旭辉控股境外债务重组获法院批准 ，预计削减债务52.7亿美元

6月27日，旭辉控股集团（00884.HK）发布公告称，公司境外债务重组计划已于6月26日获得法院批准，计划生效日期已于6月27日正式落实。这一里程碑式的进展标志着这家中国房地产企业在经历近三年的债务重组努力后，终于迈出了关键一步。根据公告，本次重组预计将削减境外债务约52.7亿美元（约合379亿元人民币），占其境外债务总额的66%。

重组方案获压倒性支持 债权人投票赞成率达92.66%

旭辉控股的境外债务重组进程始于2022年11月，经过与债权人近三年的持续沟通和方案调整，最终获得了债权人的广泛支持。在6月3日举行的债权人会议上，共有1250名持有总额79.33亿美元的计划债权人参与，其中1236名持有总额73.51亿美元的债权人投票赞成重组计划，赞成比例高达92.66%。

此次重组方案基于"短端削债，中端转股，长端保本降息"的框架，提供了九种选项供债权人选择，包括短年期票据、短年期贷款、强制可转债、中年期票据+强制可转债、长年期票据等。其中最受关注的是债转股选项（2A/2B），其中2A选项为90%旧债规模转换为4年期零息强制可转债，2B选项则为60%旧债规模转换为可转债加上30%的新中期票据。

旭辉控股CFO杨欣在5月12日的债权人说明会上曾表示，债转股选项具有多重优势：股票流动性优于有息债务且具价值想象空间；可优化公司资本结构；同时赋予债权人灵活退出通道及未来增值机会。据悉，已有欧洲价值型基金明确表达了全额转股意向。

 境内债务重组同步推进 整体信用债规模有望缩减50%以上

在境外债务重组取得突破的同时，旭辉控股的境内债务重组也在紧锣密鼓地进行中。公司正在对PR旭辉01、H20旭辉2、PR旭辉03等七只公司债券进行重组，涉及本金额约100.6亿元。6月16日公布的境内公司债重组方案提供了四个选项：现金选项、股票经济收益权选项、以资抵债选项和一般债权选项。

值得注意的是，境内重组与境外重组采取了差异化策略。杨欣曾表示，境外重组的主流选项是债转股，而境内重组的主流选项则是以资抵债。公司预计，在完成境内外债务重组后，旭辉的信用债规模将缩减50%以上至300亿元以内，存量信用债务的久期将延展至9-10年，利率也将下调至公司经营发展可承受的水平。

重组后资本结构显著改善 公司战略转向"轻资产、低负债、高质量"

债务重组的完成将极大改善旭辉控股的资本结构。CFO杨欣透露，境内外大重组前，公司资产大于负债，2024年末股东权益超百亿元。同时，公司权益后货值约1300亿元，主要布局在北京、广州等重点城市；此外还有约460亿元估值的持有物业资产，去年贡献租金近18亿元。

董事局主席林中在债权人说明会上表示，完成境内外信用债重组是公司"活下来的前提之一"。他同时阐述了公司未来的五阶段发展路径：通过债务重组修复资产负债表；逐步修复信用；经营留存资金审慎拓展；新发展模型下恢复盈利；最终恢复分红。

在业务模式上，旭辉计划转向"低负债、轻资产、高质量"的发展路径，聚焦"收租、自营开发业务、房地产资管业务"三大核心板块。林中特别提到，公司将学习美式开发商经验，向铁狮门、黑石方向发展，通过资管双GP模式实现风险隔离。

市场反应积极 里昂上调目标价79%

市场对旭辉债务重组的进展反应积极。6月27日，里昂发布报告将旭辉目标价从0.14港元上调79%至0.25港元，并将评级从"跑输大市"上调至"持有"。报告认为，债务重组后旭辉的负债比率将大幅下降，公司有望受益于今年下半年内房市场的复苏。

分析人士指出，随着国家加速推出一系列"救市"举措，房地产板块的估值底部已多次得到确认。旭辉控股在完成债务重组后，净资产将随重组收益大幅提升，负债水平降至合理区间，真正实现"轻装上阵"。其当前0.15倍的PB值处于较低水平，估值修复预期与行业周期转折形成共振。

随着法院批准的落地，旭辉控股的境外债务重组正式进入执行阶段。这一重大进展不仅为公司赢得了喘息空间，也为中国房地产行业的债务风险化解提供了又一成功案例。下一步，市场将密切关注其境内债务重组的推进情况，以及战略转型的实际成效。