美银恢复AT&T(T.US)“买入”评级：拥有最佳增长与回报平衡

智通财经APP获悉，美国银行发布研报称，AT&T(T.US)拥有增长与回报的最佳平衡，恢复对该股的“买入”评级，目标价为32美元。这一目标价较该股7月8日收盘价28.29美元有约13%的上涨空间。

美银表示，AT&T拥有一项均衡的战略，旨在通过自有的无线和光纤资产推动增长加速，同时通过无线和有线网络的效率提升，实现利润率和自由现金流(FCF)的增长。此外，该公司还承诺强力的资本回报，目标为400亿美元。

美银预计，AT&T将在“即时抵扣(bonus depreciation)”政策重新引入时最为受益，估算该政策将在2026年和2027年分别使该公司自由现金流增加21%和26%。以2026年预估企业价值倍数(EV/EBITDA)来看，AT&T当前交易价格较T-Mobile US(TMUS.US)折让30%，较Verizon(VZ.US)溢价9%。考虑到该公司当前的业务动能、强大的无线与光纤资产组合，以及未来数年有目标的资本回报计划，美银认为，AT&T的估值应更接近于T-Mobile US，而非Verizon。

美银指出，光纤业务是AT&T长期战略的核心组成部分。在分析师日上，该公司管理层曾表示，计划到2029年实现超过5000万个家庭和企业的光纤覆盖(其中自有并运营的为4500万个，合作伙伴模式达500万个以上)。而在2025年5月宣布收购Lumen的大众市场光纤业务后，这一目标上调至2030年超过6000万。该行认为，AT&T在行业领先的光纤网络基础上叠加强劲的无线业务，将在竞争日益激烈的市场中保持良好竞争力。

美银补充称，AT&T在“Effective Connectivity”战略上的持续执行正在降低公司杠杆，并为提高股东回报铺平道路。在2.5倍杠杆率目标可见的情况下，AT&T已于2025年第二季度启动股票回购计划，并计划在2027年底前回购总额达200亿美元的股票。

美银表示，其对AT&T的32美元的目标价是基于2026年预估自由现金流的13倍估值倍数。该行认为，考虑到AT&T自由现金流的增长、股票回购计划以及可观的股息收益率，这一估值倍数是合理的。