高盛：予小鹏汽车-W(09868)94港元目标价 升评级至“买入”

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，将小鹏汽车(XPEV.US,09868)升至买入评级，12个月目标价为24美元/94港元，隐含29%/27%的上行潜力。该行看到一系列努力(包括组织和供应链重组、技术降本、平台化)的成果正在显现，这些努力已转变了公司的产品和成本结构竞争力，从而为未来可持续的销量增长以及利润率提升带来了更高的可见性。

高盛主要观点如下：

车型竞争力增强

根据该行的产品对比框架，小鹏汽车在过去两个季度的新车型和改款车型发布中持续改善，其Mona M03和P7+的销量均在各自细分市场中排名前三(图表2和图表3)。这种持续改善使该行对小鹏汽车的销量更有信心，不仅针对现有车型，也包括2025年剩余时间即将推出的强大新车型和改款车型管道，包括G7/P7(第三季度)及其首款增程式电动车(EREV)车型(第四季度)。

加速新车型推出

小鹏汽车也加快了新车型发布频率。与2019-2023年每年仅推出1-2款新车型相比，小鹏汽车现在将每年推出10款新车型+改款车型，以便在竞争激烈的市场环境中更具竞争力。该行认为，这将使该品牌在全年都能保持消费者可见度，并且新车型活动也能为销售旧车型提供机会，从而有助于延长所有车型的销量增长周期。

成本削减成效显现

小鹏汽车在2023年初实施了一项成本削减计划，旨在通过技术创新和传感器套件优化，将整体物料清单(BOM)成本降低25%(包括高级驾驶辅助系统(ADAS)BOM成本降低50%)。P7+(2024年第四季度推出)是首款实现总成本削减的车型，随后是G6和G9的2025年版(3月推出)。以G6为例，根据该行的计算，成本削减导致毛利率提高7个百分点，毛利润改善156%。展望未来，小鹏汽车所有新车型都将受益于BOM成本的降低，为公司的毛利率和整体盈利能力进一步提升奠定了基础。