大摩解密：为何全球原油库存猛增未压垮油价？

智通财经APP获悉，摩根士丹利称，近几个月全球石油库存迅速增加，但由于库存增量主要集中在亚太地区，目前油价得以维持稳定。包括Martijn Rats在内的分析师在 7 月 15 日的一份报告中指出，尽管截至 6 月底的五个月里，全球库存总量增加了约 2.35 亿桶，但其中仅有 10%的增量出现在经合组织(OECD)地区，而该地区对于“价格形成至关重要”。

尽管受到美国主导的贸易战以及OPEC+大幅解除供应限制的拖累，但布伦特原油这一全球基准价格本月迄今仍有所上涨，此前在 5 月和 6 月也已上涨。尽管普遍预计未来几个季度全球原油供应将过剩，但原油近期的期货价格结构——即近月价格高于远月价格——表明当前市场供应紧张。

分析师们表示：“化解这一明显矛盾的关键在于全球库存增加的地区分布不均。大部分库存增加发生在对价格影响较小的地区，而关键定价中心的库存仍异常紧张——库存增加主要在太平洋地区，但布伦特原油价格却是以大西洋地区的市场为定价基准。”

摩根士丹利警告称，一旦夏季需求高峰结束，供应过剩的局面将再度出现，不过该行仍预计，只有“少量”过剩会体现在OECD的库存中。分析师们表示，预计未来 12 个月OECD的库存将增加不超过 1.65 亿桶，使库存水平回到 2017 年的水平，当时布伦特原油价格在每桶 65 美元左右波动。

大摩预测布伦特原油价格在第四季度维持在每桶 65 美元，2026 年四个季度均为每桶 60 美元。

摩根士丹利称，在近几个月统计的库存增量中，非OECD国家增加了约 1 亿桶，其中仅中国就占了 4800 万桶。此外，所谓的海上浮仓石油量也有所增加，增加了 1.06 亿桶。