【券商聚焦】东吴证券维持中国水务(00855)“买入”评级 指其核心运营利润稳健增长

金吾财讯 | 东吴证券研报指出，FY2025中国水务(00855)主营业务收入116.56亿港元，同比-9.4%，主要系供水和直饮水安装、维护和建设工程服务收入减少；归母净利润10.75亿港元，同比-29.9%，主要是由于经济修复缓慢（尤其是房地产业），就应收贸易账款及其他应收款确认预期信贷亏损4.98亿港元（上年同期预期信贷亏损为0.1亿港元）。

该机构指，FY2025，公司1）供水运营：营收35.26亿港元，同比+6.5%。①售水量15.0亿吨，同比+7.4%。根据项目明细统计，截至2025/3/31，自来水和原水项目投运规模合计919万吨/日（同比+9.8%），在建98万吨/日（同比-42.2%），拟建401万吨/日。②水价平均2.35港元/吨，FY2025公司2个供水项目实现调价，超过20个项目已启动调价程序。2）供水安装及维护：受地产行业影响，营收13.33亿港元，同比-19.7%，3）供水建设：营收28.33亿港元，同比-27.9%。

该机构续指，FY2024资本开支达高峰53.3亿港元，FY2025降至34亿港元，FY2026目标为20亿港元内。FY2025每股派息28港仙，同比持平，派息率42.5%，同比+12.7pct，对应股息率4.65%。

该机构表示，核心运营利润稳健增长，资本开支向下，自由现金流拐点已现，支撑派息能力提升。FY25业绩下滑主要受一次性减值影响，考虑后续接驳下滑风险、建造收入随资本开支下降而向下，该机构将FY2026-2027归母净利润预测从13.93/14.38亿港元调降至13.72/13.87亿港元，预计FY2028归母净利润为14.15亿港元，对应PE为7.2/7.1/6.9倍，维持“买入”评级。