中金：维持李宁(02331)目标价20.82港元 评级“跑赢行业”

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持李宁(02331)2025/26 年EPS预测 0.92/1.07 元不变，当前股价对应 16/14 倍2025/26 年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价 20.82 港元不变，对应21/18 倍 2025/26 年市盈率，较当前股价有30%的上行空间。公司公布二季度经营情况：2Q25 李宁品牌(不含李宁YOUNG)全平台零售流水同比增长低单位数，李宁品牌单季度零售点净增加11个。

中金主要观点如下：

2Q25 批发渠道继续好于直营，库存健康

分渠道来看：线下批发渠道零售流水同比增长低单位数，期内净开24个零售点;线上渠道零售流水同比增长中单位数。

分品类看：2Q25 跑步品类销售额同比增长高单位数，相较有北京马拉松等赞助的1Q25环比增速放缓;健身品类继续实现良好增长，同比增长高单位数;运动生活品类有所企稳2Q25同比持平。新兴品类户外、羽毛球等均保持健康增长。

折扣方面：在行业整体波动的零售环境下，2Q25 公司线上线下折扣均同比加深低单位。但公司仍然保持了良好的库存水平，截至 6月末，公司全渠道库销比约4x，库存处于健康可控状况。

7月以来零售仍然波动，下半年加大奥运营销及产品投入，管理层目前维持全年指引

进入下半年，公司的重点产品和营销会逐渐围绕“奥运加科技”这一大方向展开。一方面公司会持续推出与奥委会赞助相关的活动以及冬奥会相关的营销策划，同时也会在跑步、运动生活、女子等众多品类持续推出新产品。另外，公司也为签约球员规划了与NBA赛程相关的营销活动，希望带动品牌声量和篮球品类的销售增长。管理层目前仍维持2025 年收入同比持平，净利润率高单位数的指引。