年内飙升近300%！资金真金白银押注新消费，是泡沫还是未来？

编者按：近日新消费巨头迎短暂回调，是空中加油还是涨势终结？百倍高估值叠加天量解禁考验，当下板块投资价值几何？机构激辩新消费股后市>>

华盛资讯6月24日讯，一杯柠檬水、一个潮玩、一件古法金饰，以蜜雪集团、泡泡玛特和老铺黄金为代表的“新消费三姐妹”，因受到投资者热捧，展现出强劲的市场表现。

数据显示，老铺黄金年内累计涨幅高达267.02%，总市值1485亿港元，动态市盈率94.79倍；泡泡玛特年内涨幅为184.13%，总市值达3387亿港元，动态市盈率101.89倍；蜜雪集团年内涨幅为163.21%，总市值约为2023亿港元，动态市盈率42.88倍。

市场更是用真金白银押注，其中，最受基金青睐的新消费公司当属泡泡玛特。据Wind数据，截至2025年一季度末，共有207只基金重仓了泡泡玛特，其持股总市值约为99.28亿元。并且，多只重仓泡泡玛特的基金在近一年业绩表现亮眼。机构表示，这些新兴消费企业的用户群体表现出更高的忠诚度和互动意愿。根据2024年财报数据，泡泡玛特的会员贡献销售额占比高达92.8%，且会员复购率为49.4%。

不过随着股价持续攀升，市场观点也出现了明显分歧，乐观派认为新消费具备“高增长、高现金流、赛道广阔”的稀缺性，未来是“星辰大海”，谨慎派则认为部分标的已经透支未来，存在明显估值泡沫。

近期，“新消费三姐妹”出现不同幅度震荡，截至收盘，蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特分别从高点回调约13%、13%、6%。

“新消费”估值引争议！是时代红利还是资本泡沫？

展望新消费板块后市，机构投资者展现出结构性思维。中信建投认为，短期调整可以视为场内资金进行一定程度的获利了结。中长线来看，随着年轻群体逐渐成为消费主力，其消费偏好大概率会保持一定稳定性，有利于行业发展。

富国消费精选30基金经理周文波认为，近期新消费类公司市场关注度持续提升，吸引了大量增量资金入场，部分公司估值已处于较高水平，短期需警惕股价调整风险。但从中长期来看，多数新消费企业仍处于成长初期，未来发展空间依然广阔，未来持续看好情绪消费、性价比消费和出海三大方向，未来将有更多优质公司脱颖而出。

6月19日，中金公司研报透露，看好国内潮玩龙头提升IP运营综合实力，其有望在全球市场突破，带来成长空间。研报推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品均给予“跑赢行业”评级，目标价分别为310港元、190港元、42.28港元。

不过也有业内人士警示风险。6月18日，摩根士丹利分析师将泡泡玛特股票从其重点关注的股票名单中剔除。这表明，该机构对于泡泡玛特的前景展望发生了重大转变。估值过高，或许是摩根士丹利对泡泡玛特态度转变的原因。Dustin Wei及其团队在此前发布的报告中表示：“尽管我们预计泡泡玛特具备长期增长空间，但鉴于其估值过高，预计未来几个季度泡泡玛特股价的优异表现不会持续下去。”

“泡泡、老铺、蜜雪已成为了新消费或者‘悦己消费’的代表，近一年来股价涨幅巨大，应该是表现最好的子行业。当前阶段，我们相信新消费整体是过热的，股价存在明显的泡沫。”仁桥资产表示。

此外，瑞银最新研报将蜜雪冰城评级从"中性"大幅下调至"卖出"，主要忧虑集中在两方面：1）估值过高，已充分反映甚至超前于长期增长预期；2）海外业务遭遇明显挫折，陷入负增长。瑞银将蜜雪冰城目标价上调至477.13港元，但较现价仍存在下跌空间。

分析师：未来将面临解禁引发的潜在抛压

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，2025年6月至9月港股将迎来解禁高峰期，港股市场解禁市值分别高达1295亿港元、703亿港元、642亿港元、756亿港元。投资者可关注科技和新消费领域的相关新股和次新股，建议逢低布局真正具备核心竞争力的优质标的。

值得注意的是，2025年6月28日老铺黄金将迎来上市后最大规模的限售股解禁潮，解禁后市场流通股份将大幅增加。根据Wind数据，届时，公司将有6905.07万股股份被解禁，占解禁后流通股的51.09%。

分析师表示，这些新消费概念股在未来几个月将面临一些基石投资者或者大股东的解禁，可能会引发潜在的抛压。此外，这些公司的估值并不便宜，较大类消费存在较高溢价，目前已经把未来的利好因素打满了。在利好因素兑现后，未来几个月可能会加剧股价的震荡。

一般而言，股票市场将“解禁”视作短期利空消息：

   ①低成本抛售压力： 限售股与流通股同股同权，但其持股成本通常显著低于流通股股东。一旦解禁，限售股东出于获利了结动机进行减持，短期内会显著增加股票供给，打破原有的供需平衡。
   ②市场心理冲击： 投资者对解禁带来的潜在抛压普遍存在预期。无论限售股东最终是否减持，这种预期本身就会引发市场担忧和恐慌性抛售，加大短期股价下行压力。

但据证券时报统计，从港A两市超万条历史数据来看，解禁事件并非一定导致股价下跌，解禁规模流通股增幅、个股基本面、大盘承压能力等诸多因素均会影响解禁股的行情表现。

从长远来看，股票解禁的影响更多地取决于公司的基本面。如果公司业绩稳健，盈利能力持续增强，那么解禁带来的短期冲击往往是暂时的。相反，对于那些基本面不佳、盈利能力疲弱的公司，解禁则可能成为股价持续下跌的催化剂。

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