国金证券：聚焦供需优化与末端赋能 布局航空及直营快递

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，聚焦供需优化与末端赋能，布局航空及直营快递。2025H1交运各板块表现分化，关税扰动“抢出口”集运港口阶段性高景气，快递件量高增长但价格竞争仍未结束，上游企业经营承压影响ToB物流，出行链航空铁路出行量继续增长。2025H2该行推荐交运板块两条投资主线：1、供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块。2、末端持续赋能，建议关注直营快递板块。

推荐组合：中国国航H+A、南方航空H+A、春秋航空、吉祥航空、顺丰控股。

国金证券主要观点如下：

航空：供给侧增长受限，建议关注供需持续优化的航空板块

2025年以来行业供需继续优化，预计旺季产能利用率将继续超2019年。

(1)供给端：当前存量订单较少，且波音、空客产能仍未恢复，导致订单积压(波音6500+架、空客8600+架)，影响未来新订单交付，预计未来飞机引进速度仍为低个位数，叠加PW1100发动机维修问题，有效运力进一步下降。

(2)需求端：我国经济保持着平稳发展态势，叠加各项入境签证政策优化将推动国际线旅客大幅增长，预计民航旅客量将保持高个位数增长。供需拐点有望于年内实现，预计2025年供给同比增长3%，累计较2019年增长18%;需求同比增长7%，累计较2019年增长18%，产能利用率接近2019年。供需优化后，票价将提升，航司利润将释放。

物流：末端持续赋能，建议关注直营快递板块

无人物流车应用可助力快递末端降本增效，直营快递有望直接受益。看好直营快递顺丰控股：(1)直营快递板块格局较好，时效件市场顺丰市占率达64%，且直营快递面向中高端客户，可避免陷入加盟快递的价格竞争;(2)利用直营优势激活组织活力，获取高于行业的件量增长;(3)持续深化营运模式变革、加强网络融通和资源精益化管理，实现结构性降本;(4)资本支出下降，现金流增长为分红及股份回购奠定了良好的基础。

风险提示：宏观经济不及预期、油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险。