原油LOF连发溢价“警报” 油价冲高后风险隐现

经济观察报 记者 陈姗

地缘因素驱动国际原油价格大涨，令原油场内基金高溢价再现。

6月19日和20日，南方基金、嘉实基金旗下原油LOF（上市型开放式基金）接连发布公告，提示二级市场交易价格溢价风险：“投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。”

原油LOF高溢价背后，6月13日以来，受伊朗和以色列发生军事冲突影响，横盘许久的国际原油价格迎来大涨，WTI原油期货和布伦特原油期货主力合约最高冲至78美元/桶、80美元/桶，较年初价格均涨近8%。国内原油场内基金受到资金抢筹，6月19日，南方原油LOF、嘉实原油LOF分别上涨9%和10%，二级市场交易价格较基金份额净值出现明显溢价。

“近日，地缘风险推升油价，导致市场对原油相关资产的需求旺盛，推动原油LOF在二级市场的交易价格大幅高于其净值。” 排排网财富公募产品运营曾方芳向记者分析称，作为QDII基金，原油LOF的外汇额度有限，当额度不足时，场外申购受限，投资者只能通过场内交易，供需不平衡加剧了溢价。

这场由地缘冲突引发的油价上行、原油基金高溢价将如何演绎？行业研究人士认为，高溢价买入QDII基金存在价格回归、市场波动、流动性不足等风险，此次油价地缘溢价或以冲高回落的行情收尾。

溢价“警报”

近日，油价不断上行，以原油QDII基金为代表的原油资产受到投资者关注。6月19日和20日，南方基金旗下南方原油LOF接连发布两则公告，提示二级市场交易价格溢价风险。

6月19日公告显示，6月17日南方原油LOF的基金份额净值为1.3029元，6月19日在二级市场的收盘价为1.441元。二级市场价格明显高于基金份额净值。

6月20日午间收盘，南方原油LOF再发公告提醒：“南方原油LOF二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价。”并表示，若该基金后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，将采取盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以向市场警示风险。

嘉实基金旗下嘉实原油LOF也于6月19日发布公告提示溢价风险。Wind数据显示，该基金6月19日二级市场价格上涨10%，收盘价为1.759元，较6月18日1.5302元基金份额净值溢价率达15%。

记者注意到，6月16日，南方原油LOF就已对二级市场交易价格出现较大幅度溢价发出一次风险提示。

据悉，QDII基金普遍存在高溢价现象，特别是投资于黄金、原油、日经等海外热门资产的品种。曾方芳提醒，高溢价买入QDII基金，后期可能会有价格回归、市场波动、流动性不足等风险。投资者应关注基金跟踪标的的基本面、市场供需关系、国际政策变化对相关基金的影响，避免盲目跟风追高。

关于近期油价上行驱动因素，南华期货能源化工分析师凌川惠向记者分析称，地缘政治层面，伊朗和以色列发生军事冲突，战争局势愈演愈烈为原油注入了非常高的战争溢价；其次，现阶段原油自身基本面较好，正处于原油传统的需求旺季。以上两方面因素共同推动原油价格上涨。

或以冲高回落行情收尾

在溢价“警报”之后，6月20日午后，南方原油LOF和嘉实原油LOF在二级市场价格波动加大，分别收跌7%和5.6%，尾盘下挫明显。同时，因中东局势不确定性，当日，WTI原油期货和布伦特原油期货主力合约均震荡于77美元/桶附近。

关于油价接下来的走势，凌川惠分析称，首先，现阶段中东地缘冲突还未见缓和迹象，油价走势仍会随着地缘冲突而波动，短期市场的无序性相对较强；其次，战争局势未明朗之前，在原油短期自身基本面偏强的背景下，油价仍会处于震荡上升趋势，并伴随着波动率不断放大的过程。

凌川惠认为，油价短期最大的扰动和风险仍然在地缘冲突上，战争如何演绎会持续影响油价的波动方向。因此，其认为，只有在地缘冲突基本明朗后才好判断油价的拐点何时到来。

“通过对以往地缘风险事件的回溯，多数都是以冲高回落的行情收尾。”一德期货高级分析师许鹏艳则认为，对于此次以色列和伊朗的地缘风险事件，从近一周地缘局势的发展来看，后续油价步入上行通道的概率并不高。

许鹏艳认为，当前油价位置基本上已经充分反映了地缘溢价，原油风险度指数OVX也从高位有所回落。后续油价的走势，首要关注中东局势的发展；宏观上，则要关注美国关税事件的进展，此前延期90天的对等关税即将在7月9日到期；基本面方面，要关注美湾飓风季的到来对当地可能产生的供应影响。

“油价中长期来看仍处于下行周期中。”凌川惠谈到，近期IEA和OPEC月报分别下调了原油需求预期，加之OPEC供应增加已是大势所趋，因此后期随着需求旺季结束，原油供应增加叠加需求减弱，油价可能会面临较大风险。