美股越涨越危险？“平静风暴”悄然酝酿，奇异期权成投资者新宠

智通财经APP获悉，当标普500指数屡创新高之际，一场“平静风暴”正在华尔街酝酿。波动率指标已跌至多年冰点，但精明的投资者正布局奇异期权以防范股市在高位回调。

标普500指数稳步走高，已将大多数隐含波动率和实际波动率指标推至数月甚至数年来的新低。考虑到地缘政治紧张局势以及关税对企业盈利影响仍存在不确定性，4月份关税冲击后波动率大幅下降令许多投资者感到意外。

随着市场弥漫着一丝自满情绪，加上meme股狂热的再度兴起表明投资者们正处于极度兴奋的状态，华尔街的策略师们开始更多地谈论要采取措施来防范市场从高位回落。在财报季拉开序幕以及关税最后期限临近，以及芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)摆脱7月份低点并迎来第三季度季节性上涨趋势的背景下，对冲策略可能会变得更具吸引力。

但在市场上涨的时期，简单的策略可能会变得棘手，因为微小的下跌会被视为买入机会。随着指数上涨，普通看跌期权很快就会失去价值，迫使投资者不断调整仓位以持续获得下行保护。

因此，策略师们开始推荐场外交易的替代方案。瑞银集团和摩根大通最近建议采用所谓的“回溯式”或“可重置”看跌期权，这类期权的行权价会随市场上涨而动态调整。摩根大通策略师Bram Kaplan团队本月早些时候表示，目前这类期权相对于普通看跌期权的溢价正处于历史低位。

花旗集团英国、欧洲、中东及非洲地区机构结构业务主管Antoine Porcheret表示：“对冲策略备受关注。我们看到回溯看跌期权的买盘流量相当可观，因为从历史标准来看，此类期权的价格处于低位，其价值取决于隐含波动率，而目前隐含波动率较低。”

瑞银策略师Kieran Diamond上周在报告中写道，从历史数据来看，市场处于高位时往往更有可能继续上涨而非下跌，这会导致普通看跌期权变成价外状态的可能性增大。

回溯式期权相较于普通期权能带来更多收益

买入回溯看跌期权的最佳时机是市场反弹后再崩盘的时候。在这种情况下，相对于普通看跌期权，其额外收益可能非常可观。

瑞银全球波动率策略主管Pete Clarke表示：“今年早些时候，当现货价格接近高点、波动率跌至低点时，人们对回溯式对冲策略的兴趣曾一度高涨。在最近的市场反弹和波动率重置之后，我们看到投资者对这些策略的兴趣重燃。”

本周市场将再次面临考验，美联储利率决议、美国就业和国内生产总值数据、关税最后期限以及众多大型科技的财报接踵而至。

与此同时，本月meme股再次出现剧烈波动，也可能导致机构投资者寻求保护性交易，而不是追逐涨势。2021年，散户交易狂潮推动股市上涨，但这种涨势很快消退。

Porcheret 表示，对回溯看跌期权的兴趣“主要来自对冲基金以外的其他机构，例如只做多的资产管理公司和私人银行。对冲基金，尤其是波动率套利机构，倾向于选择价格更低的下行结构策略，而不是需要额外成本的回溯期权。”

科技股波动性大幅下降，ASYM 300 创始人Rocky Fishman上周表示，纳斯达克100指数的10天实际波动率已降至2021年以来的最低水平。

Porcheret 表示：“纳斯达克指数以及整个科技板块一直颇受投资者青睐，因为这些板块的波动性大幅下降了。”