延续走阔压制利润改善。从上游价格看，有色金属和原油产业链环比回暖显示外部价格压力有所缓解，但受制于国内需求偏弱，煤炭链价格延续下行。中下游行业价格仍持续承压，“反内卷”尚未在6月价格中体现。利润率仍然相对低迷，1—6月利润率累计录得5.15%，虽然环比增加0.18个百分点，但同比跌幅为0.26个百分点，同比跌幅持续扩大；分结构来看，制造业的利润率保持上行态势（本月4.5%，前值4.25%），而拖累最大的为采矿业。

广开首席产业研究院资深研究员马泓表示，工业企业利润增速主要受短期外部环境冲击、落后产能出清缓慢、PPI持续负增长，以及有效内需不济等综合因素影响，工业企业经营困难依旧不小。

从数据来看，1—6月份，工业产成品周转天数为20.4天、应收账款平均回收期接近70天，均高于去年同期水平；总资产利润率降到4%，为过去十多年以来新低，表明工业部门正在结构转型的困难过渡时期，需要加快落后产能的出清步伐，以改善整体工业企业经营状况。“上半年，国有控股企业利润增速跌幅不小，后续有待更多针对性政策帮助困难企业加快转型升级步伐。”马泓说。

值得注意的是，以装备工业为代表的新动能行业利润增长较快，支撑作用突出，“两新”政策持续带动利润改善。6月份，装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月份加快0.3个百分点；利润由5月份下降2.9%转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。从行业看，装备制造业的8个行业中4个行业利润实现增长，其中，汽车行业在车企促销带动销量快速增长叠加重点企业投资收益增长等因素作用下，利润增长96.8%；电气机械、仪器仪表、金属制品等行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2%。

张迪认为，下一步主要观察三个方面，一是内需扩张相关政策延续性，预计设备更新、消费品以旧换新等政策仍将加码，同时关注民生领域的帮扶政策；二是“反内卷”政策的落地情况，尤其是针对制造业价格竞争和利润空间压缩的治理举措，如果能改善市场秩序，将有助于行业利润率恢复；三是外需与地缘风险，短期来看，中美处于贸易政策的窗口期，同时地区局势升级风险有限，关注中美贸易谈判进展及美联储降息信号对外需环境的影响。

从政策层面来看，近期多项提振政策密集发布。7月9日，国务院发布《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，提出从稳岗、扩岗、技能培训、就业服务、困难帮扶、风险监测七个方面加码政策，力求兜牢就业底线、稳定市场预期。7月18日，工信部新闻发布会已预告的新一轮机械、汽车、电力装备、钢铁、有色金属、石化、建材等十大行业稳增长工作方案将持续落地，通过产能置换、技术标准升级、数字化转型和绿色化改造，推动传统行业“调结构、优供给、淘汰落后产能”。

温彬表示，随着扩内需和反内卷政策加力落地，预计工业企业利润修复态势将持续巩固：一方面，扩内需政策有望推动终端需求回升，缓解价格下行压力，为利润率改善创造有利条件；另一方面，反内卷政策通过规范市场竞争秩序，遏制行业非理性价格战，有望促进盈利结构优化，加之应收账款回收效率提升带来的资金流动改善，工业企业利润或将逐步摆脱负增长，向实质性修复迈进。