作为强周期股，神华为何可以一直扮演分红大户的角色（下）

今天紧接着昨天的话题，继续聊中国神华。

从长期视角看，必须要为中国神华长期以来一直高度重视分红回报点个赞，它算得上是一枚重要的核心资产。

但是作为一名攒股收息派，就我个人的投资组合而言，我不太倾向于留个位置，将中国神华纳入其中。

为什么这样说呢？因为市场上可选择的高股息品种很多，在比较效应下，神华算不上一个特别让人心仪的选项。

下面是2007-2024年中国神华的业绩走势图，从中我们可以很清楚的看到两点：

1、早在2012年的时候，神华一年就可以创造477亿净利润，但是到了2024年，仍然只有587亿净利润，十二年时间里，仅累计增长了23.06%，折合年化只有1.74%。

2、2012年可以实现477亿净利润，但是2015年却降到只有161亿净利润；2017年好不容易又回到了450亿净利润，可好景不长，2018-2020再度连续三年下降；2022年托大宗商品涨价的福，上升至696亿净利润的峰值，但是接下来又是连续两年出现下滑。显然，公司的业绩波动很剧烈。

上述两点现象，反映出：

1、煤炭确实是一个夕阳产业。尽管存在煤多油少的客观现实，决定煤炭注定在塞里斯的能源结构中占据着举足轻重的地位，但是随着水电、风电、光伏、核电项目的不断增多，火力发电的占比已明显出现了大幅下滑。所以煤炭的地位虽然重要，但是其在能源结构中的占比不断下降也是不争的事实，这一趋势对整个行业的发展前景十分不友好。

故而，中国神华虽然占据绝对的行业优势地位，并且也自带一些能够冲抵强周期影响的经营要素，但是近十年的年化增速依然非常捉急，顶多也就略微与通胀相抵。这与行业的萎缩肯定是紧密相关的。

与之相比，同为高分红的家电、白酒、牛奶，抵御通胀能力明显更强，自然显得要更香一些。

2、尽管中国神华依靠下游布局以及经营机制的优化，使自身具备一定抗周期的能力，但是作为煤炭行业，想彻底摆脱强周期属性也是不可能的。

如上图所示，2015年公司的净利润相对于2012年，足足下降了66.24%，与之相对应的，当年股息也比2012年下降了66.67%。

众所周知，股息派投资讲究的是稳定可持续的分红派息，这种剧烈波动的情况与这一理念相冲突，颇受忌讳。

此外，再就是公司的重资产高资本支出属性，某种程度上也制约着创造自由现金流的能力。

2016年，中国神华一年的经营现金流就可以达到818.83亿，但是到了2024年，也仅仅只有933.48亿。在长达8年的时间里，公司的现金流一直在800-900亿这个区间波动，并没有出现明显的增长迹象。

再看资本支出，2016年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为290.58亿，到2024年上升为370.32亿。

这其实是个不太好的现象，说明创造自由现金流的能力基本处于一种停滞状态。我们选择股息投资有个很重要的要素，就是尽可能选择股息能够持续增长的公司，而创造自由现金流的能力一旦无法提升，未来股息率的增长自然也就无从谈起。（全文完）

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）

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