大摩：降潍柴动力(02338)目标价至17.5港元 评级“增持”

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，预期潍柴动力(02338,000338.SZ)第二季度业绩疲弱，主要受液化天然气重型卡车(HDT)销售低迷拖累，但下半年有望逐步复苏，大缸径引擎(Large-bore engine)需求今年迄今保持稳健，全年指引不变。基于12倍2025年预期市盈率，将港股目标价下调8%至17.5港元，大致符合其8年历史平均一年期市盈率11倍，相较于2025年预期超过10%的经常性净利润增长，认为具吸引力，且股息收益率超过5%，评级“增持”。

大摩表示，受到产品组合不利影响，预估2025年第二季度HDT引擎收入将同比下降，相关部门收入下降约十几个百分点，上半年收入将同比下降约10%。 另外，管理层预期非重卡引擎部门在第二季度的收入和利润率与去年同期持平。因此，大摩预计2025年上半年总引擎收入同比下降1%。

大缸径引擎(Large-bore engine)方面，大摩认为相关业务进展顺利，次季度月销量与首季相近，约800台，意味着2025年上半年约5,000台，其中AIDC发电机出货量占总出货量约10%，同比增长显著。 潍柴动力管理层预计未来两年全球AIDC发电机需求将同比增长10%至20%，潍柴年销量预计增至2,000至2,500台。新能源业务更新方面，潍柴动力管理层认为今年收入同比翻倍至30亿元人民币是可实现的，低于年初指引的50亿元人民币。2024年净利润率约为4%，管理层预计2025年将与去年同期保持相对稳定。

大摩预估潍柴动力2025年第二季度收入同比下降4%，净利润同比下降8%。由于重卡部门产品组合不利被大缸径引擎占比提升和成本优化所抵消，毛利率可能保持稳定。大摩将2025、2026、2027年的净利润预估分别下调6%、10%、10%。