利多星调研山东黄金：聚焦产量增长与成本管控，明确未来五年战略路径

6月13日，利多星新征程研究所林毅、徐海受邀参加山东黄金投资者交流会，会上山东黄金高层就2025年生产经营计划、成本费用控制、重点项目进展及未来战略规划与参会人员进行了深入沟通。

一、产量目标稳步推进，中长期增量路径清晰

山东黄金表示2025年公司维持全年 50吨 黄金产量指引，一季度生产进度符合预期，完成年度目标的四分之一。其中，重点项目卡迪诺金矿，当前产量近1吨，全年预计贡献约4吨。阿根廷贝拉德罗金矿，2024年以7.85吨产量位居公司旗下16座矿山之首，2025年目标产量至少7吨以上。

谈及未来增长规划，基于2025年50吨基数，2026年公司预计通过两座矿山产能释放及新城金矿达产（预计比2025年增产约2吨），可实现至少5吨的增量。2027年 -20 30年增量可观，到2030年并购的集团西岭和三山岛整合后预计贡献七吨的量。

二、成本面临上行压力，多措并举力求稳定

增产的同时，成本压力如影随形。阿根廷矿山一季度成本已突破400元/克，主要受当地恶性通胀和货币贬值拖累。国内生产同样承压，2024年293元/克的综合成本今年预计上涨10%以内，主因是百亿规模在建工程转固带来的折旧压力，以及矿井持续加深带来的开采难度提升。

此外，地下国内地下开采成本显著高于露天开采（地下采矿费400+元/吨 vs 露天矿<50元>

费用管控与利润展望

管理费用中薪酬预计小幅增长，整体涨幅可控。财务费用中当前公司负债率63%。2025年无重大并购计划，将着力控制负债规模、优化结构，叠加市场利率下行趋势，财务费用预期保持稳定。香港子公司已利用阿根廷分红偿还部分美元债务。因深井开采技术需求，研发投入将至少维持2024年水平。

关于利润预期，公司表示2025年上半年业绩将优于2024年前三季度总和。

并购战略聚焦内生增长

2025年初董事会及股东大会批准的投资计划中未包含重大并购项目。公司认为当前并非并购顺周期时点（对比2021年矿权价格更具优势），现阶段重点在于“做好自身逆周期的事”。

公司目前拥有权益资源量总计 2063吨，强调其国内资源数据可靠性高，海外资源评估则需审慎看待（需打折扣）。相较于AEM、伊格尔矿业等国际同业，山东黄金认为自身资源禀赋更优，且拥有三个地理位置邻近的世界级金矿。

五、结语

山东黄金通过此次交流会，向市场清晰传递了其立足现有项目稳产增产、严控成本费用、优化财务状况、聚焦重点项目建设的经营方针，并对未来五年的产量增长路径做出了具体展望。公司对完成年度50吨产量目标及改善中期盈利能力展现出信心。

本文来源：财经报道网