多晶硅：牛回速归

多晶硅价格走强核心因素在于“反内卷”政策引导产业逐步淘汰出清落后产能，提升产业集中度。随政策落地预期供需格局改善，上游利润修复带动价格走强。

一

时间线梳理

股票类光伏产业指数，多晶硅、碳酸锂期货均于6月23日见底，以下为近期相关产业事件事件线梳理：

6月24日高层调研河北光伏企业。

6月29日人民日报刊登“在破除”内卷式“竞争中实现高质量发展”文章。

7月1日求是刊登“深刻认识和综合整治”内卷式“竞争”文章。

数据来源：求是网，人民网，公开信息整理，中粮期货研究院

根据上述事件时间线梳理，“反内卷”从近期层级高度、出现频率角度推测政策力度大，持续力强。

二

反内卷与供给侧改革的异同点

10年前的供给侧改革与当下的整治“内卷式”竞争相同之处在于：致力于优化资源配置、提升经济效率。均服务于高质量发展、聚焦结构性优化。

不同点在于：

1、供给端：供给侧改革通过关停并转，去化上游煤炭、钢铁产能。反内卷则是通过治理低价无序竞争，淘汰光伏、锂电、钢铁、水泥等行业落后产能。市场需求好、产品供不应求的行业企业扩大产能，缺乏市场的企业逐步退出。提高产品竞争，而非单纯产能一刀切。

2、需求端：之前通过棚改货币化拉动地产链条，进而带动相关产业发展及投资需求增长。目前重点逐步转向消费，通过设备和消费品以旧换新的两新补贴，配合地产政策拉动需求。同时通过治理过度加班文化，降低职工周均工作时长，增加闲暇，为消费扩张提供条件。

数据来源：Wind，中粮期货研究院

供给侧改革成效显著，超额完成“十三五”期间煤炭去产能5亿吨。钢铁去产能1.5亿吨目标任务。煤炭及钢铁行业利润修复、扭亏为盈。产业集中度提高，落后产能得以有效淘汰，先进产能比重上升。

而目前多晶硅行业也处于供需宽松，上游利润恶化周期内，预期随政策逐步落地，供需改善，利润修复。

数据来源：钢联，SMM，中粮期货研究院

三

基本面成本改善供需偏弱预期偏强

成本端迎峰度夏，需求旺季，随气温升高民用电力需求增长带动电力供需改善。

供需维度现实端多晶硅供给低位库存高位上行，需求偏弱。远端预期随政策落地供给预期收缩，产业集中度提升，上游企业利润修复，同时库存预期逐步下行带动价格走强。

数据来源：SMM，中粮期货研究院